青岛海尔：正积极兑现股改承诺

　　青岛海尔公告以下决议：1、设立重庆家电销售有限公司和42家分公司。2、通过股权激励计划和考核办法，授予激励对象8000万份期权。股票来源为定向增发，行权条件为每年净利润增长率不低于10%，净资产收益率不低于8%。3、设立重庆海尔商用空调公司。

　　公司通过设立股份公司独立的家电销售公司符合市场预期，公司正积极调整兑现之前给投资者的各项承诺。另外这次较彻底的解决了关联交易，公司趋向于透明度增加和经营独立，运营走向良性循环。而股权激励行权价7.63元，高出公告日30日平均价8.7%，对股价会有直接的推动作用，也体现了公司对自身未来持续成长信心。而从集团公司的角度考虑，需要更大限度的推进上市公司的国际化进程，存在对公司进一步注入优质资产的可能。

　　公司作为奥运会赞助商，对增加其产品全球知名度有很大帮助，进一步促进销售和盈利增长。预期06-08年每股收益0.28、0.55和0.62元。基于公司未来进一步的资产注入、并购整合、奥运带动盈利预期增加，维持推荐评级。（国信证券王念春）

　　万科A：定向增发有效降低资产负债率

　　万科A11月份实现预售面积28.1万平方米，同比增长53%，实现预售金额22.4亿元，同比增长了118%。目前估算公司累计的预售面积约283.7万平方米，累计预售金额为188亿元，大大超过05年全年220万平方米和129亿元的销售。

　　目前公司已在全国25个城市实现开发住宅房地产，前三季度新增项目储备1053.5万平方米，加上原有项目公司大约拥有2051万平方米的项目储备。公司近期完成了4亿股定向增发，募集资金42亿元投资主要投资7个城市的8个项目的净利率在8.2%-10.9%之间，投资收益率约10%-15%。同时增发的完成将有利于公司降低资产负债率，由三季度的72.1%降低至65.6%。

　　因为发行价的提高，公司实际只发行了4亿股，少于之前预计的7亿，从而应将公司06-08年全面摊薄的每股收益上调至0.46元、0.65元和0.89元。考虑公司管理能力强，项目储备丰富和预计07和08年的净利有42%和36%的高成长，建议将公司12个月的目标价调高至18.2元，约为07年每股收益0.65元的28倍，维持增持议。（凯基证券陈旭）

　　中国石化：政府补贴行为释放了一个积极信号

　　中石化收到国家对炼对油企业政策性亏损的一次性补偿50亿元。

　　该补贴将使公司的税后利润增加33.5亿元，每股收益增加0.04元，这样06年的每股盈利预测将上调至0.62元。由于补贴是一次性的，增加公司价值也是每股0.04元。政府给予补贴的行为实际上释放了一个积极的信号，也就是在高油价的环境下不会任凭炼油企业无限制亏损下去。同时前三个季度公司炼油板块经营亏损达到291亿元，此次政府补贴的数额远远小于其实际亏损额，也少于去年收到的94亿元补偿。

　　此外，市场普遍预期08年将实现两税并轨，这也将给中石化带来税后利润的增长。目前公司适用所得税率33%，有效税率30.7%，假设08年税改后所得税率降到25%，有效税率降到24%，则净利润有望增加近10%。维持推荐投资评级，并将在近期上调盈利预测和H股的目标价，以反映政府补贴、人民币加速升值以及税改的影响。（中金公司张金涛）

　　恒生电子：业务整合力度逐渐加大

　　恒生电子同意受让武汉鑫茂实业公司持有的长江证券500万股股权，受让价格为4.8元/股。同意与杭州恒生共同投资北京恒生公司。其中公司投资450万元，占投资后31.7%股权，投资后的北京恒生将主要从事安防设备的研发、生产及销售。

　　长江证券是恒生电子忠实的软件用户，两者有着紧密的合作关系。此次参股，是建立在彼此良好的信任基础上的。北京恒生主要从事安防设备的研发、生产及销售。国内安防行业平均以20%-30%的年增长率迅速成长，远远高于同期国民经济的发展速度及我国在安防领域技术水平国际领先，产品需求大，故安防产业值得看好，而北京恒生的发展模式有利其在行业内发展壮大。此次股权投资后，集团公司将累计持有北京恒生70%以上股权。据了解，恒生电子入主北京恒生看好的是其营销能力。预计入主后，恒生电子有可能会对北京恒生和恒生数字进行进一步的整合。预计恒生电子06-08年每股收益分别为0.27元、0.40元和0.55元。合理目标价在14-16元，给予强烈推荐评级。（兴业证券蒋婷婷）

