广发证券

　　股指再创新高 恐高大可不必

　　周三，两市再创新高，在指标股、二线股的合力上涨中，市场再度活跌，也改变了前数日的指数上涨，下跌家数偏多的惯例，从全天的表现来看，市场基本上处于普涨之中，共有14只个股封于涨停，而跌停的都是ST类个股，11只ST跌停，说明时值岁末，投资者更关注公司的业绩情况，说明价值投资理念已深入人心。

　　周三早盘，四大指标股中，中国银行、工商银行、中国石化出现调整，导致上证指数明显弱于深成指，但在上证指数较弱的情况下，沪市的二线股表现极为活跃，指数与个股的负相关再度得以体现，随着午后中国银行、工商银行、中国联通、中国石化联手走强，上证指数也出现大幅上涨，最终沪市升幅超过深市，但指标股走强之后，市场中的二线股又有走软迹象，上证指数午后越走越高，而深成指却是逐浪走低，指标股对资金的抽离再度得以体现。

　　金融股虽然再度走强，但其成交量却出现明显的萎缩，说明有部份资金得以沉淀，如果指标股能缩量走强，则指标股与二线股的翘翘板效应会逐渐弱化。

　　从二线蓝筹股的近期走势来看，由于前期的调整，大多数的二线蓝筹处于蓄势待攻的状态，投资者不妨对形态良好的二线成长股如600026中海发展、600458时代新材、600183生益科技、600720祁连山等股重点关注，指数虽然再创新高，但因恐高而丧失机会也大可不必。

　　德鼎投资

　　从年报行情中挖掘大牛股

　　随着新的一年的临近，上市公司2006年年报将陆续呈现在广大投资者面前，本周沪深两市A股披露年报日期将会确定，这意味着一年一度的年报行情将正式拉开序幕。那么，我们应该如何在年报行情中挖掘到涨幅不俗的大牛股呢？

　　一是沪深两市最先公布年报的前几家个股可能被市场追捧并率先炒作，投资者可在年报日期排定的第一时间积极参与。从前几年年报行情来看，投资者对最先公布年报的个股怀有良好的业绩和分配预期，由于今年市场资金充沛，这些年报行情的急先锋被市场追捧炒作可能性更大。

　　二是业绩预增的金融、房地产、机械制造、有色金属等主流板块中的绩优品种，高成长的年报公布往往会成为其股价继续突破的契机，尤其是业绩增长100％以上的个股其想像空间更大。投资者可对业绩预增100％以上的个股如一致药业、深振业A、深天健、华天酒店、柳工等加以积极关注，它们有望在年报行情中脱颖而出、向上突破。

　　三是高成长、高含权的中小板次新股，它们在年报行情中也容易受到短线资金的青睐，后市有望连续走强。如海鸥卫裕、山河智能近期之所以能够不断创出新高，走势明显强于其他中小板次新股，就是因为它们表现出了优异的成长性，今年三季度业绩同比分别增长了174％、149％，而且多数中小板次新股每股净资产和每股滚存利润均较高，具有大比例送股的潜力，因此一旦年报行情炒作升温，中小板次新股中出现黑马的概率较高。

　　四是年报中推出大比例送股题材的个股极易被市场炒作。因为这是上市公司对来年业绩大增、每股收益保持在原有水平具有信心的表现，在目前的牛市行情中高送股也容易受到投资者追捧而能持续走高。我们认为，房地产、金融、机械、白酒、中小板等板块中具备绩优、高成长、高送股题材的个股在年报行情中受到大幅炒作的概率更高，值得投资者重点关注并大胆介入。

　　华林证券

　　年末股市何以资金涌动

　　时值年末沪深股市在大盘蓝筹股的带领下屡创新高，强势特征十分明显，究其原因最主要的莫过于市场资金的充沛。

　　根据美国基金研究机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR），对全球范围内15000只投资基金跟踪调查，截至今年12月13日，这些管理7万亿美元资产中，年内迄今新兴国家股市吸引资金总额已经达到208亿美元，刷新去年全年203亿美元的纪录，而中国股市吸引资金净流入占所有新兴市场净流入的四成。

　　同时，汇丰银行日前向管理约36200亿美元的9家环球基金公司进行调查显示，当调查问及基金经理2006年第四季度投资策略时，受访基金经理均表示，看好中国经济发展，将增加中国股票投资比重，与此同时，美国股市和债市资金将逐步移情亚洲。可见境外资金是非常青睐中国股票市场的。

