华泰股份：出口形势较好

　　公司2006年报实现销售收入37.4亿元，同比增长31.9%；净利润3.99元，同比增长19.96%。每股收益0.83元，略高于我们0.81元的预期值。

　　06年公司产销基本平衡。全年销售新闻纸65.11万吨，产销率93.59%，文化纸22.08万吨，产销率97.90%。

其中新闻纸全年主营业务利润率24.78%，文化纸12.33%，同比减少7.15个百分点和2.01个百分点。其中出口业务是06年新闻纸销售的一大亮点。二季度开始公司成功开拓出口市场，全年新闻纸出口达到13余万吨，均价5000-5200元/吨，高于同期国内市场近500元/吨。

　　07年国内新闻纸竞争将更趋明显。包括公司在内的大项目的集中投产加剧了新闻纸短期供过于求的局面。预计这种状况将延续至07年全年，因此年内纸价上涨可能性较小，预计全年维持在4500-4600元/吨，即大部分国内纸厂的成本线附近。值得一提的是，目前美废价格出现一定上涨，而环保要求上升等也使国内纸厂尤其是小纸厂成本面临上涨压力。受以上因素影响预计07年国内新闻纸将经历一场激烈的洗牌过程。

　　公司40万吨新闻纸产能在06年11月投产，新闻纸产能增长50%。由于废纸生产的成本优势仍明显，预计新增产能通过内销和出口将基本得到释放。据了解，公司目前有近40万吨的出口协议，一定程度保证了新增产能的销售。文化纸产能40万吨，由于正从麦草浆为主向苇浆和化机浆为主转变，因此毛利率仍较低。但随着公司10万吨化机浆生产线的投产和新产能的出现，预计07年开始文化纸产销量将有较大增长，而毛利率有望止跌回升。

　　预计07年每股收益1.02元，同比增长22%，目前股价动态市盈率13倍，维持增持评级。杨春燕东方证券