北京首放

    本周,沪深两市股指再创历史新高,其中,以工商银行、中国银行和中国联通等为代表的大盘指标股表现突出,无愧为本周市场最亮丽的风景线。回顾本年度行情,从板块角度看,石化、有色、军工、地产和银行等多个板块曾先后在盘中活跃,并始终保持强势性和连贯性。

    然而,赋予资源概念的煤炭板块,却在本年度的市场表现中处于沉寂状态。从煤炭板块行业发展前景看,随着煤炭行业不断整合,行业集中度将逐步提高,企业对供求、价格的控制力将逐步增强,盈利水平将在2007年保持稳定。从市场本身看,我们认为,煤炭股在基本面持续向好前提下,有望成为中国证券市场2007年最闪亮的明星。

    煤炭需求继续保持增长

    首先,煤炭需求市场广阔。中国不但是世界上最大的煤炭生产国,同时也是世界上最大的煤炭消费国,约占世界煤炭消费总量的30%。目前煤炭产品的直接市场主要是电力、钢铁、建材、化工四大行业及生活服务为出口。其中,电力行业耗煤占了煤炭市场的半壁江山.

    其次,煤炭消费与GDP增长正相关。据统计,我国1985-2005年煤炭消费量对国民经济的平均弹性系数为0.53。“十一五”期间,我国国民生产总值增长速度约为7.5-8.5%,年均煤炭消费增长量约为4-4.5%。2005年煤炭行业产量为22.05亿吨,扣除库存、净出口之后国内煤炭实际消费需求20.195亿吨。因此,在我国GDP保持持续稳定增长形势下,煤炭需求仍然强劲。

    根据国家安全生产总局安排,从2006年开始,未来三年我国将每年关闭4000个小煤矿,考虑到优先关闭的煤矿单产较小(预计平均1.5万吨/年),预计每年减少煤炭产能6000万吨。从而有利于大型煤炭上市公司的产能增长。根据中国煤炭工业协会最新预计,2007年煤炭市场供需仍将保持总体平衡,总量略显宽松,但局部地区、部分煤种、个别时段供给过剩和紧张现象将同时存在。

    近日,国家发改委《关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》显示国家在推动煤炭产品价格市场化方面迈出重要的一步,煤炭价格市场化有利于使煤炭价格充分反映市场供求关系,而且有利于优质煤炭资源得到合理定价,尤其对一些大型煤炭企业上市公司,其有利的价格谈判能力,将直接增加上市公司业绩,提升煤炭类上市公司的价值。

    市场严重低估煤炭股

    煤炭股作为重要的不可再生资源股,其价值是由公司资源价值和行业盈利水平共同决定.目前对煤炭股票估值过分强调行业景气因素,而忽视公司资源价值因素和煤炭资源的战略价值,导致国内煤炭股票估值水平严重低于国际煤炭行业股票估值水平。

    首先,从国际可比公司估值指标以及会计视角来看,我们认为A股煤炭公司价值被明显低估。从简单的PE估值指标对比看,国内煤炭A股公司相对美国30倍、澳大利亚20倍的估值而言,明显处于低估状态；其次,我们认为采矿权原始成本较低、会计准则差异导致国内煤炭股账面价值被严重低估。其中,仅因提取的“维简费”、“安全基金”被分别计入“其他流动负债”、“长期应付款”就导致部分A股煤炭上市公司账面资产净值被低估的幅度高达10-20%。可见,从国际视野角度看,A股市场煤炭股低估程度比较严重。

    煤炭股在低估中爆发

    回顾本年行情,我们不难发现,14只A股煤炭股都远远落后于大盘指数的涨幅,在行业前景看好、公司持续盈利前提下,煤炭板块在A股市场中明显处于估值“洼地”,煤炭股无疑将成为2007年最闪亮的明星。其中,平安天煤(601666)目前市盈率仅有13倍左右,有望在煤炭股中脱颖而出。公司作为国内煤炭行业的大型企业,在国内煤炭市场中有举足轻重的作用,公司原煤产量在煤炭类上市公司中名列第二。公司煤种稀缺、煤质优良,拥有稳定的战略合作客户群体。由于地处中原腹地,邻近中南、华东缺煤省份,区位优势十分明显,主要用户为华东和中南经济发达地区的工业企业。从走势看,该股上市以来,一直处于小幅上涨状态。近日,一根中阳突破前期平台,上涨趋势非常明显。