权重股左右指数 成分股指数逐渐成大盘风向标

　　记者 夏炎

　　进入新年以来，沪深两地证券市场指数屡创新高，上证综合指数较2005年5月涨幅近200%，有关股指是否虚增，投资者在投资决策中应该关注哪些指数成为市场热议的话题。业内专业研究机构研究指出，要正确理解我国市场现有指数的不同功能和作用，成分股指数越来越成为观测“大盘”风向的重要指标。

　　权重股左右综合指数方向

　　研究表明，大盘蓝筹股集中登陆A股市场是造成股指大涨的主要原因。众所周知，证券市场指数可分为综合指数和成分指数两大类，综合指数由符合条件的所有股票组成，以总股本加权。成分指数选择固定数量的股票组成，以可流通市值加权。研究人士表示，随着大盘蓝筹的不断上市，指数权重集中度不断提高，权重股的涨跌直接影响了综合指数的涨跌方向。

　　自2006年6月恢复新股IPO以来，截至2006年底，短短7个月时间两市新发股票70只，共募集资金1600多亿元，相当于2001年下半年至2005年上半年四年的首发新股所募集资金额。其中，有5只新股IPO募集资金超过百亿元???工商银行、中国人寿、中国银行、大秦铁路分别以466亿元、283亿元、200亿元、150亿元的首发规模创下历史记录。沪市前六大股票的市值占总市值比例高达50％，而9只金融类股票总市值占比达45%左右。

　　正由于上证指数是按总股本加权计算，由此出现了指数涨跌看少数权重股或金融股脸色的局面，而在近阶段权重股包括金融股普涨的情况下甚至出现指数大涨而其他个股普跌，或指数大跌而个股普涨的“失真”现象。

　　申银万国证券研究所相关研究员表示，上市公司的发起人持股、战略投资者持股、上市公司交叉持股和政府机构持股等股份平时几乎不在二级市场上流动，如果把这些股份也一齐归到指数计算中，必定使得指数不能完全反映二级市场的交易状况，而采用自由流通量法编制的成分指数，能够比总股本法编制的指数更精确地反映市场运行，很好地起到市场基准作用。

　　成分股指数的两种武器

　　申万研究所相关研究员指出，沪深交易所以及一批国内指数公司推出编制科学的成分股指数，如目前具有较高市场知名度的上证50、上证180、沪深300和中证100等，这些指数涵盖沪深股市中规模大、流动性好的若干只股票。编制中采用自由流通量加权、成分个股权重分级靠档等技术，充分考虑了指数的投资功能，因此越来越多的投资者在投资决策过程中开始关注这些成分股指数。可以说，自由流通量加权和分级靠档技术是成分指数的两种武器。

　　据了解，自由流通量法是一种使用指数成分股上市公司的自由流通股份所代表的市值，作为权重来计算指数的方法。在计算过程中仅利用可以在二级市场上自由交易的股份确定成分股的权重。分级靠档法是指为了便于计算指数成分股的权重，将上市公司的流通股份占总股本的比例按照预先定义的范围分成几档（比如规定比例在30%至40%的一律按40%计算）。

　　上述研究员表示，我国股市运行的政策环境正发生着巨大的变化，其中股权分置改革和鼓励国有大型企业发行A股是两件意义深远的大事。在这样的背景下，沪深300等指数采用自由流通量加权和分级靠档等技术，可以有效地缓解这些政策性因素对指数运行的冲击。具体而言，一方面伴随着绝大多数上市公司股权分置改革的完成，今后几年都不断会有上市公司的非流通股份“解禁”并进入二级市场流通，指数成分股的自由流通股份发生变化的频率会大大提高。分级靠档技术就可以保持指数成分股权重的相对稳定，保证指数的平稳运行；另一方面，随着大市值股票的不断发行上市并计入成分股指数，采用自由流通量编制方法能够保证指数成分股的权重充分分散，有效地规避部分投资者利用权重股操纵指数的可能。

　　根据投资特点选择合适的指数

　　分析人士指出，应根据自己投资理念特点，来相应选择合适的参考指数，综合指数适用于指导统计管理等部门的宏观决策，而成分指数则反映了二级市场股价变动对投资者整体投资收益的影响。

　　研究表明，从投资功能来看，上证50等成分股指数中所包含的上市公司整体上具有鲜明的“蓝筹股”特征，不仅盈利能力强，而且成长性良好，所以这些成分股指数也能够发挥国民经济“晴雨表”的作用。而沪深300指数样本股的主营业务收入和净利润分别占沪深A股上市公司总额的72.09%和85.44%，2005和2006两年沪深300指数成分股的红利总额占市场红利总额的比例超过80%，良好的投资性可见一斑。

　　从地域性来看，上证180指数在所有上证A股中抽取最具市场代表性的180种样本股票，反映了上海证券市场的概貌和运行状况；如果主要投资上证A股，可选择上证180指数作为基准指数，深证100指数和深证成分指数则是反映深圳证券市场的，功能和作用分别与上证180指数和上证50指数相仿。

　　从代表性看，由于指数成分股平均规模较大，所以指数的市值覆盖率高，具有良好的代表性，因而客观上更能够真实地反映我国股票二级市场的运行情况。以沪深300指数为例，其占沪深A股总流通市值的比例约为77%。从成交占比看，2006年沪深300指数日均成交金额为200亿元左右，占同期A股市场日均成交金额的54.5%。在抗操纵性方面，由于普遍采用可以在二级市场上自由交易的股份确定成分股的权重，沪深300等成分股指数还可以真实地反映换手率的变化，阻止了部分投资者利用“杠杆型”股票来操纵指数的涨跌，也降低了指数基金等投资者调整仓位行为对指数的冲击。

　　事实上，由于失真小，难操纵，越来越多的投资者在投资决策过程中已开始关注诸如沪深300、上证180、上证50和中证100等成分股指数，将其看作观测“大盘”风向的重要指标。

(责任编辑：刘雪峰)