【首证个股】 2006年12月28日

招商银行：银行龙头 加速上攻

投资银行股需要更高的战略眼光：主要包括银行依托内地经济发展和行业管制政策拥有的巨大牌照价值；业务转型与管理效率提升带来的盈利大幅增长价值；金融混业经营加速推进商业银行价值；全流通时代促使国内银行之间并购成为可能；银行权重股在未来证券市场中的地位溢价、行业税赋水平的调整都将带来实质性利好；而人民币升值也带来国内银行海外扩张的加速。短期内在两税合并的预期下，银行股进入加速上攻走势，投资者可重点关注银行股龙头招商银行（600036）：公司净资产收益率一直在上升，已跻身世界银行150强，被英国《银行家》杂志评为中国最有竞争力的银行。

商业银行的实际所得税率将大幅下降，此次草案的规定不但将内外资所得税率合并到25%，同时还取消了内资企业的计税工资制度，企业可按工资支出据实税前扣除，这对银行的影响是非常深远的。之前上市银行正是由于计税工资的问题，实际所得税率大大高于33%，平均在38-41%左右，根据各个公司中期持有到期的国债比重及两税并轨的时间，可以发现上市银行的净利润平均提高幅度在13%-25%左右。另外，监管环境有利，混业经营正在加快。2007 年银行混业经营将获得突破，各大银行有望将获得金融租赁、信托和保险的经营牌照。据媒体报道，建行、交行和中行已申请成立保险公司，良好的外部环境为银行股打开广阔的成长空间。

招商银行净资产收益率一直在上升，已跻身世界银行150强， 被英国《银行家》杂志评为中国最有竞争力的银行。截至2006年6月底，公司“一卡通”累计发卡近4000万张，卡均存款5653余元，居全国银行卡首位。公司信用卡发卡量在国内银行同业中率先突破500万张，逼近700万关口。目前，招行在全国30多个经济中心城市设立了470多家机构，其中设立在长三角、珠三角、环渤海三大区域的网点占全部网点的62％。2005年末，招行71.1％的公司存款来源于上述沿海三大经济区域的客户，73.8％的公司贷款投放于这些区域的客户，保证了招行公司客户的高质量和投入产出的高效益。 公司提供的主要服务领域均形成了自己鲜明的特点，初步构成了招行对公业务的竞争力。招商银行是国内最早提供网上企业银行服务的银行，截至2006年6月底，招行网上企业银行用户近45000户。此外，包括现金管理服务、国际结算与贸易融资服务、离岸银行服务、同业金融服务、资产托管服务、企业年金管理服务、投资银行服务等，使招行公司银行业务各产品线已初步形成了富有竞争力的产品特色和完善的服务体系。

该股近期稳步上攻，强势特征异常突出，境内外投资机构纷纷重仓介入，表明对其投资价值的极度追捧。今日该股盘中震荡，清理短线浮筹，预计短线将进入加速上攻阶段，值得重点关注。

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