国泰君安：不排除年内1-2次加息的可能性

　　要闻点评

　　·央行发布《二○○六年第四季度货币政策执行报告》央行上周五发布06年四季度的货币政策报告，其中对07年的货币政策形势展望最引人关注，央行预测07年M2增速为16％，GDP增速为8％，CPI增速为3％，均与上年目标值相同。

我们认为，01年以后外汇占款的高增长使得货币供应量的实际增长持续超预期，因而07年M2增速再次超出16％也非意外。90年以后，我国GDP的潜在增速约为10％，而央行8％的经济增长目标明显低估了中国的经济增长，其目的是改变目前高耗能、高污染的粗放式增长方式。然而经济增长方式的转变是一个长期的过程，而目前我国经济三架马车的动力均十分充足，因而实际经济仍将保持强劲增长。而我国的货币政策并没有以通货膨胀为唯一的目标，而是同时考虑经济增长、就业、流动性等多重指标，尤其是在外汇不断流入的背景下，控制流动性的平稳增长是央行的第一要务。因此，虽然央行给出的CPI目标增速要远高于06年的实际增速，而且在货币政策报告中也指出整体通货膨胀压力有所加大，但是在流动性压倒一切的背景下，央行加息的空间非常有限。我们不排除年内1－2次加息的可能性，但是相信我国绝对不可能进入加息周期。此外，对信贷及银行系统的分析显示，央行的信贷调控在06年4季度已经收到良好效果，而且主要银行的资产配置在将来仍将收到严格制约，我们对银行系统的长期健康发展充满信心。

　　行业与公司信息点评

　　·丝绸股份(000301)：关注主业转型带来的估值提升·华电国际（600027）：业绩符合预期，持续稳健扩容·恒顺醋业（600305）：调研简报·丽江旅游（002033）：业绩增长来源于游客量的结构调整

　　近期研究报告精粹

　　·电子元器件行业月报：行业相对淡季，市场表现不俗·中国平安和新海股份、科陆电子密集发行的最优申购策略要点

　　权证市场

　　·整体上市火烧权证，杠杆效应获超额收益近日认购权证行情火爆，周二邯钢JTB1以18％的涨幅位居榜首，周三中化CWB1以23％的涨幅封于涨停，周四认购权证全面开花，钢权包钢JTB1尾盘拉升11％，水权首创JTB1盘中涨幅高达16％，电权国电JTB1持续上涨再创新高，周五长电CWB1涨幅曾一度冲击20％。从本周的涨幅来看，长电CWB1、中化CWB和国电JTB1三支有整体上市预期概念的权证分别以30%、30%、25%的涨幅名列前三。认沽权证整体表现依然疲软，建议坚决回避。在近期股市大幅震荡中整体上市的概念脱颖而出，沪东重机、东方电机等央属上市公司公布整体上市消息后数个涨停，中化国际、国电电力等有整体上市传闻的公司纷纷因股价异动而发澄清公告。整体上市或资产注入将成为2007年的投资主题，对于这些公司进行密切关注将获得不菲收益。在牛市行情中，可以有效的利用权证的杠杆效应获得超额收益。目前，中化国际、华侨城、五粮液、国电电力、长江电力、包钢股份等数家具有整体上市预期的公司已经发行了认购权证，对于看好这些正股的投资者，可以投资于权证，日内或者短期内这些权证的波动比较大，但从中长期来看，这些权证将获得超额收益。目前国内权证的隐含波动率参考价值不大，关键是关注其溢价率和杠杆倍数等参数。由于上述公司整体上市时间的不确定性，存在整体上市在权证到期日后的风险。包钢JTB1和长电CWB1将分别于3 月份和5月份到期，其它几支权证的到期日在6月份以后甚至08年。权证市场目前存在一个怪异的现象，权证某日的涨幅不如正股，这由多方面的原因所造成的，但从中长期来看，权证还是会发挥杠杆功能，取得超额收益。风险提示：作为废纸一张的沪场JTP1的最后交易日为2月27 日，即春节后第二个交易日，提醒投资者注意风险。