广州控股 大能源架构逐步完善 业绩上新台阶

　　投资要点：

　　06年，公司的电力总装机容量比05年增长84%，控股装机容量增长33%，权益装机增长47%。但由于投产的时间原因以及小时数的下降，我们预测，发电业务收入增长只有3%左右，油品销售业务收入仍保持稳定。

　　公司的煤炭业务包括了煤炭开采、运输、销售三块业务。06年年底之前将完成对煤炭码头的改造扩建工程，使吞吐量增加100%。同时，公司参股的煤矿项目也将给未来的煤炭销售业务提供保障。但扩建工程也在一定程度上影响了06年煤炭销售量。

　　公司的电力装机容量进入快速增长阶段，与05年末相比，08年之前权益装机将实现翻番。同时，公司控股的珠江LNG发电项目06年内投产，这将在很大程度上改善装机结构。

　　公司上公司上市以来一直谋求多元化定位，已形成了以电力为核心，煤炭、油品、天然气供应业务为补充的战略格局。目前已成为了珠三角地区重要的综合能源供应商。

　　目前公司的天然气供应业务主要集中在南沙地区。该区域发展前景良好，供气量已经进入快速增长阶段。2010年之前，该项业务将成为公司主要的利润增长点之一。

　　06年，公司的油品业务有望扭亏，未来的油品码头业务基本保持稳定。

　　一旦年内成品油批发业务放开，公司的盈利能力有望超过预期。目前公司控股的BP油品公司已扩展了燃料油批发和进口业务，未来有可能成为广东省第一家具有成品油批发资质的企业。

　　我们预计，06、07年，公司的EPS分别为0.33、0.61元，P/E水平分别为21、12倍。目前的估值水平低于行业的平均水平，维持“增持”的投资建议。

　　作者：杨明 申银万国

(责任编辑：吴飞)