伴随着2006年最后一个交易日的红包行情，给载入中国证券史册的2006年划上了一个完美的句号，但是这也许才是一个逗号，或许牛市的精彩序幕才刚刚拉开，未来更加精彩的剧目和激昂的乐章让所有的中国市场投资者充满了期待。

　　“中国元素”是2006年的股民最深刻的印象，全世界的热钱都到中国来淘金，中国的股权分置改革基本完成，隐性制度缺陷得到修正，在流动性影响下的“钱多股少”背景中，2006年中国股市的单边上升格局使年初每个投资者都不得不感到兴奋与惊讶。而在经过2006年的演练之后，中国股市将不再是“自说自话”的游戏，更多的将面临国际化的规则考验、国际化资金流动的影响、国际化的估值标准以及国际化的思维模式的冲击。我们新旗舰中心为了感谢一年来陪伴我们一路前行的忠实读者，对来年的波动特征和交易机会作以框架性的分析，希望给大家在2007年的投资予以帮助。

　　首先，我们要提到的是两市第一权重股工商银行，相信该品种上市以来的飙悍表演，不仅颠覆性的改变了市场对超级大盘股的传统理解，更为重要的是工商银行凭借其超大权重地位已经向市场揭示出指数型牛市的内涵！由于短期的暴涨，以12月29日收盘价计算，目前工商银行的总市值已经超过了2600亿美元，超越汇丰银行和美国银行位居世界第二大银行（市值排名），排在第一的是花旗银行（市值超过2680亿美元），但是汇丰银行的市盈率仅仅13.5倍，而工商银行的市盈率已经达到近55倍，难道真的“中国元素”可以促使工商银行得到如此大的溢价吗？如果你是一个笃信价值投资的投资人，你会在工商银行55倍的市盈率的情况下在此做中长线的建仓吗？如果你是QFII和QDII的基金管理人，你又会在汇丰银行和工商银行之间如何取舍呢？价值投资者还必须在此回答一个问题：工商银行的成长性能否支撑股价在目前的基础上再出现大的上涨？而我们新旗舰认为：由于流动性的溢价，工商银行目前的股价已经反映甚至透支其当前价值，其已经不具备短期内在此基础再大幅暴涨的内在动因，但是由于工商银行属于A股最大的权重股，其在2006年已经表现出了明显的“操纵性”，而 “操纵性”本身是具有价值的，在股指期货即将出台的背景下，该股将成为机构必须配置的品种，但是短期脱离基本面的暴涨之后出现修正走势也十分正常，如果这个最大的权重股出现震荡调整，也必将给指数带来明显的负面效应。对于银行股，我们新旗舰中心认为：银行股未来的成长性依然可期，他们依然将尽情分享牛市成长的激情，所以，在银行股板块震荡调整之后，成长性较好的银行股依然还会在2007年脱颖而出并且再度表现出大牛股的龙头风范。

　　地产股是2006年挖掘较为彻底的一个板块，市场对其从人民币升值概念炒作到会计制度的变革，基本上大部分地产股在2006年都出现了不小的升幅，而且，我们发现一个现象，即很多公司在股改和重组时都放入了地产类的相关资产，但是该行业的政策压力及潜在利空都有可能在2007年甚至2008年接连释放（如物业税的征收，无论是否居住，在买入房地产之后就每年都按照房产总价值征收一定比例的税收，此举将对遏止炒房及投资购房造成直接的打击。）而地产公司的业绩一向参差不齐，2006年的鸡犬升天走势在2007年难以重演。另一方面，美国商务部2006年12月16日公布的新房开工报告显示，2006年美国7月份新房开工数量下跌了2.5％，为近两年来最大降幅。美国全国房地产经纪人协会公布报告说，2006年年第二季度美国旧房销售量比去年同期下降7％。美国全国房地产商联合会15日公布的7月份发展商信心指数则跌至32点，创下15年来最低点。实际上，自2000年开始的中国房地产价格的快速攀升与全球的不动产价格全面上涨基本同步，这是一次全球范围内的房地产价格涨升，但是如果作为龙头的美国房地产市场出现下滑甚至形成下降趋势，国内房地产市场能否独善其身将是很大的问题。我们更愿意相信目前的国内房地产市场在未来两年将逐渐冷静。我们认为，地产类公司很可能在2006年年报公布之后即2007年3—4月份开始出现调整态势（年报前不排除可能还有疯狂上涨态势），但是要特别说明的是，这个板块的龙头企业，因为其资源的连贯性和品牌优势反而有可能得到进一步扩张，所以，对于地产类上市公司，我们更关注其中如万科、保利地产这类的龙头企业，而一些二线类的地产公司则要关注他们2006年的年报状况及其成长性。我们初步判断：房地产板块整体可能会在2007年成为拖累指数的因素，但是行业龙头品种依然有望在调整之后再次强势上行。

