用友软件(600588):值得长期持有的软件龙头

　　同时公司公告三项投资计划：

　　(1)公司与NTT DOCOMO, INC.,(以下简称DoCoMo)共同投资FIDATONEMOBILETECHNOLOGY ANDSERVICESCO.,LTD。

　　(2)收购北京用友金融软件系统有限公司全部股权。

　　(3)投资设立北京用友天创咨询有限责任公司。

　　我们主要持以下观点：

　　公司公告的净利润增长幅度高于我们的预期，我们前期预测净利润增长在33%左右。主要原因是公司的短期投资收益的大幅增加。同时我们认为即使剔除短期投资收益的影响，公司的主营业务的盈利状况也继续保持了良好的增长，增速应该不低于我们前期的预测。

　　公司的对外投资计划都是对公司现有管理软件产业链的延伸和完善，具备较好的战略前景。其中公司与NTTDoCoMo合作进入移动商务领域值得重点关注。根据公司的介绍，移动商务是公司在下一阶段进行战略培植的业务，也是未来与管理软件并重的两个业务支柱之一。公司通过与NTTDoCoMo的合作，借助其在移动商务领域的技术和服务经验，强化ERP软件应用与移动技术的结合，为企业提供移动商务应用服务。我们看好该合作的前景，认为这是对公司现有业务的重要补充。

　　公司良好的业绩表现也验证了我们前期对公司的判断，同时我们重申以下观点：

　　公司是国内具有国际竞争力的软件行业龙头。公司已经成为亚洲排名第二的ERP软件供应商，国内管理软件市场占有率第一。国内管理软件市场目前的竞争是真正的国际化竞争，国外巨头ORACLE、SAP早已在中国投入了大量资本以争夺市场。在这样的环境下，公司能够连续保持国内龙头地位，充分体现了公司具备了国际竞争力。

　　公司业务模型已成熟，未来盈利稳定增长可以保障：公司已顺利完成转型，销售与服务能力有了明显提高，并且公司明确了适合自己的盈利增长的业务模型。公司通过持续研发投入来推出新产品，又通过新产品的覆盖扩大用户规模，绑定的服务合同可以获取长期持续的服务收入以保障公司盈利的稳定增长。这种盈利模式实践证明非常成功，符合行业趋势。

　　07年新产品的推出将促进公司盈利的快速增长：公司计划明年推出新产品U9系列。根据目前能够收集的资料了解到，U9是用友软件(40.9,-2.10,-4.88%)新一代的ERP产品。从公司发展过程看，新产品的成功上市均带动业绩大幅提升。

　　对新产品我们的基本判断是：一是从公司以往的产品表现看，公司成熟的研发体系能够保证新产品的成功的概率大。二是新产品将直接促进公司业绩出现较大增长。

　　同时我们认为公司主营业务未来两年将继续稳定增长，考虑新产品上市的影响，未来两年的主营业务的增长速度将可能有所提升。我们暂时维持07年、08年和09年EPS分别为0.83元、1.04元和1.41元的盈利预测和最优-2的投资评级。我们将密切跟踪公司的新产品上市进度和销售情况，调整盈利预测和投资评级。