四川双马：拉法基50%含金量高

　　预期四川水泥市场在十一五期间将保持平稳增长的态势，四川双马收购50%都江堰拉法基的股权及技改完成后，自09年起其产能及产销量也将保持相对稳定，未来公司的利润增长更多要依靠价格及原材料成本等因素。07、08年的净利润主要来自都江堰拉法基水泥有限公司，09年的净利润将是自有300万吨/年水泥产能与50%股权收益的全部体现。

　　我们认为四川双马在09年将逐步进入稳定发展的态势，PE估值区间也将参考成熟型水泥企业的标准，长期PE估值区间以15-18倍为宜，参考09年的业绩预期值所对应的股价为7.0-8.5元，则当前股价已经提前透支了未来的业绩增长。

　　由于上述对公司的业绩预测及估值定价均以过多的假设为前提，其中未来水泥销售价格、股权收购定价及方式等假设条件的变化均会对业绩预测产生较大影响，故此给予公司中性评级。杨昕国信证券

　　作者：0