国寿三地股价：谁主导？往哪走？

    昨日中国人寿成为上证指数第二大权重股,对H股溢价仍达82%国寿三地股价：谁主导？往哪走？

    继成为中国,乃至世界第一家,分别在纽约、香港、上海三地上市的保险公司后,中国人寿昨日再度令人瞩目。

    不过,随着市场对中国人寿的估值分歧越演越烈,其A股昨日收报44.03元,回吐逾6%；H股也跟随大市再度向下,收报24.15港元,跌幅为2.6%,成交8660万股；其A股对H股的溢价仍达到82.32%。

    44∶24 东风压倒西风

    44比24,同一家公司如此巨大的差价,令所有投资者惊奇不已。按昨日两地收盘价计算的市盈率,中国人寿A股高达107倍、而H股为72倍,同样相距甚远。

    事实上,中国人寿在三地市场的表现,并非西方不亮东方亮。2006年,其H股价格曾从6.8港元涨到27.2港元,全年涨幅达到339.6％；而其在纽约市场的走势,据加拿大证券公司Global Maxfin Capital Inc 的投资顾问John Bai介绍,当地业内人士最为津津乐道的例子是,中国人寿前董事长王宪章曾在中国人寿在纽约上市当日,象征性以23.25美元的开盘价购买了100份中国人寿股票,两年多后溢价320%,为他带来了7000多美元的收获。这位投资顾问说,“中国经济发展这么快,当地投资者也是很热衷于中国故事的。”

    不过,近期,中国人寿H股的股价与其美国存托凭证(ADR)的价格倒是颇为一致,价差不超过2个百分点。据John Bai介绍,经美国证交会批准,中国人寿于2006年12月29日起对ADR进行分拆,由原先的每一份ADR对应40份H股改为每一份ADR对应15份H股。1月22日,中国人寿ADR收市价格为47.11美元,按7.78的汇率折合为每股24.49港元,而同日港股收市价格为24.8港元。

    农银证券研究部副主管郭信麟表示,一般来说,港股价格跟其在纽约的ADR价格是同步的,反映美国股市升跌的因素,通常会影响到香港股市。从个股来说,一定程度上H股与ADR相关性很大,通常ADR价格对H股价格具有启示作用,是“同一伙的”。而A股有自己的轨道,因为A股还是一个相对封闭的市场。

    H股走势将“荡秋千”？

    对于中国人寿A、H股价差,郭信麟用“离谱”来形容。虽然这里面的原因可能有很多,比如其是内地唯一的保险股,权重大等原因,受到国内资金过分追捧。但他认为,对中资金融股来说,H股对A股折让1至2成才算是正常。

    不过,在谈到未来中国人寿H股价格的走向,是向A股靠拢,还是向在纽约的ADR靠拢？郭信麟判断,两年内,H股受A股的影响更大一些,特别在2007年,A股将更有主导权。他预测,两地股价收窄的时间和幅度将取决于香港、国内两个市场的资金供需状况。目前两地资金过份充裕,尤其内地,已经丧失了分析公司基本面的意义。而投资市场的现实是,谁有钱谁就是“话事人”,因此香港中资股还要看A股的脸色。

    他认为,过去,香港投资者判断港股走势要看ADR,但目前,ADR的影响力正在逐渐减弱,不再占据重要地位。从整个香港股市来说,ADR的代表性明显大不如前,工行、中行、招行等蓝筹股都没有在纽约上市。而在美国市场,ADR并非主流,成交不活跃,像中石化、中石油、中国人寿等成交量还大些,一些公司很长时间成交量为零,因此ADR价格只能是一个参考。

    这是否意味着,中国人寿H股未来股价将在A股价格和ADR价格之间来回摆动,呈“荡秋千”状态呢？郭信麟认为,长远来说,A、H股价差将收窄,价格趋于稳定,三个市场走势趋于一致。

    安本亚洲资产管理亚洲股券投资经理姚鸿耀也表示,由于近期先后有大型内地公司回A股市场上市,加上内地存在大量游资,才导致一些公司H股对A股折让有所扩大。如果游资不流走,相信A、H股差距有可能进一步扩大；但从长远而言,如果内地进一步开放市场,使资金外流,相信A、H股股价差距最终会逐步消除。

    和内地投资者的热情高涨相比,一些研究机构包括花旗、摩根大通、瑞士信贷等多家机构,近日调低了中国人寿H股评级。汇丰证券昨日发表研究报告称,因为内地的保险市场有放缓情况,近期中国人寿H股股价的折让不能支撑增长,其投资评级双双由“中性”降至“减持”。