日照港:仍受困于堆场不足 中性评级

　　公司公告06年生产经营数据，实行净利润1.72亿元，同比增长12.86%，全面摊薄的每股收益为0.274元，分红方案为每10股派1.50元。

　　报告期，公司共完成货物吞吐量6970.1万吨，同比增长26.8%。

其中，完成煤炭吞吐量1744万吨，同比降低13.4%。完成矿石吞吐量4585万吨，同比增长52%。完成水泥吞吐量406万吨，同比增长13.2%。从经营数据看，煤炭业务并没有实现公司上市时所说的稳步回升的情况，铁矿石下半年的吞吐量仅比上半年稍有增加。

　　公司净利润增速未能跟上吞吐量的增速，主要是因为矿石堆场的短缺导致矿石短倒成本大幅上升，预期该状况在07年仍然无法完全解决。公司对07年的展望是完成吞吐量9295万吨；即比06年增长33%，我们预期07年的每股盈利为0.34元。

　　公司今日亦公告将发行可分离转债8.8亿元，用于日照港(8.65,-0.17,-1.93%)矿石码头二期工程及中港区护岸和焦碳码头的建设。

　　我们认为目前公司07年的动态市盈率在同类公司中并不具备大的优势，而收购潜力亦不如其他一些公司如天津港(11.31,-0.10,-0.88%)、盐田港(13,0.45,3.59%)等，因此，给予中性的评级。不过可分离转债的发行将对公司股价有一定的刺激作用。

　　与上半年的吞吐量相比，06年下半年公司的经营数据并无惊喜，煤炭的吞吐量略有下降，主要品种铁矿石的吞吐量仅比上半年增加13万吨。

　　未来存在资产注入的预期

　　日照港港区的业务经营区域划分为石臼港区、岚山港区和岚山北港区三大港区。其中石臼港区共分为三个区域：东区、北区和西区。三港区共有33个泊位，泊位所主亚属单位分别为股份公司、集团公司及其控制单位、集团公司岚山港务公司的参股单位岚山万盛港业有限公司(集团参股26%)。上市公司拥有生产性泊位17个，其中在建铁矿石专业泊位2个。区域内泊位及泊位的所属单位情况如下：

　　收购岚山万盛26%股权公司的10＃矿石泊位简易投产后，进港矿石船舶迅速大型化，部分10万吨级以下船舶无富余接卸能力，为稳定该部分客户，促进公司矿石业务健康发展，经2006年第一次临时固定大会审议通过，计划收购日照港(集团)岚山港务有限公司持有的岚山万盛港业有限公司26%的股权。股权受让完成后，能够提高10万吨以下中小型矿石运输船舶多大接卸能力，满足各层次客户，促进公司矿石业务的发展。

　　岚山万盛成立于2004年8月，2005年1季度开始接卸部分中小船型运输的金属矿石。2005年接卸金属矿石904.6万吨，占日照港矿石总吞吐量3921.4万吨的23.07%。

　　在岚山北港区，目前已开工或达成协议、意向的工业项目有多家。日照钢厂项目已开工建设，总投资100亿元，年产钢500万吨、焦炭500万吨。一期工程投资20亿元，年产钢120万吨；济钢和沙钢项目项目已签订协议，总投资500亿元，建设总规模1000万吨钢。一期投资120亿元，年产钢300万吨。另外，新加坡福岛集团投资1.6亿元，建设500万吨铁矿砂烧结项目。这些项目都有利于岚山港区的铁矿石增长。

　　母公司成熟资产的注入日照港(集团)岚山港务有限公司经营着集装箱、木材、油品等业务。在全流通的市场里，我们相信集团公司会追求公司利益的最大化，不排除在未来向上市公司注入盈利能力较强的业务的可能。

　　未来资本开支巨大，拟发可分离转债

　　公司IPO募集资金主要用于归还建设东港区矿石码头工程和煤炭出口系统改造工程。而东港区码头的一期设备工程由昱桥公司出资建设。在上述工程之外，未来的主要资本开支是东港区二期(堆场)工程，该工程水下部分4.89亿元由股份公司出资建设，其余部分由昱桥公司建设，二期堆场工程的建成将增加矿石的堆存能力626.4万吨。

　　为减轻财务压力，公司拟发行8.8亿元的可分离转债，由于目前市场对认购权证的追捧，可分离转债有助于提升公司股价，但结合公司基本面，我们认为与同类公司相比，估值水平偏高。给予中性评级。