西山煤电(000983)兴县矿区赋予资源优势 “推荐”评级

　　华泰证券郭春燕指出，兴县矿区给西山煤电（000983）未来产能的扩张画就了美丽的远景，而且集团持续性的资产注入也值得期待。以DCF模型定价的结果显示公司合理价格在15－17元，给予“推荐”评级。

　　郭春燕表示，根据“十一五”规划，炼焦煤被列为保护性开发品种，而公司是目前国内最大的炼焦煤生产基地。

公司煤炭长期以来一直处于需求旺盛状态，对优质主焦煤具有较强的定价权。预计公司2007年综合煤价在2006年393元均价的基础上将上涨5％左右。公司具有较高的成本转嫁能力，尚不确定的政策性成本上涨部分由用户承担的可能性比较大，现有毛利水平有望得到维持。

　　郭春燕指出，公司是目前唯一进入兴县矿区的开发主体。随着山西省以一个矿区一个开发主体为主要内容的资源整合的逐步推进，未来整个兴县矿区的开发都可能会以西山煤电为主导来展开。今后公司的资源获取优势不言而喻。此外，公司背靠资源储备实力雄厚的山西焦煤集团，持续性的资产注入同样值得期待。

　　郭春燕表示，公司的产业链延伸打造工程初具形态。在煤电一体化方面，电厂项目步入收获期，07年收益贡献预计在0.07元左右；在煤焦一体化方面，收购山西焦化项目，正处于走出焦炭行业谷底阶段，06年预计贡献收益0.006元。待计划建设的电厂逐步投产后，公司电力业务收益贡献所占比重将进一步加大。