　　太钢不锈：新项目投产引领产量翻番

　　太钢不锈钢工程冷轧系统宽幅热线项目日前实现全线热负荷试车一次成功，这标志着太钢300万吨不锈钢能力形成，也标志着公司成为全球最大的不锈钢生产企业。公司计划07年不锈钢产量较今年翻一番。

　　冷轧宽幅热线是太钢新建不锈钢工程的重要配套工程，是太钢新建不锈钢冷轧工程的第一个大项目，也是连接太钢热连轧和冷轧的关键工序。该工程设计年产115万吨多种规格的冷轧宽幅不锈钢板卷，是迄今为止世界上装备最先进、功能最齐全、自动化程度最高、产量最大的不锈钢热轧退火酸洗线。成本方面，虽然自今年年初以来，作为300系不锈钢的重要原料的镍价格一路上涨，但300系不锈钢的价格上涨有效抵消了镍张价带来的成本负担，吨钢毛利大约上涨1000元。而400系不锈钢（不含镍）不但不受镍价上涨的成本影响，价格反而会随300系水涨船高，盈利能力增强。

　　国际对于不锈钢企业的估值高出碳钢企业50%以上，目前公司业绩的高成长性在估值中没有体现。如果公司估值达到国际水平，公司市值将达到700亿元以上。预计06-07年每股收益分别为0.83和1.52元，维持买入的投资评级。（中信证券周希增）

　　烟台万华：管理层持股有利于长远发展

　　烟台万华公告，烟台万华华信的股东中国信达资产管理有限公司将其9.54%股权转让给烟台华力热电，转让完成后华力热电将持有万华华信24.58%股权，万华华信拥有烟台万华57.19%股权。

　　烟台万信和烟台万诚共持有华力热电的65.57%股权，相当于公司管理层成为华力热电的控股股东。华力热电原是烟台万华合成革集团有限公司的控股子公司，主要为上市公司生产提供电力和蒸汽。烟台万华的高管通过股权置换，顺利成为华力热电的控股股东，从而间接持有上市公司的股权。管理层持股将有利于公司长期发展，公司的信息披露状况也将改善。

　　而11月下旬以来，公司产品MDI价格下跌较多。但12月20日开始上海BASF24万吨/年MDI装置意外停车，市场价格开始反弹，预计未来一段时间MDI价格能够得到支撑。由于管理层获得股份，激励顺利完成，以及近期MDI价格开始反弹，公司股价短期能够继续走强。考虑到目前07年动态市盈率已在25倍以上，维持中性评级。（中金公司时雪松）

　　国电南自：隐性资产发挥利润调节作用

　　公司公告，鉴于大唐桂冠合山电厂06年1-10月良好的经营现状，转回05年中期计提的长期资产减值准备1000万元人民币。

　　此次减值准备的转回将直接增厚公司EPS0.05元，上调公司06年EPS至0.38元。但合山电厂仍是公司投资的优质资产，在关键时刻，合山电厂的分红将起到有效的利润调节作用。

　　公司在电网保护及电站自动化领域处于一流梯队，变频器业务的爆发式增长将成为公司增长的亮点。同时，除尘电控业务及脱硫业务将起到锦上添花的作用。在目前公司电网业务收入占比高达60%、变频器业务的爆发式增长能够弥补传统电厂业务增长缓慢的情况下，不能因为电站建设即将见顶、公司传统电厂业务增长趋缓而给与公司太大的估值折扣。鉴于公司技术水平处于一流梯队，未来几年业绩仍将保持高速稳定增长，给予07年25倍PE，短期目标价位12-13元，建议增持。（联合证券杨军）

　　稀土高科：业绩将呈爆发式增长

　　公司是国内最大的稀土资源和稀土深加工企业，主要从事稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售，其稀土资源的市场占有率达60%，因此，公司在稀土行业具有绝对垄断地位。包钢股份实现整体上市后，集团公司的工作重点将全部投入到拥有重要资源的稀土高科，这将使行业整合和稀土高科的管理和经营得到进一步的加强，这对公司的发展更加有利。

　　在需求以每年30%的速度递增和稀土产品产量实施限产的情况下，预计产品的价格还将继续上涨。在行业整合，市场产品价格大幅上涨以及公司销售策略调整的情况下，预计公司业绩将呈爆发式增长，06年每股收益可达到0.20元，07年可达到0.50元。将分别同比增长5.6倍和1.5倍。考虑到公司的垄断地位、资源的稀缺性、公司所面临的行业整合、盈利能力向好趋势以及公司自身业绩的大幅提升，应给予较高溢价。建议给予公司07年25-30倍的PE，对应的目标价位为12.75-15.30元，因此给予推荐投资评级。（国信证券）

