中宝股份(600208)未来成长值得期待

　　由于项目结算和土地增值税清算的因素，我们调整了公司今明两年的盈利预测：调整后的净利润分别是5.07亿和9.14亿元，调低幅度为21%和12%。调整后，今明两年的每股收益分别为0.33元和0.60元。考虑到中宝股份2007年的业绩仍未反映公司的实际价值，因此我们以公司2008年的预测盈利作为估值的基础，并给出18倍的合理市盈率。

　　项目净利润率高于行业平均水平。上海新湖明珠城的净利润率高达31%，在集团中是获利最丰厚的项目；此外，嘉兴、温州、嘉善、沈阳和淮安等项目的净利润率也都超过了15%，在行业中也属较高的水平，这些都体现了公司低廉的土地成本和严格的成本控制。

　　2007年各地项目全面启动。从2007年起，公司的房地产开发业务进入加速开发阶段，分布在全国各地的项目将进入全面启动阶段。公司在年报中所披露的各项计划指标较2006年均有不同程度的增长。其中，竣工面积、结算面积和结算收入的增长率都在40%-50%之间。

　　管理提升值得期待。公司在年报中已经提出，2007年将“进一步整合和强化房地产业务的管理”。实际上，在前期与公司高管的沟通中，我们已经感觉到公司进一步改善内部管理的强烈意愿。我们认为，管理层对房地产行业特点和公司现状的认识和把握也是相当透彻和准确的。我们相信，公司的管理层有能力实现其既定目标。