加息与否仍然存在争议 央行仍将“边走边看”

　　专家认为加息对缓解流动性过剩作用有限

　　市场上近日传出一季度将会加息的种种猜测；而中国人民银行也在2007年工作会议上提出，将灵活运用利率工具，逐步发挥价格杠杆在货币政策调控中的作用，似乎也在暗示什么。

　　但央行23日发行了2007年第六期最高发行量700亿元、第七期最高发行量600亿元央票，似乎又给近期加息浇了一瓢冷水。

　　业内对于是否加息也争议颇多，有专家表示，“除非出现通货膨胀 ，否则目前不宜运用利率工具”。

　　加息与否存争议

　　在国际收支失衡、流动性过剩的当下，加不加息已经成为一个难以回避的难题。一些专家称，从提高资金成本、抑制投资过热的角度讲，今年存在进一步加息的空间。但也有专家认为，加息很难改变外部失衡问题，也就很难从源头上抑制投资的过快增长。

　　高级宏观经济分析师李慧勇认为，一般每年一季度末到二季度都是紧缩政策出台较为密集的时期，考虑到今年上半年投资和信贷反弹的压力较大，所以2007年第一次利率上调的时间点可能在上半年。他进一步解释说，今年我国顺差仍将保持高位，资金过剩的情况很难有明显改变；而流动性过剩和低利率容易引发资产泡沫，“从防范资产泡沫的角度考虑，2007年也有必要再次加息”。

　　李慧勇还认为，加息是稳定储蓄的需要。今年的居民储蓄仍将保持向股市分流的势头，这有一定的合理性，但如果储蓄持续减少，势必影响银行资金来源的稳定性，增加银行经营风险和整个金融系统的风险。央行统计显示，2006年10月，人民币储蓄存款减少76亿元，是2001年6月以来首次出现月度储蓄存款下降。多数专家认为，这些储蓄流向了股市。

　　但也有专家表示了不同意见。光大证券首席经济学家高善文旗帜鲜明地表示，利率工具目前完全没有必要。因为，目前我国主要是对外失衡，通货膨胀压力并不大；而提高利率可能把国外资本吸引过来，或者压低消费需求，这与目前的经济情况是不相宜的。高善文预计，今年物价上涨压力并不大，CPI估计会在1.5%-2%之间。

　　通胀或成加息“扳机”

　　业内专家认为，加息对缓解流动性过剩压力的作用并不大，是否加息还要看通货膨胀和投资的情况。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，加息对回收流动性用处不大，但在目前粮食、水、电等价格有待进一步理顺、通胀压力依然存在的情况下，“加一两次息还是有可能的”。

　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖指出，宏观经济高增长、低通胀的基本格局不会发生明显变化，但今年以食品价格为代表的通胀压力将总体大于去年。因此，年初的货币政策应以回收流动性和抑制信贷扩张为主基调。

　　林朝晖预计，在一季度末，商业银行合理的超额储备率有望回落至3.0%，央行在春节后仍有可能再度动用准备金率工具。在信贷仍需打压及存款持续分流背景下，不排除央行在一季度内实施存贷款同步加息的可能。林朝晖判断，2007年通胀率可能会在2%-2.5%，而通胀“加压”可能成为央行提高利率的动因之一。

　　李慧勇也认为，随着美国经济增长率的回落和通胀压力逐渐缓解，2007年美联储继续加息的可能性很小，美国甚至可能逐渐进入降息周期。他说，在人民币继续面临升值压力的情况下，出于本外币政策协调、防止游资大规模内流的考虑，央行对利率政策的动用会较为谨慎，“在加息的方式上，央行仍将采取边走边看、小幅渐进的方式”。

　　作者：周明 费杨生 中国证券报