　　西藏矿业：未来三年将达100%以上复合增长

　　公司拥有铬铁矿、铜矿、金矿、钾盐、锂盐等丰富的矿产资源，目前主要从事铬铁矿、铬铁合金、铬盐（红矾钠、铬酸酐）、碳酸锂等四大产品开采、加工、销售，是国内目前唯一的铬铁矿生产企业。而碳酸锂产品更是具有很强的稀缺性。

　　西藏扎布耶盐湖的锂资源禀赋十分优越，是世界上唯一的天然碳酸锂矿床，卤水含锂量达到837万吨，盐湖经济价值达到4000亿元以上，公司控股的西藏扎布耶锂业公司已取得该盐湖20年的开采权，一期基建工程已完成，产能达5000吨/年，二期项目正在申报，产能达2.5万吨/年，有望成为世界第一。

　　公司03年以来效益快速增长，净利润年均增长123%。而随着碳酸锂项目的投产达产，未来三年公司的效益将达到100%以上的复合增长。公司合理估值区间为：在19.5-21.5元/股。首次给予推荐投资评级。（国信证券）

　　上海医药：OEM成为新增利润点

　　受益于人口老龄化、流通渠道扁平化、更良好的费用控制，医药商业增长可期，麻精药品的销售、华氏大药房并表及租金收入等将是公司的其他增长亮点。各国医保对于费用控制的压力及专利药物过期给公司带来OEM的机会，上药通过了美国FDA3类处方药物原料认证、澳大利亚TGA水针剂认证、英国MHRA固体制剂认证，加上渠道优势，OEM成为新增利润点。

　　目前重组还在华源集团层面，北药并入上药可能性并不大，原因在于北京市国资委对将北药定位于上药之下的想法不能认同。长沙双鹤、安徽华源是否注入目前尚不明确。预测公司06-08年EPS分别为：0.23、0.30、0.34元，合理估值在8.4元，建议谨慎增持。风险提示：公司负债率较高、坏帐计提不充分、药品持续降价将影响公司毛利率、重组的不确定性。（国泰君安）

　　中国联通：高估值反映的是立即重组预期

　　目前联通有若干有利因素，包括：1、TD-SCDMA的风险几乎与联通无关；2、资本支出的风险最小；3、3G牌照发放可能推迟；4、对行业重组的不断炒作；5、市场流动性泛滥且A股市场缺乏电信投资目标。

　　TD-SCDMA的风险与联通几乎无关。联通两网并存的现状让使其避免了与TD-SCDMA相关的风险和不确定性。然而，TD-SCDMA在6-9个奥运城市全面迅速部署的预期使得联通再次成为市场热点。正当市场在纠缠于TD-SCDMA时，联通却没有这种烦恼。据联通管理层介绍，在目前CDMA网利用率较低的情况下，如果对CDMA网进行EV-DO软件升级，新增资本支出仅为联通母公司已投入80亿元中的20-30%。即使联通获得WCDMA的牌照，将GSM网升级至WCDMA所需的资本支出将会采取逐步、分批的方式进行控制。

　　近期CDMA用户增长令人鼓舞，但依然低于1-2年前的鼎盛时期。目前的高估值无法得到基本面的支撑，而是反映了公司和行业立即重组的预期。由于3G牌照的发放有可能推迟、行业重组的时机以及行业基本面较好，对联通H股维持中性的评级。卖空联通H股的风险包括市场持续认为行业重组即将展开。除了上述H股的推动力之外，考虑到A股市场环境向好且缺乏电信投资目标，对联通A股维持审慎推荐的评级。（中金公司

　　广船国际：龙穴基地将成长期发展最大看点

　　广船国际目前已成为中国第一、世界第四的灵便型液货船制造商。05年底，公司灵便型液货船的市场占有率在14%左右。在今年10月底克拉克松研究公司的研究调查中，公司手持订单在全球百名造船企业排名中位居第38位。公司的目标是成为世界灵便型液货船市场的领先者。

　　今年下半年公司准备将1万吨船坞改扩建为5万吨，产能也要实现部分扩张，从目前的12艘、40万载重吨扩张为16艘、50万载重吨左右。公司是否参与或参与龙穴基地的方式没有确定，但不管是新船设计的关联交易还是可能的整体搬迁，龙穴基地都将是长期发展最大看点。并且，随着公司第二次债务重组的逐渐实施，专项坏帐准备将逐渐被冲回。公司未来转让存较大的升值空间。预计公司最近三年实现每股收益0.52、0.82和1.22元，合理股价在22-25元之间。维持强烈推荐投资评级。（渤海证券高晓春）

