国海证券分析报告(0129)

　　兖州煤业：上证50中唯一煤炭股 瑞银看好

　　王安田 国海证券

　　根据市场规律，周五不跌，周一当大涨。在当前正值出年报与业绩预期的阶段，一方面防止业绩“地雷”，一方面寻找业绩增长的绩优潜力股，出于谨慎可靠的原则，当前最好选择基本面稳定，形象较佳的个股。

　　从行业角度看，近期国际煤炭股纷纷大涨，瑞银1月18日发布研究报告对内地煤价维持正面看法并给予神华和兖煤的H股“买入”评级。从国际可比公司估值指标以及会计视角来看，我们认为A股煤炭公司价值被明显低估。从简单的PE（市盈率）估值指标对比看，美国30倍、澳大利亚20倍的估值而言，而目前沪市A股的平均市盈率约40倍，而美国市场平均市盈率只有20倍左右。并且亚太地区的煤炭生产量和消费量均占世界煤炭的50%以上，成长中的中国自然是煤炭消耗主力，那么目前A股煤炭股仅10多倍的市盈率，明显处于价值低估阶股。入选上证50，本来就是荣誉，地位与价值的象征，因此上证50唯一的样本股中的煤炭股兖州煤业（600188）自然有其优势，值得重点关注。

　　兖州煤业（600188）公司在煤炭主业上具备极强的竞争实力。公司大股东兖矿集团有限公司是我国四大煤炭生产集团之一，按照国家的煤炭产业政策规划，兖矿集团的发展目标是亿吨级大型煤炭企业集团。兖州煤业是兖矿集团唯一的上市公司，在全流通视野下，股价与大股东利益息息相关，与流通股东利益与共，同时大股东以上市公司为资本运作平台，是现企业的必要选择，兖州煤业必然能从兖矿集团的发展中获益。而公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利好的煤矿企业之一。凭借此优势公司展开积极扩张并购战略。04年收购了澳大利亚澳思达煤矿，成为中国第一家成功收购境外煤矿的中国煤矿公司；2005年收购了兖煤菏泽能化有限公司。

　　公司拥有燃料——甲醇，这一新能源概念，燃料甲醇新能源发展潜力巨大，将成为公司新的利润增长点。兖煤在陕西榆林地区利用自己生产的高硫煤做原料，采用世界先进生产工艺和技术，投资了年产230万吨甲醇的国内最大甲醇生产基地，一期投资60万吨甲醇、20万吨醋酸项目2005年上半年已经开工，该项目符合国家化工能源发展和高技术产业发展重点规划要求，国家鼓励发展。

　　兖矿国际焦化是我国目前最大的焦化企业，由兖州煤业（600188）控股股东兖矿集团与巴西淡水河谷（CVRD）公司和日本伊藤忠商事株式会社共同出资22.84亿元建立，三方分别持股70%、25%和5%。据悉，淡水河谷为该项目投资了2660万美元，将获得与其所占股份相同比例的焦炭产量的承购权，以及兖矿焦化在巴西国内的独家经销权。资料显示，兖矿集团是我国最大的煤炭和焦炭生产商之一，淡水河谷为全球三大铁矿石供应商之一，而伊藤忠是日本最大的综合贸易公司。该项目于2004年4月26日动工兴建，今年6月28日推出我国第一孔“一级冶金焦”，12月6日产出纯度达99.9%的甲醇产品。项目具备年产200万吨焦炭和20万吨甲醇的能力。预计年销售收入23亿元，实现利税近4亿元。该焦炉多项技术指标处于亚洲和国内一流技术水平：焦炉7.63米炭化室的高度为亚洲第一，炭化室623毫米的宽度为世界第一，焦炉机械的先进性能为国内第一，焦炉炉体结构先进合理为国内第一。

　　06年10月26日上海东方早报消息，早报记者从兖州煤业（600188）董秘办处证实,母公司兖矿集团耗资千亿的煤制油项目正在运作中,而上市公司未来也可能介入。06年4月,项目正式奠基.该项目总投资约千亿元。其中,前期示范工程包括一条年产100万吨油品的生产线和厂房等配套设施,投资约120亿元.前期工程最迟将在2009年年底建成.一期工程预计将于2013年建成,投资达500亿元,年产油品500万吨。兖州煤业（600188）作为自身业绩保证，又有千亿煤变油项目潜在参股题材，无疑会使未来股价产生巨大的想象力。本新闻共2页,当前在第1页1

　　该股目前市盈率16倍左右，在上证50中估值优势明显，相对沪市40倍的平均市盈率，投资价值更为突出。稳定的业绩与潜在想象空间，吸引一些实力机构纷至沓来。2006年三季报披露，十大流通股东中，以机构投资者为主，前十位中A股投资者合计持有流通盘8.84%，有三家QFII机构，其中瑞士银行持有236.49万股，QFII的瑞士信贷和花旗环球合计持有858.46万股。技术上，该股从06年8月初开始，筑一个标准的两边放边带量底部地量的圆弧底，1月18日和1月22日连续两天大幅跳空高开，作为大盘股显得难能可贵，显得主力迫不及待，成交量明显放大，周五两个缺口回补后，该股展开猛烈上攻，上演惊人逆转，成交量再度温和放大，新一轮更强劲的拉升或将到来，建议重点关注。本新闻共2页,当前在第2页2