　　如果提到2006年中有色金属股的整体飙升行情，相信大家应该是记忆犹新，不过其更多的是跟随国际商品期货的运行节奏波动。从国际商品期货的种类来看，基本可以分为四大类：能源（如原油）、贵金属（如黄金、银、铂金）、贱金属（如铜、铝、锌、锡、镍、铅）、农产品（如玉米、小麦、大豆），其中，贱金属和能源在过去的两年都出现了整体性的跨越，伦敦铜等贱金属纷纷突破历史新高，从盘整3年多的箱体2000美元涨升至8800美元，原油也从2003年之前的最高40美元/桶突破至近80美元/桶，这两大商品系列的历史新高都具有“中国需求”的背景，随着中国工业化和城市化进程的发展，我们依然相信，这两大商品未来还将继续创造新高，但是，我们也看到，中国在2006年继续调控非理性的地方固定资产投资，同时，美国的景气度持续放缓，这些因素势必将使中、美两大市场2007年对贱金属（如铜）的需求萎缩，从中国海关最新统计数据显示，中国今年1-11月铜及铜产品比去年同期下滑21%也可证明这个结论。针对此种现象，我们认为：贱金属（如铜、铝）在2007年更多的将处在调整市道之中，其更多的机会来自于单个品种的短期供求失衡所产生的快速波动机会（如锌、镍），以及该类整体品种在大级别调整之后的大幅度反弹的交易机会。再来关注能源，伴随国内和国际新能源的开发和利用已经商业化，使得国际原油价格在2006年出现了新高之后的回落。我们认为2007年的能源价格将会相对稳定，原油的暴涨机会未必会在2007年出现，很可能在2007年将更多的是震荡整理走势，从而构筑新的箱体，为未来向更高的价格冲刺构筑一个新的起跳平台。

　　除了以上两类商品之外，我们在图表上可以清晰的看到，贵金属和农产品都没有摆脱历史走势的桎梏，贵金属如黄金虽然在2006年也出现了飙升走势，但是上冲至历史最高点附近就出现了回落（1980年6月21日黄金价格创下历史最高记录：伦敦市场的最高价为850美元/盎司，纽约则高达870美元，2006年，美国纽约市场最高达到732美元/盎司），而农产品则依然在相对的低位震荡整理。从康德拉夫长周期来看，在每一个经济大周期中，能源、农产品、贵金属、贱金属都有轮番上涨的表现。由于世界范围内对新能源尤其是生物质能源的开发和利用导致对农产品的需求都是前所未有的，如中国东北历有“中国粮仓”之称的产粮大省，前期已经不将玉米外运，当地纷纷展开粮食深加工和新能源的产业延伸，甚至出现从外省调入玉米的情况，这已经导致国家发改委、财政部近期快速叫停“玉米汽油”。另外，根据联合国粮农组织日前发表的《粮食展望》报告预测，受灾害天气等因素的影响，世界主要产粮国和粮食出口国都出现了不同程度的歉收，2006年度全球粮食供求关系趋紧，尤其是小麦和玉米价格涨幅较大，创下近10年来最高纪录。2006年全球粮食产量预计为19.94亿吨，比上一年度减产2.7%。与此同时，粮食消耗量却比产量高出了3.3%，这就导致世界粮食库存连续第三年出现下降，特别是小麦库存量已降至1981年以来的最低水平。我们相信，可耕地的减少和粮食产量无法在短期内出现大量供给的基本面都会对玉米、小麦等农产品价格构成短中期价格上涨的压力，而这个影响的深远程度，目前还无法估测。但是我们认为，农产品的价格波动（尤其是玉米）应该是未来要关注的一个重点。另一方面，随着农产品基础价格的变化，是否会带动通货膨胀的预期再次出现？而明年CPI的总量控制能否得到顺利实行仍然存在一定的变数。相信在大多数人还没有感受到人民币升值的实惠之处时，就首先在2006年年末深刻体会到了基本生活资料（如大米、食用油、猪肉）涨价的尴尬，而在2007年，预期涨价的可能还有水、电、燃气这些与所有人、所有行业密切相关的基本生产资料价格。预期会带动需求，黄金是应对通货膨胀的最好商品，而此次黄金行情的飙涨（虽然未能突破历史新高，但是近3倍的涨幅已经是飙升）正是因为预期全球性的通货膨胀引发世界性范围内的黄金购入需求，那么从2006年末的生活资料涨价来看，价格传导才刚刚开始而不是末端，所以，我们对黄金在未来的走势抱以更加坚挺的看法，甚至有望掀掉1980年的历史大顶而一飞冲天。中国毕竟已经是一个开始国际化的市场，以上由有色金属引起的分析和讨论使我们以较多文字来讨论了世界范围内的商品变化的可能，我们相信这种思考是必要的，也正是基于以上基本判断，我们对2007年的贱金属、能源不抱以过高之期望，他们更多的是处在强势整理态势之中，虽然这种整理不影响其长期继续行走在牛市之中的判断。而对于贵金属尤其是黄金我们则抱以乐观的态度，甚至不排除会有突变的走势。对于国内A股的有色金属板块来说，由于有色金属板块在2006年的年报业绩整体不差，不排除其在2006年年报公布之前还有涨升机会（甚至突破2006年高点），但是在2006年年报之后，我们认为有色金属板块可能会整体趋向平淡。而农产品也是我们自2006年以来一直跟踪并在2007年重点关注的品种。对于农业股，尤其是上游企业和产业链较长的企业应该是2007年重点的关注，他们应该会有较好的交易机会。