　　截至今年前10个月，中美整体贸易总额为2810亿美元，超越墨西哥的2783亿美元，成为美国第二大贸易伙伴。据美方统计，今年前10个月美国对中国贸易逆差达到1906亿美元，已经逼近去年创下2020亿美元的历史纪录。美国贸易逆差持续放大，将纵使美元贬值预期增加，全球流动性过剩和过大，会不断催升房地产、大宗商品和股票这三大资产的价格，尤其是新兴市场国家的资产，特别是我国的股票市场更是如此。

　　此外，近日据中国人民银行副行长苏宁预测：由于政府机构面临年底预算开支，其在央行存款下降，估计12月底将有5000亿元政府存款流出。另外12月份还有2880亿元央行票据到期，11月份贸易顺差234亿美元，相当盈余1830亿人民币，工商银行在香港发行募集的161亿美元将要遣返内地，相当于人民币1260亿，上述几项累计今年底商业银行系统又要增加10000亿人民币的流动性。可见年底又迎来大规模流动性过剩，是支持股票市场重要的有利因素。

　　今年1至10月，包括定向央行票据在内，央行共发行33200亿元的央行票据，相当于每月发行3320亿元，而11月份央行发行量仅有810亿元，缘由是11月有1690亿元票据到期，造成880亿元净资金流向市场。虽然11月3日央行宣布自11月15日，准备金率再次上调0.5个百分点，相应从商业银行系统抽走1700亿元，12月11日央行再次向国内几家商业银行定向发行一年期，规模为1200亿元的央行票据。但是，依然不改年底大规模流动性涌入市场的态势，对股票市场所需资金，继续产生有效供给作用。

　　据中国人民银行公布前11个月，累计新增人民币贷款29667亿元，新增贷款数创出4年新高。尽管11月份贷款快增现象受到抑制，但活期存款增加，预示短期投资活跃。加之11月末新增人民币储蓄存款1683亿元，同比仅多增6亿元，此前10月份比9月份储蓄存款减少76亿元。今年11月末人民币储蓄存款余额为15.97亿元，比去年同期增长15.3%，增幅比10月份降低0.2个百分点。由于11月份人民币新增存贷差高达3128亿元，创下历史同期新高，表明银行资金流动性继续快速增长。

　　由此可见，短期投资交易资金和流动资金需求仍然旺盛，微观经济活跃度依然较高，以及人民币储蓄存款增速下降，说明部分资金被分流到虚拟经济市场，银行体系内过剩资金继续流向人民币资产市场，各类金融市场和准金融市场资金聚集程度正在增大，过剩的流动性日趋流向房地产和股票市场等资本市场，造成人民币资产的财富效应被逐渐提升，尤其股票价格不断震荡走高，受股市赚钱效应鼓舞，一部分储蓄存款已经转化为基金而投资于股票市场。

　　另外，年关渐近，元旦和春节是中国人的传统节日，是华人回国探亲访友之际，也是外国旅游者到中国观光旅游的好时机，预计相当部分人在人民币升值预期和股票市场财富效应下，趁机将外汇资金带到中国，分享我国资本市场的盛宴。

　　从以上这些方面可以看出，流入的资金估计还将继续增加，这对股票市场资金的有效供给将产生正面影响作用，由此，可以预见A股市场高位运行的局面仍将继续。

　　上海证券

　　阿基米德杠杆撬动行情

　　近期大盘放量上涨，创出2538.66点的历史新高。对于后市，我们认为，2006年的年末行情将更加精彩，股指期货将成为A股市场的阿基米德杠杆，在机构投资者的参与下，，我们维持A股的投资评级为：6个月内，沪深300指数目标位有望从1950点区间上升至2150点，对应市盈率为24-26倍的估值和预测，换算成上证指数，则元旦前后股指有望继续走强。

　　阿基米德杠杆浮出水面

　　古希腊著名哲人阿基米德说过，如果给我一根杠杆，我将能撬起地球，在证券市场上，也存在着同样的杠杆效应，这就是股指期货。国际市场的经验表明,股指期货的推出在多数情况下将使证券现货与期货两个市场交易量长期同步增长,特别是指数成分股将出现超过预期的涨幅，成为撬动指数的阿基米德杠杆。在近期盘面中，我们发现中国联通等大盘股的频频异动，使得这种效应更加明显。

　　从全球来看，国外学者以股指期货和现货指数收益率的标准差为指标，对2000年以前美国、日本、英国、瑞士、德国、芬兰和我国香港地区的股指期货及股票现货指数波动性进行了大量实证研究。多数研究认为,股指期货波动性要比现货指数大，其主要原因有几点：首先，相对于股票现货指数对新信息反应的滞后性,股指期货价格的反应更为迅捷；其次,由于股票现货市场具有相对较高的交易成本,某些对股票现货市场影响较小的新信息,却可能造成股指期货市场作出明显反映，从而影响现货市场；再次,由于股票指数新价格由许多股票新的交易价格加权平均形成,具有平滑股票指数的作用,而现货市场的新价格是由一笔交易决定的,因而表现出更大的波动性；最后,由于期货交易的特点,股指期货价格的波动性会受到交割日来临、违约风险等因素的制约，最终使得现货市场更加活跃。

