西飞国际：增发破晓时分更值期待

　　前期增发工作主要完成了对西飞集团经营性资产评估，以及与主管部门就未来重点项目投资方式调整的沟通。随着上述问题的解决可期，我们认为增发事实上已不具备显著障碍，市场需要的仅仅是耐心。

　　增发后的西飞国际将成为两市市值最大、业务最为完整的军工企业，这对于国内军工行业的资产整合与业务重构将具有重大意义。

　　基于对军用机业务的持续跟踪，我们认为其较民用品业务将更有可能出现超预期的增长。FBC1持续改进后逐渐进入交付高峰以及H6系列的推陈出新是我们对未来两年的军品业务增长持乐观判断。

　　我们预计MA60在07、08年将分别实现20、25架交付，成长前景良好；ARJ21首制机各段已交付上飞完成总装，项目进展符合其规划节点。

　　基于对中航一集团旗下其他飞机制造类业务的研究，我们认为一旦ARJ21项目或中航商飞启动公众化进程，公司在ARJ21项目中的主导地位将有助于公司成为并购整合的平台。

　　虽然短期PE等已高于可比公司，但我们认为对国防振兴及装备现代化重大战略带来的巨大机遇的预期、公司在国内航空制造体系中已建立的优势地位以及未来整合AVIC1旗下业务的预期均将成为推动股价上涨的有力因素，维持增持评级。吴昱村联合证券