豫光金铅（600531）调研报告：铅加工业的龙头

　　投资要点:公司从事铅金属和贵金属冶炼业。铅产能约29万吨，银产能约400吨，均位列全国第一，是行业内龙头企业。公司通过扩大产能，产生了规模效益，成本低于国内同行业其它企业。铅80%的用途在于铅酸蓄电池，随着中国经济的蓬勃发展，中国人对汽车需求连年增长，汽车产量的增加直接刺激了铅的需求，目前我国人均汽车拥有量距中等发达国家还有很大距离，未来还有很大增长空间。

由于中国的人口密集，城市电动自行车的销量也连年上升，带动了铅消费量的增长。银作为贵金属，历来用于首饰消费、投资及保值。近年来由于国际石油价格暴涨，导致黄金、白银等贵金属价格在06年持续走高，刺激了对白银的需求量，银的消费前景依然看好。公司注重生产过程中环境保护，引进10万吨再生铅分离过程，走可持续发展的道路，取得了很好经济效益和社会效益。公司正开发铅酸电池项目，向下游延伸产业链，在提升公司效益的同时，提高公司的抗风险能力。预计公司06、07、08年每股收益可达0.61、0.67、0.72元/股风险提示：公司使用的主要原材料铅精矿近年来持续上涨且供应紧张，导致公司产品生产成本增加，公司产品很大一部分出口，使公司的经营存在一定汇率风险。