　　在以上因素的推动下，股指期货的推出使得套期保值、套利的需要激增,指数化投资逐步盛行,期货与现货两个市场交易量同步快速增长，A股牛市将会持续，甚至出现数倍以上的惊人涨幅。以美国和我国香港地区的市场为例,美国1982年4月21日推出标普500指数期货之时,标普500指数尚不足200点,十八年以后达到创纪录的1552.86点,其后虽然经历了9·11的跌势,但股指期货年均交易增幅达到30％,股指价格也重归升势；我国香港地区的市场在1986年推出恒生指数期货,当年证券交易量增长60％,随后十年增长20倍,恒生指数期货也从千点跃升到万点,作为权重股的恒生银行等大盘蓝筹股票更是完成了数十倍的涨幅。从A股市场来看，继工商银行、中国石化之后，沪深300成分股中国联通再次成为支撑指数的风向标，指数的涨幅再次超过市场预期，阿基米德杠杆效应正在逐步显现，未来A股继续走强的可能性较大。

　　年末行情更加精彩

　　从盘面角度出发，目前已经是年末，工商银行、中国联通等指标股既是沪深300指数成分股，又是基金重仓股，在股指期货的作用下，出现翘尾行情的可能性大大增加，同时，随着股指期货的推出，机构投资者的结构正在发生深刻变化，年末行情可能更加精彩。

　　从策略上看，股指期货的主要策略是套期保值、投机、资产配置、套利，套期保值无疑是其首要功能。股指期货推出后,投资者不必出于对股市下跌的恐惧而不敢进行证券现货投资。在股市上涨阶段充分获利,在股市下跌阶段则可利用股指期货对现货资产保值。此外,股指期货具有突出的资产配置功能、期现套利模式,都将增加现货市场的需求,从而促进股票市场的长期牛市,以及现货、期货的良性互动，年末行情将会更加精彩，机构的参与也将更加踊跃。

　　从已经进行的仿真交易观察，期货市场不会影响现货市场活跃度,反而会促进两个市场的良性互动。因此,股指期货并非证券市场做空的动因,只要股指期货推出后,沪深300指数的估值水平不处于一个十分显著的高位,指数出现大幅下跌的概率不大,而从长期看,指数期货的推出将推助牛市的延续。

　　节后大盘有望继续走强

　　从盘面来看，虽然指数已经冲上2538点上方，但A股市场整体估值水平依然合理。从相对估值比较来看,可以看到当前A股市场的估值水平已经从一年前的折价状态重新回到合理状态。在高成长性的支撑下，我们认为在未来2－3年内,A股市场都可以维持一个比较合理的估值水平，上市公司业绩是支持我们这一判断的重要原因。

　　从业绩的季度数据看,2006年上市公司的EPS是逐季上升的,季度业绩的拐点位于2006年一季度。而今年以来,市场对于上市公司的盈利预测正在不断提高,近期市场将2006年业绩同比增长率上调到25%,2007年也上调到了24%,业绩因素将成为驱动明年市场的最主要推动因素。为此，我们维持A股的投资评级为：6个月内，沪深300指数目标位有望从1950点区间上升至2150点，对应市盈率为24-26倍的估值和预测，换算成上证指数，元旦前后Ａ股有望继续震荡走强。

　　东北证券

　　牛市将进入中级阶段

　　首先我们应该明白牛市之所以产生的原因，笔者认为最大的原因是人民币的升值以及继续升值的预期。至于股市走牛的其他原因，我总结还有几条，如国家对房地产行业的宏观调整，股改的顺利实施，奥运会、世博会将在我国举办，以及国际市场商品的持续大牛市。

　　目前来看，股市处在由牛市初级阶段向中级阶段的转折期，在牛市初级阶段，一线大盘蓝筹股大幅上扬，诞生了一批tenbagger，像万科、贵州茅台、驰宏锌锗、招商银行等就是代表，主线是银行和地产。而进入牛市中级阶段，市场对个股的价值发现在延续，以二线蓝筹股为代表的中等盘子、中等股价的个股出现大幅上扬，像近期华泰股份、普洛康裕等的飙升，表明了市场热点有望出现转化或者是扩散。而牛市末期，则是市场中所有的股票都涨了个变，垃圾股出现全面的补涨。所以，目前投资者应该着重选择一些二线蓝筹股，以迎接牛市中级阶段的来临。