华邦制药要约收购点评

　　1、拟向重庆华邦制药股份有限公司全体股东（与本公司一致行动的人除外）发出收购其所持有的华邦制药部分股份的要约，以部分要约收购方式受让华邦制药已发行全部股份5%的股份，合计6,600,000股。2、要约收购期限为《重庆华邦制药股份有限公司要约收购报告书》公告之日次日起30个自然日。

3、要约收购价格为10.00元/股。收购人希望通过本次收购稳定、优化上市公司的股权结构，提高法人股东的持股比例，本次收购不以终止华邦制药上市地位为目的。根据市场情况和上市公司发展需要，收购人不排除在未来十二个月继续通过合法方式增持上市公司股份的可能性。

　　点评：收购显示公司高管对股权的重视程度和对公司未来发展的信心1.股改后小非限售到期，公司高管控股比例偏低。华邦制药在2005年11月1日完成股改，2006年11月13日第一批小非上市，从公司股权结构来看，随着小非限售逐步到期，公司高管张松山、潘明欣所持股权比例偏低。为此高管控股的公司汇邦旅业于2006年10月12日签署了华邦制药向汇邦旅业定向增发人民币普通股的股权认股协议》，目前该协议尚需获得中国证监会核准。即使定向增发获批，公司高管实际控股比例也只有33.3％，因此我们认为此次汇邦旅业发出要约收购书目的是为了巩固高管对公司的控制地位，同时以市场60天交易均价10元作为收购标价，稳定小非持股信心。2.公司主营业务增势良好，汉江药业经营可能超出预期。目前公司主营业务经营情况良好，预计06年EPS0.41元，07年母公司皮肤科制剂业务增长有望实现20％的增速，公司控股的汉江药业调整逐步到位，维甲酸原料药FDA认证正在推进，食品添加剂项目中试成熟，即将大规模生产。2007年公司业绩实现我们前期调研报告中预计的0.52元的可能性较大，如果公司定向增发和股权增持顺利，业绩有可能超出我们的预期。3.维持“增持”建议。公司06～08年动态市盈率为33倍、26倍和20倍，公司未来成长较为明确，业绩存在超出预期的可能，要约收购封闭下跌空间，目前股价安全边际相对较高，维持“增持”的建议。（吴一峰）

　　作者：来源：研究所