东阿阿胶：产品未来仍有不断提价空间

　　东阿阿胶（000423）是阿胶产业的领导者，占全国产量的70%和出口量的90%。领先优势由东阿独特的水资源、生产工艺和对上游驴皮资源的控制形成。同时，阿胶具有很强的定价能力，与云南白药和片仔癀一样，公司未来仍存在不断提价的空间。

　　今年新管理层上任后，调整产品结构，对阿胶块进行限量提价，引导市场需求转向阿胶的复方药品和保健品系列。此举有利于满足不同细分市场的需求，并将提高公司毛利率从05年52.4%到08年的58.5%。同时公司对营销模式进行改革，变渠道推动为市场导向的终端拉动，人员配置向终端倾斜，并在配套的激励、考核制度方法相应变革。前三季度销售势头良好，预计阿胶系列的增长将会超出市场预期。驴皮资源不会制约公司发展，测算产品结构调整后公司未来三年阿胶消耗量维持在2000吨左右，原料供给基本满足。海外驴皮进口和国内养驴基地的建设将从长远保证原材料供应。

　　中银国际分析师邹敏预计，公司06-08年净利润复合增长率33.8%，净资产收益率08年达19.1%。06-08年业绩分别为0.35元、0.47元和0.63元。考虑到阿胶的行业地位、公司营销能力的提升和未来三年的成长性，以及未来还有进一步整合阿胶产业的可能，给予公司08年25倍市盈率，目标价17.50元，首次评级为优于大市。

(责任编辑：吴飞)