全行业连续4年亏损的局面将在今年得以扭转。

　　值得注意的是，集合理财、权证、资产证券化等创新业务在券商利润表上的地位正在逐步提升。而一旦融资融券、股指期货启动，券商创新业务构成将得到进一步完善，创新业务将成为券商盈利的新“阵地”。

　　理财业务水涨船高

　　最早放开的集合理财业务几乎让所有的创新类券商受益。

　　从光大阳光集合资产管理计划到今年12月完成募集的国都1号，共有22只券商集合理财产品募集超过300亿元资金，近期又有国信金理财价值增长集合理财计划进入募集阶段。

　　与基金、银行理财等不同，券商有收取管理费与业绩分成两种方式可以获得集合理财业务的报酬。业绩分成模式主要用于非限定性集合理财产品。如东方证券的东方红2号，除收取每年0.8%的管理费以外，如果业绩集合理财计划的年收益率在2.25%-7%之间，可以收取30%的投资收益分成，业绩在7%-10%之间则收40%，10%以上收50%。

　　业绩分成不仅调动了券商的积极性，也使券商的收益水涨船高。

　　招商证券董事长宫少林指出，理财产品创新为证券公司拓展了业务空间。据调查，在亚洲地区，拥有100万美元以上流动资产的富裕人群正以超过欧洲和北美地区的速度增长，2007年，这类人群所拥有的财富将达到11万亿美元。根据我国城镇居民抽样调查资料推算，目前3%的富裕人口占有居民储蓄存款的47%。随着全流通时代的到来，针对这些高端客户的财富管理将成为证券公司提高服务档次、开展服务创新的重要方面，集合理财产品和专项理财产品将会不断推出。

　　权证业务双脚走路

　　权证业务也让券商赚得盆满钵满。一方面权证交易量暴涨，给券商带来可观的手续费收入，另一方面，权证创设也给券商带来不菲的无风险收益。

　　Wind资讯统计资料显示，截至12月25日，2006年权证成交金额高达19402.62亿元。按照1.5％的费率计算，券商坐收手续费高达291亿元。同时，2005年11月至2006年12月25日，共有16家创新试点券商创设权证533次，合计47.1亿份；共有16家创新试点券商注销权证321次，合计33.7亿份。市场分析人士指出，按照此前发布的券商权证会计核算规则，包括浮盈在内，券商在权证业务上的收益数以10亿元计。

　　而备兑权证即将推出，券商将面临更大的盈利空间。9第一页 3 14 最后页:

　　。全行业连续4年亏损的局面将在今年得以扭转。

　　值得注意的是，集合理财、权证、资产证券化等创新业务在券商利润表上的地位正在逐步提升。而一旦融资融券、股指期货启动，券商创新业务构成将得到进一步完善，创新业务将成为券商盈利的新“阵地”。

　　理财业务水涨船高

　　最早放开的集合理财业务几乎让所有的创新类券商受益。

　　从光大阳光集合资产管理计划到今年12月完成募集的国都1号，共有22只券商集合理财产品募集超过300亿元资金，近期又有国信金理财价值增长集合理财计划进入募集阶段。

　　与基金、银行理财等不同，券商有收取管理费与业绩分成两种方式可以获得集合理财业务的报酬。业绩分成模式主要用于非限定性集合理财产品。如东方证券的东方红2号，除收取每年0.8%的管理费以外，如果业绩集合理财计划的年收益率在2.25%-7%之间，可以收取30%的投资收益分成，业绩在7%-10%之间则收40%，10%以上收50%。

　　业绩分成不仅调动了券商的积极性，也使券商的收益水涨船高。

　　招商证券董事长宫少林指出，理财产品创新为证券公司拓展了业务空间。据调查，在亚洲地区，拥有100万美元以上流动资产的富裕人群正以超过欧洲和北美地区的速度增长，2007年，这类人群所拥有的财富将达到11万亿美元。根据我国城镇居民抽样调查资料推算，目前3%的富裕人口占有居民储蓄存款的47%。随着全流通时代的到来，针对这些高端客户的财富管理将成为证券公司提高服务档次、开展服务创新的重要方面，集合理财产品和专项理财产品将会不断推出。

