“估值洼地”是调整的“避风港”

    目前市场整体估值水平是否合理，股市在争论中出现了调整。但在整个市场里面还存在结构性的低估，还有很多投资机会，很多洼地需要填平，很多板块个股估值并未到位。这一点似乎不存在争论。

　　有业界分析人士持这样的观点：流动性过剩是驱动这轮新牛市的重要因素，而过剩的流动性就像泛滥的河水总是倾向于往低洼处汇集。本质上看，任何牛市都是不断地纠正一切被低估品种的过程。而这轮新牛市的新特点是多次演绎大牛市的“小插曲”：大盘展开调整，低估值个股牛气依然，甚至奏响“洼地效应”交响乐。只有这样，才能留住人气，使牛市得以延续。换句话说，调整也是牛市特征的调整。

　　那么，投资者如何寻找“估值洼地”呢？用直观的语言回答，我们跟在奔跑的公牛后面，当奔牛放慢脚步时，继续跟着它寻找洼地的水草，总比选择离开的好。

　　综合业界分析人士的建议，对于投资者来说，有三把估值的“尺”可以用，有三类洼地的“草”可以吃。

　　三把估值的“尺”，形象地说,即成长性的“卷尺”、政策性“直尺”、价值重估的“角尺”。第一把是估值成长性的“卷尺”。这类股就像卷尺本身一样，一旦拉出来，越拉越长。有业界分析人士指出，我国作为一个新兴市场，最吸引人的是成长性，没有成长性就没有真正的牛市。成长性投资并不局限于小公司，大象也能跳舞，即使眼下大盘蓝筹股出现调整，谁又能说万科、招商银行不是成长股？只是我们目前需要用成长性尺子寻找新的“估值洼地”，找到3G概念如中国联通等尚有充分挖掘潜力的板块；找到中小企业板如宜科科技去年增长160-200%这类个股。成长性投资也不仅仅属于新兴行业，传统行业也能保持高速的成长，地产、金融、航运、消费品行业其实都在以不低的速度稳定增长。第二把是政策性“直尺”，如医疗改革等产业政策。近日颁布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度）》，显示当前应优先发展的是信息、生物医药、航空航天、新材料、先进能源、现代农业、先进制造、先进环保和资源综合利用、海洋十大产业中的１３０项高技术产业化重点领域。虽然宏观产业政策暂时不能直接给上市公司带来经济效益，但随着财政和税收优惠措施的落实，政策性板块将直接受益。第三把是价值重估的“角尺”，如资产重组、整体上市、新会计准则即将实施等。这类板块和个股往往出现估值的角度变化，只有用“角尺”才能准确测量。

　　目前，不少人对估值感到困惑，似乎所有的股都估过一遍了，甚至一概否认为“估值洼地”，令投资者不知何去何从；也有人主张用“概念取代估值”，但任何概念离开估值就一文不值，牛市中估值所起的作用是最为本质的因素。其实，这两种看法都是因为没有真正掌握不同的估值工具。如果我们用成长性的“卷尺”、政策性“直尺”、价值重估的“角尺”来衡量，那么即使市场持续调整，也至少有三类估值洼地的“草”可以吃。

　　政策盆地之“草”可以吃。这是一个“聚宝盆”，是培育牛群的“摇篮”。如上述 国家发改委2007年度产业发展指南显示，信息产业有２０项，包括ＴＤ－ＳＣＤＭＡ等３Ｇ增强型技术、新一代移动通信系统的网络设备、终端产品、专用芯片、操作系统及应用软件等。目前３Ｇ无疑是支持的重点。生物医药有１７项，包括用于预防流行性呼吸系统疾病、艾滋病、肝炎、出血热等人类疾病和肿瘤的新型疫苗等。航空航天有６项，包括新一代民用航空运输系统、卫星通信应用系统等等。航天航空和军工行业历来是政府在自主创新投入上的一个主要领域，很多先进的科学技术都是最先应用在军事领域。新材料有２４项，先进能源有１５项，现代农业有１４项，先进制造有１８项，先进环保和资源综合利用有１０项，海洋有６项。此外,如医改、西部大开发、振兴东北、开发滨海新区等重大政策，都将带来投资机会。

　　沼泽地之“草”可以吃。这是黑马奔腾的地方，肥沃水草具有成长性估值优势，甚至“野火烧不到，春风吹又生”。如电力设备制造业，随着国家投资334.2亿元对县城电网建设与改造工程全面启动,输变电设备的需求缺口加大,输变电设备生产企业利润空间提升。目前我国人均拥有的装机容量远不能适应我国经济发展和人民生活水平提高的需要,电力设备制造产业发展前景广阔。再如环保板块，政府将进一步加强对环保产业的重视,鼓励和支持外国的商会、公司与国内的企业合作，具有突出成长概念的环保板块有望成为各类资金重点炒作的对象。

　　小池塘里的“草”可以吃。这是钓大鱼的好去处，也是抓活鱼的好时机。历史牛股的经验显示,股价年复合增长率超过30%以上的个股,绝大多数是小市值股。业界分析人士认为，从估值的角度分析，2007年中小板块个股出现牛股的机率较大。参考美国等成熟资本市场的长期发展过程，一般中小盘股的平均估值达到大盘股的1.7倍。而就目前市场的发展看，这个规律有开始显现的迹象。随着去年下半年以来大盘股不断推高以及中小板的不断调整，一旦估值比率达到偏低水平，例如1：1.5倍，就自然形成“估值洼地”，相信这时也是梯次介入中小板的时机，而不应继续追捧大盘蓝筹股。丽江旅游是中小板中唯一的旅游企业，消费升级和垄断优势是其看点；鲁阳股份、伟星股份、横店东磁等有望成长为具备世界级竞争力的企业。

(责任编辑：郭玉明)