顶级券商一致推荐五牛股

　　隧道股份：推进新战略期待业绩反转

　　联合证券鱼晋华、邱波指出，除上海本地市场外，隧道股份（600820）还战略布局经济发达的长三角区域，未来发展将受益上海以外地区的经济增长。公司目标股价为13.58元，给予增持评级。

　　联合证券认为，虽然公司一直是国内市政施工的领军企业，但前几年也与同行业其他企业一样，忍受着低价中标及由此而来的低利润率的煎熬。不过，随着公司管理层的改变，公司正积极扭转低利润率及业绩下滑的被动局面。“3+1”战略的推进为公司理顺内部业务结构和实现利润率上升、业绩反转创造了内部条件。

　　联合证券指出，上海受2010年世博会的推动，近几年处在基建的高峰期，尤其是公司业务擅长的跨江隧道和地铁隧道施工方面，投资规模井喷。以公司在行业内突出的施工能力和技术优势，有望分享上海基建规模爆发性增长的大蛋糕。此外，作为中国软土盾构施工的领先企业，公司不仅仅在软土隧道施工方面具有突出的优势，还成功实现了产业链的延伸，成为国内首家能自主规模生产盾构机的企业。盾构机的制造为国家鼓励发展的技术，公司在该领域取得的突破，将为公司业绩增长提供新的引擎。

　　联合证券表示，将公司三块主营业务分拆估值，得到公司的综合估值为10.45元。考虑到公司需要被市场重新认识和定位，应当给公司一个估值溢价。按溢价30%的水平，公司股价应在13.58元左右。

　　美的电器：看好品牌战略与业绩成长

　　国泰君安王稹调研美的电器(000527)后表示，一如既往地看好美的电器的品牌战略与业绩成长。公司盈利能力仍有一定的提升空间，维持“增持”评级，上调目标价至22元。

　　王稹指出，整体上看，估计未来几年公司的收入规模可保持20%左右的增长。就各项业务而言，未来几年商用空调与冰洗业务的增长很可能超出市场预期。通过与东芝开利的合作，美的电器的精细化管理与柔性制造能力得以提升。不计少数股东权益与税率，美的电器的盈利水平在4%左右，位于同行业前列，公司的产品竞争力理应得到肯定；而拟引入高盛作为战略投资者将对多元化白色家电发展战略起到积极作用。

　　王稹表示，股权激励计划设定成长底线，但是对当期利润有负面影响。据初步计算，对2007年利润的影响在0.6-1.2亿元，折合每股收益约0.1-0.19元。不过，考虑到以下因素，公司盈利能力仍有一定的提升空间：近期油价、铜价下跌对家用电器行业属利好，至少在短期内可提高利润率；产业的国际化与股东的国际化均有利于公司提升制造能力；随着国内空调市场集中度的提高，强势品牌的主导定价能力也将逐步体现出来；随着商用空调业务规模的扩大与产品结构的调整，整体的盈利能力将略有提高。上调公司2006-2008年盈利预测至0.75元、0.94元和1.18元。

　　苏泊尔：核心竞争力支持快速成长

　　国信证券王念春指出，由于具备良好的前瞻性和战略规划能力，苏泊尔（002032）将在新增资金注入的推动下，继续推行差异化战略、稳步拓展产品线、开拓新市场，3年将再造一个苏泊尔。公司合理估值区间为30-32元，维持"推荐"评级。

　　王念春表示，城镇化加快和收入的提升推动消费升级不断演绎。在炊具和厨房电器领域，无论是传统产品更换还是新的替代产品，其市场需求在07年有望继续在消费升级的带动下持续放大。典型的电饭煲和电磁炉的销售数据很好地印证了这一点。公司的核心竞争力主要集中在以下四点：创新能力支撑的产品差异化战略；优秀的管理层；积累沉淀的网点销售资源；在国内市场的品牌知名度和美誉度较高。公司将在发挥原有竞争力的基础上得到国际巨头SEB在国际销售渠道和订单上的支持。

　　至于SEB对公司的并购，王念春指出，反垄断争论的焦点在市场占有率的计算。股权转让如明朗化将打开公司成长性预期，成为推动股价上涨的催化剂。预期06、07和08年每股收益分别为0.57、0.83、1.12元，增发完成后摊薄为0.46、0.68、0.91元。从中小板和同行业公司比较来看，其合理市盈率在35倍，按照公司08年增发摊薄后业绩计算，综合考虑，其合理股价在30-32元。

　　新大陆：多项业务将有重要进展

　　银河证券分析师表示，2007年新大陆(000997)的多项业务都将取得重要进展，而且二维码应用在中国正处于普及前夜，公司将面临重大发展机会。预计公司2006年每股收益0.16元，2007年则达到0.32元，给予推荐评级。

　　银河证券认为，农业部动物防疫溯源项目将加快执行。农业部上半年将采购26000台二维码识读设备，大部分将采购新大陆产品，这还只是2006年的指标。2007年财政部又拨款3亿元，拟采购8万台，下半年可望开始部分采购。