　　股指期货将是2007年最大的一个事件，所有市场交易者的战略思维里，必然要对股指期货出台时间做以策略性准备，但是如果我们从管理者的角度来思考，以工商银行等银行股的近期“操纵”股指的表现来看，我们宁愿相信，股指期货的推出尚需时日，至少，还需要对当前的权重股进行新的“分权”之后才会有股指期货的出台，只有更多的航母在A股市场上市，才能更好的平衡现在工商银行这类个股的权重，这种“分权”和权重股的行业多元化有助于减少中国股市的“操纵波动特征”，也会使股指期货出台后能够起到稳定市场的作用。所以我们认为，未来如果类似中石油、中国移动等这类“大家伙”快速回归A股市场之后，股指期货也就为时不远。而且国际市场的历史证明，股指期货推出前，标的指数（沪深300指数）的成分股上涨溢价将会十分明显，但是随着股指期货的推出之后，市场可能会出现短期的转折走势。

　　如果说，如欲使其死亡，必先使其疯狂，那么市场到目前，还未见到最后的疯狂，市场仍然处于胆战心惊的跟着大盘权重股亦步亦趋的上涨之中。我们曾经在内部报告中指出，元旦之后，市场可能会有明显调整出现，那么，在中国人寿上市之后，在这个预期的调整结束后，中国股市自2005年年6月以来的上涨会否出现一次极端的疯狂？我们要提醒大家的是：一旦连垃圾股都出现了飙升，一旦股价市盈率出现了从核心价值品种、二线蓝筹股、成长股、概念类个股、垃圾股分别是20倍、30倍、40倍、50、80倍的市盈率结构，那就是该要非常小心的时候了。无论如何，我们认为，2007年有一次整体性的调整，这个调整的幅度可以是回抽2245点，可以是回试2000点支撑，但是我们也相信，2007年最大的机会将来自回调之后的个股机会。

