安琪酵母：未来治污成本将有增加

　　继续加大产品出口，人民币汇率升值风险加大随着国内酵母行业竞争的加剧和需求的稳步增长，进一步加大产品出口将成为公司化解销售压力的首先战略。2005年公司出口销售收入占总销售收入的比例为33.2%，扣除其他产品，公司酵母产品出口比例尚不到30%。

　　2006年上半年公司出口收入同比增长40.18%，远高于国内市场23.48%的销售增长。公司计划到2010年酵母出口销量将占总销量的50%左右。随着出口量的增长和出口比例提高，人民币升值的负面影响开始加大。

　　管理层激励没有推出成为公司未来发展的主要障碍公司为国有控股公司，股改完成后，宜昌安琪生物集团有限公司（为宜昌市国资委国有独资公司）控股比例仍为45.22%，国有成分相当浓厚导致了公司投资、经营、决策效率不高，目前公司对高管人员激励不够和对核心技术、销售人员的激励与保护不足已成为制约未来发展和增长的最主要的障碍，市场期待公司管理层激励措施的尽早推出。

　　业绩将低于预期总体上，我们认为，竞争对手的产品整合和产能扩张将使得国内酵母行业竞争加剧，未来两年是公司发展的关键时期，而污水处理费用的大幅上升，销售费用的提高及汇率风险则是导致公司业绩低于预期的主要原因。

　　预计2006年和2007年公司EPS分别为0.58元和0.72元左右，在公司年报批露前下调评级至谨慎推荐！卞曙光长江证券