　　此外，福建省龙长高速公路将在2007年建成通车，其中机电项目将很快开始招标，总金额3亿元。以新大陆在福建省的技术实力以及政府对本地企业的扶植政策，估计公司将可获得2亿元的合同，同时预计项目的利润率会较为丰厚。

　　银河证券指出，二维码应用在中国正处于普及前夜，新大陆将面临重大发展机会。一方面公司是国内识读设备最有竞争力的厂商，另一方面公司还具有很强的集成应用实力。新大陆与中国移动合作运营的电子回执应用，在2006年的流量为260万条，2007年可望爆炸性增长到2000万条。中国移动已经完成了前期试用阶段，准备力推二维码电子回执应用。

　　银河证券预计，公司2006年和2007年的收入分别为5.53亿元和8.15亿元，盈利分别为6050万元和1.20亿元，增长率分别为3.8%和98.3%。

　　S石炼化：分享证券行业高增长

　　S石炼化（000783）日前公布了股改及重组方案，根据方案，本次股改是以资产重组加送股来完成的。长江证券不仅将其资产整体注入上市公司，而且还进一步向石炼化原有流通股股东每10股送1.2股。我们认为，证券资产的注入将使公司原有流通股股东充分享受国内金融行业高成长带来的收益，将公司目标价上调至17－19元。

　　对价支付超预期

　　公司实际送股比例为10送4.1股，远远高于市场平均水平。石炼化2006年的每股净资产为-0.68元，采用重大资产出售和回购的方式，中石化将公司的净资产从-0.68元提升为0元，从而为长江证券保留了净壳；而长江证券则采用吸收合并的方式注入价值103亿元的资产，将石炼化的每股净资产从0元提高到1.39元。

　　以本次吸收合并时石炼化的流通股价值7.15元/股为基准，上述石炼化每股净资产的增加为2.07元，则此部分合计相当于公司流通股股东每10股获送2.9股。此外，长江证券原有股东对石炼化的流通股股东再每10股送1.2股。两者合计，实际送股比例为10股送4.1股，远高于市场平均10股送3股的对价水平。

　　我们认为，吸收合并方案有利于提高上市后公司的每股价格。长江证券总股本为20亿股，此次吸收合并后，资产整体进入石炼化，总股本变为16.748亿股，缩股比例为0.8374。公司06年净利润为4.48亿元，07年预计净利润为7.6亿元，按照吸收合并后的总股本，每股收益为0.45元。随着新业务的开展，预计证券行业未来三年的复合增长率为40%；而按照PEG为1的安全边际测算，我们认为可以给予公司40倍左右的PE，则上市后公司股票的合理价格为17－19元。

　　开启发展新篇章

　　金融业是现代服务的核心，也是实体经济运行的供血者。我们研究其他国家的经济发展史后发现，在经济长期增长过程中，金融业将优先获得更大的成长空间，其占GDP的比重迅速提高。而证券行业作为金融行业中重要的子行业，随着制度性建设的完善，将迎来新业务开拓的高峰期，融资融券、直接投资、股指期货、备兑式权证等业务的开展在提高券商收入的同时，还将优化证券公司的收入结构，减少利润的波动性。

　　此外，中国经济正处在从产品市场改革基本完成到要素市场改革逐步展开的关键时刻，汇率的升值一方面将促动劳动力要素价格的提升；另一方面，由于流动性过剩，造成资金成本的相对下降，使得产业向资本密集型转变。而金融行业作为资源配置的核心环节，在汇率升值和未来生产要素价格重估过程中将直接受益。

　　我们认为，长江证券资产质量优良，上市有利于其未来业务的拓展。2004年年底，长江证券实施了分立改制，剥离了历史原因形成的非金融类资产，现有资产质量优良，为上市创造了良好条件。在较早获取创新试点券商资格后，公司拥有了开展创新业务的优先权。目前公司开展了包括集合理财在内的创新业务。在收购大鹏证券的经纪业务后，公司实现了营业网点的大幅度扩张和布局优化，金融销售能力得到显著提高。

　　据我们了解，公司未来将从两方面发展创新业务。一是积极拓展经纪、投资银行、固定收益等传统业务的广度和深度，在传统的通道服务基础上发展非通道业务，增加业务附加值；二是积极推动资产管理、衍生产品、直接投资等业务的创新，开辟不同于传统业务的收入来源。事实上，这几年长江证券的创新业务在券商中处于前列，如公司的长江超越理财产品、权证创设业务、客户交易结算资金的多银行存管模式、直接投资业务等，都走在了券商的前列。目前公司的融资融券和股指期货的准备也非常充分，只等监管机关准许，公司可以立即开展这些业务。

　　综上所述，我们认为长江证券此次"股改+重组"的方案设计充分考虑了石炼化原流通股股东的利益，可以实现双方共赢。

(责任编辑：康慧)