今年国际金融市场上，表现最抢眼的当属人民币了。几乎每一篇关于国际金融市场的文章都会或多或少地涉及到人民币汇率问题——这也难怪，毕竟过去一年里人民币兑换美元的汇率连连创出历史新高。“人民币升值”是今年财经媒体出现频率最高的一个词汇。因此，我们在回顾一年来金融市场走势变化的时候，人民币是个绕不开的话题。

　　2005年7月21日，中国人民银行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。11年来被视为“天经地义”的美元兑人民币1∶8.2765的比价从此颠覆。从此，人民币汇率就走上一条缓慢升值的漫漫征途。

　　2006年是人民币汇率不断创造历史的一年，过去12个月里，人民币兑换美元汇率创出的历史新高已经多的数不清，历史新高几乎每天都在改写。与此同时，中国领导层对待人民币升值的态度也悄悄发生了变化，从当初的反对升值到默认升值最后到有管理的浮动升值。

　　人民币汇率“明升实贬论”道破天机

　　就在市场对人民币兑换美元汇率屡创新高变得麻木不仁的时候，央行机关报——《金融时报》12月5日刊登评论称，应该“多视角”透视近期人民币升值趋势，人民币的真实有效汇率实际是不升反降。评论中称，虽然人民币兑美元确实处于升值中，兑港元和日元也在升值，但兑欧元却在贬值。2005年1月4日，人民币对欧元汇率的中间价是9.7091比1，到了2006年12月5日已贬值到10.4414比1。

　　突然之间，人们对人民币升值多了另一个视角。人民币到底是在升值还是在贬值呢？

　　这个问题不能简单地用“是”或“否”回答。因为，自从人民币汇率转向参照“一篮子货币”调整后，人民币兑换不同的货币确实是有升有贬，不能一概而论。

　　目前，人民币汇率不再单一盯住美元，而是参考一篮子货币。目前一篮子货币包括美元、欧元、日元、韩元、新加坡元和英镑等11种货币。

　　从真实有效汇率来看，人民币对一篮子货币的汇率是在贬值。证据是，在人民币兑美元升值的同时，中国的进口价格涨幅显著超过出口价格涨幅，这种情况一般在货币贬值的情况下才会发生。

　　参照一篮子货币人民币汇率更加游刃有余

　　汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌在最新的报告中指出，近期人民币兑美元升值的主要原因是美元在全球外汇市场上大幅贬值，但是人民币兑美元的升值幅度实际赶不上其他一些主要货币兑美元的升幅，由此导致人民币对一篮子货币的汇率实际在贬值。

　　鉴于中国对外出口的相当一部分集中在日本和欧洲市场上，这部分贸易并不用美元结算。因此，简单地根据人民币兑换美元的汇率来判断升值或贬值并不科学。由于美中贸易摩擦不断加剧，因此人民币兑换美元适当升值可以缓解紧张气氛。而中国对欧盟和日本的贸易关系却相对缓和，因此人民币兑换欧元和日元适当贬值有利于促进中国出口。今年的海关统计数据已经充分说明了这个问题，在人民币兑换美元持续升值的背景下，中国对外贸易顺差却仍然急剧增长。

　　人民币汇率参照一篮子货币调整政策的高明之处就在这里，既化解了美中贸易摩擦，又促进了中国对外出口。

　　外储过万亿美元大关 有人欢喜有人愁

　　在人民币升值喧嚣的背后是中国外汇储备的快速增长。国家外汇管理局11月6日发表报告称，截至10月底中国外汇储备正式越过1万亿美元的大关，再次创造新的历史记录。有人惊呼，有人眼红，有人担忧，然而如何管理好才是最现实的问题。

　　美国《华尔街日报》一篇题为《庞大外汇储备平添中国金融影响力》的文章称，中国如果大量抛售美元资产，可能引发市场对美元资产的抛售狂潮，将严重冲击美国经济。

　　日本对中国外汇储备创新高心情复杂。《朝日新闻》、《日本经济新闻》等连续对此进行了报道，强调“中国的外汇存款已超过一般的安全水平”。报道称，为抑制人民币升值，中国花了大量人民币购买美元，造成中国外汇储备急速增长。同时，它们对包括美国花旗银行在内的大型国际银行积极地向中国政府“自我推销”感到眼红。

