中集集团(000039)调研报告

　　我们全面看好中集集团的车辆业务。无论从车辆业务的市场空间、车辆市场的全球转移的大背景、对中集管理团队的信任，以及车辆业务已经取得的成绩等角度分析,我们判断车辆业务均将走出与集装箱类似的成长路径。车辆业务快速成长，成为中集集团利润重要来源。

我们预计未来三年车辆行业利润复合增长率将超过50%。估计07年贡献利润超过6亿元，占主业利润的25%，08年对主业利润贡献将超过30%，车辆业务不再是微不足道的小业务，成为中集集团利润重要影响因素。干货箱业绩大幅下降，风险基本释放。06年干货箱盈利能力快速回落，单箱获利能力下降54%，风险基本释放，07年业绩下降空间有限；冷箱业务有望在07年迎来景气反弹。预期2006-2008年中集每股收益分别是1.28元、1.40元和1.46元。业绩下降的风险释放之后，估值理应回升，建议增持。干货箱的盈利能力已经跌到了相对低位水平，未来下降空间十分有限。从估值的角度来看我们可以给中集集团更高一些的估值。预期06至08年中集集团业绩增速比较慢，随着车辆业务贡献比例不断上升，08年之后，中集的业绩增速可能加快，甚至超过其他类上市公司，因此我们建议投资人增持中集，分享其车辆业务成长果实。（胡丽梅）

　　作者：来源：研究所