　　从技术分析的角度来看，从2005年6月至今已经上涨了19个月，这是中国证券市场中单边上涨持续时间最长的一次，而且这一持续上涨时间的纪录还有可能被延续，不过在上涨的第21个月将是非常敏感的时间周期，市场极有可能在2007年的第一季度见到一个明显的高点。如果未来出现的调整是针对2005年6月以来的总体上涨幅度的调整，按照历史规律来看，大级别的回调一般是涨幅50%的回撤，但是考虑到流动性的泛滥以及更多大盘权重股的发行，我们认为大盘支撑将在涨幅的0.382倍附近，这是牛市的重要回调支撑，这个区域接近2000点，同时2000点也是一个极具心理意义的整数关口。但是如果回调仅仅是针对2006年8月7日以来上涨的调整，那么调整可能仅止于2200点，也就是仅仅回抽2245点来确认突破的有效。总体来说，由于权重股的影响，我们认为调整幅度未必很大，而更大的可能是指数保持高位震荡格局，以横盘代替调整，但是股价的结构性调整将在调整过程中会愈演愈烈，你持有的股票在这个结构性调整里是向上运动还是向下运动将是决定你能否赢利的关键所在。时间方面，从第一季度开始的调整很有可能要持续4—9个月左右，调整结束的第一个时间参照点在明年的6、7月份，我们相信，经过充分蓄势整理之后指数会再出现一轮更大的上升行情可以持续到2008年。

　　尽管如此，我们对2007年的市场还是充满希望，市场在2006年的暴涨之后，依然留下了不少的“价值洼地”：

　　1. 二线蓝筹中的高速公路、公用事业及电力煤炭等板块，他们应该与国家经济增长同步，但是在2006年，他们的涨幅并不大，其中的龙头品种应该要引起关注。

　　2. 二线蓝筹中还有一个因为人民币升值而获益的潜力板块，即纸业板块，其中一些个股的市盈率不超过20倍，随着公司产能扩大、新资产的置入、收购兼并，这些公司本身不错的基本面会更加锦上添花，而这个行业的产能较为成熟，我们相信在这个行业里2007年依然有大黑马出现。

　　3. 自2006年我们一直向大家推荐并且在2007年依然是我们关注重点的板块还包括旅游股，这个行业占有特殊的资源，市场的需求已经完全爆发，可以说是一个“供不应求”并且成长性很好的行业，随着未来居民收入的提高，消费类个股的潜力依然十分巨大，其中旅游股应当具备爆发性增长的潜力，而能够不断良性并购从而“增加产能”的上市公司以及通过优化公司治理结构提升业绩和成长性的上市公司将在这个牛市中走的更远。而对于消费类板块来说，食品饮料、细分行业的特殊消费品（如女性消费品）在2007年还有被市场反复挖掘的涨升空间。

　　4. 机械制造和铁路建设依然可能是2007年的强势板块，有研究表明，在一波超大级别的上升行情中，机械制造板块将是跑赢大盘的品种，国内的机械制造龙头品种在经济强劲增长的背景下将继续保持高成长的特征，他们很有可能在2007年交上一份漂亮年报的同时继续成为市场中闪耀的明星股。

　　5. 资产注入而引发重新估值的个股和板块也是我们关注的重点，军工板块就是如此，我们认为，这个板块的股价未来依然有着较大的想象空间，而其中率先完成资产整合的个股将成为这个板块中的龙头品种。

　　6. 在国际能源价格高企和中国工业化、城市化的大背景之下，节能环保和新能源产业将在未来几年得到大力的发展以及政策的支持，这个行业中的技术垄断者和具备创新能力的企业将获得更大的市场份额和利润，对这个板块的重点关注将是非常必要的。

　　7. 最后，如果说到概念类的品种，我们建议大家在2007年把目光投向奥运板块和3G板块，今年这两个板块的表现并不突出，我们相信在奥运会的临近以及3G的正式商用之前，市场一定会不断挖掘这些概念板块中的潜在黑马。详情可登陆新旗舰中心www.0304.com.cn网站。未来一年我们将继续为大家提供独到的分析报告。

　　2007年将是富有挑战和充满机遇的一年，我们新旗舰中心认为，高速成长类个股将是2007年最大的黑马，其涨升幅度将远远跑赢大盘，不过，由于机构投资者需要更多的考虑到品种和行业配置的要求，而个人投资者反而可以更好的在高成长类的个股中集中持有，所以2007年将是个人投资者有望战胜机构投资者的一年。但是2007年，必然是需要精耕细做的一年。2007年，更多时候将考验你的投资理念和交易技巧。

　　最后，感谢所有在2006年对新旗舰中心给予帮助和关心的朋友，同时也感谢所有在新旗舰中心一起为梦想而努力的同仁们的辛苦付出，并在此祝愿所有新旗舰中心的读者：2007年投资顺意！

　　新旗舰专业投资顾问中心

　　2006.12.29

(责任编辑：张雪琴)