　　权证业务双脚走路

　　权证业务也让券商赚得盆满钵满。一方面权证交易量暴涨，给券商带来可观的手续费收入，另一方面，权证创设也给券商带来不菲的无风险收益。

　　Wind资讯统计资料显示，截至12月25日，2006年权证成交金额高达19402.62亿元。按照1.5％的费率计算，券商坐收手续费高达291亿元。同时，2005年11月至2006年12月25日，共有16家创新试点券商创设权证533次，合计47.1亿份；共有16家创新试点券商注销权证321次，合计33.7亿份。市场分析人士指出，按照此前发布的券商权证会计核算规则，包括浮盈在内，券商在权证业务上的收益数以10亿元计。

　　而备兑权证即将推出，券商将面临更大的盈利空间。9第一页 3 14 最后页:

　　。在监管机构向创新证券公司发放从事包括远期、期货、期权和掉期等各种衍生产品业务的牌照后，获得资格的证券公司还可以充分发挥证券公司在机制、技术和创新方面的优势，提高证券公司在衍生产品方面的竞争能力，使之成为证券公司创新业务的重要组成部分。

　　融资融券、股指期货空间巨大

　　即将推出的融资融券和股指期货亦为券商重构盈利模式带来巨大的想象空间。

　　国信证券经济研究所金融行业资深分析师朱琰分析，根据中信证券在《关于公司开展融资融券业务可行性分析报告》中的预计，暂不考虑融券业务的开展，中信证券在业务开展初期能向客户融资金额为12亿元，按5%至6%的保守利差计算，融资业务的年收入约为8400万-1.2亿之间，带来的利润为6000万-7200万元。

　　朱琰进一步表示，券商的最大可融资规模高达数百亿元，如果券商使用其中10％的额度，就可获得数亿元的利润。

　　联合证券研究所的统计数据则显示，在美国1980年所有券商的收入中，有13%来自对投资者融资的利息收入。而在中国香港和台湾省则更高，可以达到经纪业务总收入的1/3以上。

　　不过，比较美国2003年和1980年证券公司的收入结构可以发现，融资利息收入从13%下降到了3%，因此，融资利息收益不一定能够持久地成为证券公司的主要收入来源。

　　此外，融资融券的引入，会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。联合证券相关负责人指出，根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30％－40％的收入增长。

　　短期来看，股指期货对券商的影响则主要表现为对其经纪业务的推动作用。

　　金元证券副总裁王鸿武指出，股指期货将活跃市场气氛，联动效应将给券商经纪业务以正向的推动作用。从朱琰提供的数据来看，香港1986年5月推出恒生指数期货，同年香港股市交易量同比增长62.43%，而1987年又比1986年增长了201.62%。

　　长城基金相关负责人亦表示，融资融券和股指期货将提升大盘蓝筹股的价值，进而可提升大盘蓝筹股的交易活跃度，这样，券商经纪业务自然可以从中受益。

　　传统业务积极谋变

　　在券商创新业务不断推出的同时，投行、经纪、资产管理等传统业务也不甘人后，创新动作不断。

　　日前，中国证监会相关负责人指出，在发行市场新老划断后，发行融资方式和融资工具创新品种明显增多。推出了全流通下的询价制度、向战略投资者的配售制度、非公开定向发行、股本权证、附认股权公司债券等一系列创新。9第一页324 最后页:

　　经纪业务方面，国信证券推出了“金色阳光证券账户”。金色阳光证券账户从客户需求出发，为三类不同需求的客户提供三个级别的服务，分别为金通道、金智慧和金锦囊。金通道为客户提供安全、快捷的专用交易通道和基础服务，系统可容纳2000亿元以上的市场峰值交易量而不出现堵单；金智慧为客户提供全面、准确、深度的资讯信息服务；金锦囊由专业金融顾问为投资者提供一对一的增值服务。

　　由券商主导的资产证券化的市场空间也不容忽视。从中金公司设立的首个专项资产管理计划———中国联通网络租赁费租赁收益计划，到中信证券成立的“江苏吴中集团项目回购款专项资产管理计划”，券商已设立9个资产证券化类产品，发行规模达263.5亿元。如果以总规模的千分之三来计算收益，券商在这类项目上的收入约为8000万元。业内人士预计，在未来两三年内，证券公司资产证券化市场规模将达到3000－5000亿元的水平，证券公司将面临一个10亿元左右的业务空间。

　　一言以蔽之，随着并购咨询业务、资产管理业务、资产证券化业务、风险资本业务、商人银行业务的开发和发展，国内证券公司业务创新的空间非常广阔。

(责任编辑：吴飞)