兴业证券：营口港 06年增速回稳 08年增速提高

　　公司06年实现吞吐量4352万吨，同比增长10.95％。其中金属矿石吞吐量1668万吨，同比增长24％；钢铁吞吐量1131万吨，同比增长12.10％；成品油及液体化工品吞吐量565万吨，同比增长348％（05年6月投产）；煤炭、化肥、粮食都较05年有所下降。

　　公司06年实现主营业务收入84728.94万元，同比增加13.23％；主营业务利润30659.36万元，同比增长22.66％；净利润16105.73万元，同比增长23.17％。公司06年EPS为0.626元。

　　公司的财务费用达到7374.22万元，同比增长50.12％。

　　点评:

　　公司吞吐量增长低于预期，金属矿石和钢铁比重进一步提高。公司06年金属矿石和钢铁吞吐量之和占总吞吐量比重为64.3％，且两者的增长明显高于总吞吐量的增长，预计金属矿石和钢铁仍将保持快速增长，其比重将进一步提高。

　　公司06年毛利率比05年提高了近3个百分点。公司06年主营业务毛利率为39.57％，比05年提高了近3个百分点，一是因为成品油及液化品、铁矿石、钢铁的比重增加；二是固定资产折旧06年比05年减少了1383万元。

　　公司财务费用同比增长50.12％，主要是因为可转换债利率提高和国家两次上调贷款利率。

　　公司可转换债转股将摊薄业绩。公司04年发行7亿元可转换债，若连续20个交易日的收盘价高于公司转股价的130％，公司有权赎回可转换债。现公司决定在3月份以105元赎回可转换债（面值100元），考虑到目前公司股价为11.72，转股价为6.99元，转股比例将非常大。若可转换债全部转股，将新增股本1亿，摊薄利润28％。

　　我们看好08年鞍钢项目投产对营口港铁矿石吞吐量的带动作用，预计EPS07年为0.742元，08年为0.914元，若可转换债全部转股，EPS07年为0.53元，08年为0.66元，给予短期“观望”长期“推荐”的评级。

　　作者：龙华 兴业证券