　　欧洲对中国外汇储备也一直很关心。瑞士《时报》以《中国和它的1万亿美元》为题的文章称，这是一个十分巨大的数字，相当于中国每年国内生产总值的45%，道琼斯所有股票总市值的四分之一，意味着北京“随时有能力”收购埃克森、英特尔、波音等美国著名工业企业中的一大部份。

　　中国外汇储备多元化驶上快车道

　　数据显示，目前中国外汇储备已经超过1万亿美元，其中三分之二左右是以美国国库券的形式持有的。但是，在美元币值仍处在相对贬值的情况下，中国大量外汇储备的投资集中于美元资产，难免出现汇兑亏损。也就是说，中国老百姓辛辛苦苦挣来的钱，在给美国超前消费提供补贴。

　　在美元持续贬值的背景下，中国外汇储备多元化显得尤为迫切。

　　事实上，中国正在有意减少美元储备，在新增外汇储备中，美元所占的比例在快速下降。根据美国财政部公布的数据，中国2005年10月较前一个月减持了美国国债46亿美元，与2004年6月美国国债占中国当时外汇储备41.28%相比，降低了近10个百分点。如果计算中国持有美国国债总量与当月外汇储备之比，2005年10月这一比值已经下降到32%（数据来源于2006年5月刊《经济观察报》）。

　　在减少美元储备的同时，也有专家学者建议中国动用外汇储备购买黄金和大宗商品。利用外汇储备建立石油储备也被看作可选项之一。

　　中国人民银行行长周小川11月10日在德国法兰克福接受路透社采访时说，中国央行已经制定了明确的外汇储备多元化计划，为了分散风险，中国计划将持有的1万多亿美元外汇储备分散投资在不同的外汇币种或其他能够保值增值的商品上。这番表态意味着，中国外汇储备多元化已经驶上快车道。

　　仿照新加坡 中国外储管理走上专业化和市场化道路

　　如何管理好万亿美元外汇储备央行领导层也费了不少脑筋。

　　2005年10月，央行政策委员会成员之一的余永定以私人身份对新加坡进行了一次调研式的访问，重点是考察新加坡的外汇管理情况。这次考察在悄无声息中进行，几乎没有引起任何人的关注，但这次考察却为中国的外储管理改革埋下了伏笔。

　　今年10月，人民银行研究局代表团再次奔赴新加坡，考察该国外汇储备管理和运用经验。敏感的分析人士留意到了这次考察行动所蕴涵的政策含义。有人预测，中国外汇储备管理将借鉴新加坡的经验。

　　这一猜测得到了验证。央行副行长吴晓灵12月26日在参加“2006中国金融论坛”的间隙表示，中国正考虑模仿新加坡淡马锡控股的形式成立一家国家投资公司。该公司将通过发行人民币债券筹资，用发行所得向央行购买外汇，然后投资海外市场。投资将主要集中在：固定收益、股票市场以及外国公司的资产和股权等，但不会参与大宗商品投资。此举旨在使快速膨胀的外汇储备得到好的利用，缓解人民币升值压力，吸纳富余的流动资金。

　　目前，中国的外汇储备由央行下属的国家外汇管理局进行管理。而在新加坡，政府并不直接介入淡马锡的商业决策，而是由淡马锡的董事会和管理层作决定。淡马锡由新加坡财政部全资控股，运用政府注入的资本在全球投资，淡马锡除定期向新加坡财政部提供财务报告外，还要向财政部发放股息，年平均回报率高达到18%。

　　过去一年里，围绕人民币汇率和中国外汇储备发生了太多的事情，这里就不再一一列举。但人民币升值和外汇储备多元化无疑是最抢眼的事件。在新的一年里，人民币在升值的道路上能走多远？中国外汇储备能否在保值增值的基础上顺利实现多元化？让我们拭目以待吧。

(责任编辑：单秀巧)