　　雅戈尔：将获得自有物业的长期升值收益

　　公司于03年开始决定发展纺织业务。主要包括色织、针织和毛纺。纺织业务已进入收获期，色织销售旺盛，产品供不应求，毛纺产品的发展也较快，但针织业务处于亏损状态，公司已开始收缩针织业务，用色织厂对其进行整合，使得毛利率有所提升。公司的房地产业务具有地域性，扎根经济发达的宁波地区，主要集中在宁波市和苏州市，具备突出的区位优势，有利于公司掌握和了解市场情况以及风险，集中精力做强做精。公司在投资领域也有建树，目前持有中信证券18366万股，每股成本仅为1.74元，除了中信证券以外，目前雅戈尔还有宜科科技及正在申购中的广博股份，都将带来长期收益。

　　公司在现金流充分情况下，将主要考虑以买下店铺为自有物业投资，以提高经营连续性，长期看还将获得自有物业的升值收益。预计公司06-08年每股收益分别为0.39、0.46和0.54元。鉴于雅戈尔业务特点，给予18倍市赢率较为合理，则合理价值区间10.26-10.86元，评级为强烈推荐。（招商证券王薇）

　　贵州茅台：消费升级使得高端品市场全面开花

　　公司自今年二月份提价后，茅台酒出厂价一直维持308元/瓶不变，而批发价格与市场价格一路走高，公司调研的飞天牌酒、15年陈、30年陈、50年陈酒过去十个月市场均价分别为374.56元、1480元、3120元、5440元。目前普通茅台酒的批发价基本达到368元/瓶，市场价则稳定在388元/瓶之上，400多元价格也很寻常。对于产量方面，公司表示，系列酒产能没有问题，过去收购的原习酒公司酱香酒产能达5000吨，公司同时还计划购地准备进一步扩大产能。

　　如果公司能进入50倍市盈率的状态，那么同行业个股群起应不足为奇，消费升级必然带来整个高端品市场全面开花。预计公司股价3年将翻4倍，即由06年40元翻到三年后的160元，其中三年业绩翻一番、估值水平翻一番。维持强烈推荐－A投资评级。（招商证券朱卫华）

　　广宇发展：资产注入带来极大想象空间

　　广宇发展自成立以来，三易其主，目前公司已成功转型为房地产开发公司，由其第一大股东鲁能集团间接控制。公司目前的房地产项目主要为其控股子公司重庆鲁能开发集团公司在建的鲁能.星城项目、茶园新区项目和德阳分公司开发建设的南域中央项目，以及重庆鲁能参股35%的宜宾鲁能的山水绿城项目。

　　房地产业务是鲁能集团的四大核心业务之一，主要通过鲁能置业集团运作。集团已把在重庆的项目注入到注册地在天津的上市公司广宇发展中。大股东鲁能集团意欲把广宇发展作为房地产业务的资本运作平台，因此，资产注入给了广宇发展极大的想象空间。公司现有的项目足以支持3-5年的发展，而大股东的资产注入题材更为该股提供了巨大的想象空间。预计公司06-07年每股收益分别为-0.02和0.54元，合理价格为6-10元，给与强烈推荐评级。（渤海证券陈慧）

　　深赤湾：招商局国际下一步整合目标

　　深圳西部港区包括妈湾、蛇口和赤湾三个港区，投资主体众多，港区内竞争激烈，营运效率低下。整合将有助于该地区码头资产效率的提高，并最终提高深圳港口的竞争力。11月14日和12月5日招商局国际公告两项收购行为。收购完成后，招商局国际将绝对控股蛇口和妈湾码头资产。如果要整合深圳西部港区资产，作为港区内重要码头资产的赤湾港区将成为招商局国际下一步的整合目标。

　　招商局国际最可能的整合路径是通过控股南山开发集团来达到控股深赤湾公司、控股赤湾港区的目的。西部港区整合将提升码头运营效率，提升码头资产价值：西部港区在以资本为纽带进行整合完成以后，各码头之间的合作将超过竞争，码头的协作将提高区域内服务水平，吸引客户；同时不同码头都最终被招商局国际控制，可以降低港区竞争程度，稳定费率，提升码头盈利能力。

　　招商局整合西部港区资产，有助于港区内码头降低竞争，稳定费率，加强码头间协作，提高运营效率。作为运营西部港区重要资产的深赤湾公司直接受益于西部港区整合。给予公司18倍P/E水平，按照07年EPS1.1元计算，合理价格在20元左右。维持增持评级。（天相投资孙利萍）