航空板块前景喜忧参半 但仍有机会

　　高华证券 邓体顺

　　我们预计，中国航空业将继续得益于强劲的流量增长，但同时还将面临严酷的国内竞争以及高昂的投入成本，尤其是来自国内航油价格的压力，目前，国内航油价格比国际市场价格高出45%。然而，凭借良好的管理及合理的策略，我们认为中国航空业的发展可能转变为公司盈利的增长。

　　我们看好国航，其管理能力较强，拥有良好的盈利记录，负债率较低，战略定位明确，与国泰航空和星空联盟的战略合作以及即将在首都机场新建的第三航站楼的扩张也将使其受益。我们认为东方航空(670 HK)的市场表现有赖事件推动：由于资产负债状况很差，我们认为外国航空公司持有其战略性股份的可能性增强；从更长期来看，东方航空可能还会受益于迫在眉睫的重组。我们认为，由于估值较高，南方航空(1055 HK)的负面风险最大：母公司持有上市公司50.3%的股份，这排除了外国航空公司参股的可能，因为母公司无法将股权削减至50.1%以下。

　　主要热点/问题影响我们观点的主要风险.人民币升值 、国际和国内航油价格波动.流量继续强劲增长.海外航空公司可能参股.国航的经营状况改善并且利润率提高，受益于与国泰航空/港龙航空、星空联盟成员的合作以及在首都机场新建的第三航站楼的扩张.航油价格大幅持续上扬股票投资观点.买入：国航(753 HK)；东方航空(670 HK).卖出：南方航空(1055 HK & 600029 CH)、东方航空(A股)(600115 CH)

(责任编辑：雨辰)