顶级券商2月13日点评公司及投资评级

　　云维股份：集团整体上市战略明确

　　云维股份06年报，主营业务收入同比增加29%，净利润增加19%；增长幅度与市场平均盈利预测较为一致，增长的来源为06年6月新投产的2.5万吨醋酸乙烯生产线，在下半年产生较好收益。

　　公司传统业务保持稳定，增发收购焦化在建资产逐步投产将推动业绩大幅增长，公司收购的200万吨/年焦化项目将于07年6月建成，10万吨苯加氢项目预计08年3月建成，是未来两年业绩增长的主要来源。另外，定向增发后，公司已开始转型为煤化工公司，且集团整体上市战略明确，后续可能注入合成氨等资产，业务更综合。预计07-09年公司每股收益分别为0.49元、0.84元和0.94元，08年是增发项目业绩释放年，给予08年14倍PE，以及增持投资评级。（周小波、黄美龙）

　　晋西车轴：净利润未跟上主营业务收入增长步伐

　　晋西车轴06年主营业务收入、主营业务利润、净利润、同比分别增长202.57%、146.27%和106.83%，保持了良好的经营业绩。主营业务收入大幅增加的主要原因为本年度单位价值较高的外贸产品销售增加以及控股子公司晋西车辆并入合并报表范围所致。但由于期间费用的增加，公司净利润增长没有跟上主营业务收入增长的步伐，使得公司06年业绩低于市场预期。

　　际加工制造业向中国的加速转移，以及我国钢铁出口政策的改变，推动了公司车轴出口的迅猛增长，全年共实现外贸销售收入18852.25万元，同比增长195.03%。国际市场份额的大幅增加，为公司进一步调整产品结构、增强赢利能力、增加新的利润增长点、提高市场抗风险能力打下了坚实基础。十一五期间，国家加大铁路建设的投入拉动，又将启动公司08年的内需增长。募集资金项目的调整达产及生产设备的技术改造升级，使得公司的产能瓶颈得到有效缓解。上调公司07-09年EPS至0.56元、0.78元、0.92元，维持增持投资评级。（东方证券）

　　S江钻：业绩增长多依靠一次性收益

　　S江钻年报，全年实现主营业务收入9.47亿元，同比增长24.12%；利润总额2.13亿元，同比增长78.99%；净利润1，86亿元，同比增长107.27%。

　　S江钻06年营业利润增加并不明显，只增加1%，但投资收益8903万元，增加4212%，补贴收入69万元，增加459%，投资收益和补贴收入占到营业利润的71%。因此06年的业绩的增长主要是由于投资收益和补贴收入的大幅增长。但由于中国石油化工集团江汉石油管理局有意将公司其他石油机械资产注入上市公司，公司依然具有较高的增长前景，维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　都市股份：股价已基本到位

　　都市股份公布董事会决议公告，拟在完成吸收合并海通证券之后定向增发不超过10亿股，发行底价确定为不低于13.15元。

　　此前假设按8元发行价增发10亿股，都市股份07年的每股净资产将上升为2.93元，合理估值为11.40元。目前公司的发行底价确定为13.15元，则每股净资产将在增发后上升为4.11元，并将随着发行价格的升高而继续升高。则合理股价可相应上升40%，另外，从1月4日至今，作为估值参照的中信证券的股价也上升了25%，因此，两个因素相叠加，公司的合理股价将上升为19.99元。而发行最终定价和中信证券的股价还将继续影响公司的合理价值。但就现价而言，公司股价已基本到位，给予中性评级。（东方证券顾军蕾）

　　桂林旅游：诉讼事件影响较小

　　公司公告，庆泰信托向青海省西宁市中级人民法院提起诉讼，判令公司返还股权折价款人民币4000万元及相关利息人民币468.65万元，并承担相关诉讼费用。

　　04年11月，公司与青海省创业（集团）有限公司签署《股份置换合同》及其补充协议，约定青海省创业（集团）有限公司将其持有的井冈山旅游发展股份有限公司的1320万股股份与公司持有的庆泰信托投资有限责任公司的4000万股股权置换，并补足股权置换差额款2600万元。此次青海创业因非上市公司原因造成的庆泰信托股权不能及时过户而向法院提起诉讼。而公司已按合同约定完成了相关的权利和义务，并已办理相关手续，此次诉讼事件对公司影响较小。如果受此影响公司股价有较大调整将是较好的买入机会。维持买入评级。（东方证券杨春燕）

　　超声电子：目前具备较大安全边际

　　06年，超声电子主营业务收入为187，325万元，比05年增长35%；主营业务利润成本为155，768万元，增长39%；主营业务利润为31，429万元，增长18%；主营业务利润率为18.07%，下降1.14个百分点；净利润为8，162万元，增长58%；每股收益为0.23元/股。

　　PCB行业重回景气上升阶段及二阶HDIPCB项目投产使得PCB销售收入大幅增加；彩色STNLCD销售的改善使得LCD销售收入大幅增加。这2个因素导致06年净利润同比增长4，450万元，每股收益增加0.12元，是超声电子业绩增长的主要原因（06年每股收益比05年增长0.09元/股）。维持原有盈利预测，07年、08年的每股收益分别为0.44元/股和0.50元/股。由于电子元器件行业情况瞬息万变，仅根据07年每股收益作为估值依据。长期合理的市盈率为20倍，这样的市盈率是非常谨慎的，在目前的市场中有较大的安全边际。预计一年内合理股价为8.8元，维持持有的投资评级，建议在7元以下买入。（广发证券）

　　顺鑫农业：核心业务快速发展预示未来成长

　　06年公司实现主营业务收入320965万元，比去年同期增长10.38%，利润总额11973万元，比去年同期增长8.33%，净利润9617万元，同比增长8.18%，每股收益0.24元。

　　尽管公司的各项业务在06年有涨有落，但核心业务的快速发展已预示了公司未来的成长：白酒业务06年实现收入44326万元，同比增长44.94%，毛利率达到50.84%，较上年同期的46.93%略有上升。肉制品实现收入207596万元，同比增长13.61%，毛利率达到4.95%，较上年同期的4.60%上升明显。同时，06年公司营业费用同比下降6.37%，管理费用增长9.07%，较05年增长28.95%的速度也有下降，费用控制已初见成效。伴随着公司战略规划和股权激励的完成，费用节约也将对公司盈利增长贡献力量。维持对公司07和08年的盈利预测，每股收益分别为0.38和0.50元。综合考虑公司未来的成长性和多元化经营应给予的折价，给予25-30xPE是合理的，以07年0.38元计算，合理价格为9.50-11.40元，维持买入投资评级。（海通证券丁频）

　　上海汽车：韩国双龙业绩已大幅改善

　　公司子公司韩国双龙06年亏损1960亿韩元，折合人民币16.38亿元。

　　韩国双龙06年营业利润扭亏为盈，净利润为亏损1960亿韩元，折合人民币16.38亿元，但实际上扣除一次性帐面剩余所得税资产1382亿韩元，则双龙经常利润实际亏损约578亿韩元，折合人民币约4.8亿元，而05年双龙经常利润亏损2113亿韩元，折合人民币17.66亿元。在06年销量与05年比较同比下降4%情况下，经常利润由05年亏损17.66亿元减少为06年的4.8亿元，说明其在上汽入主后实际盈利能力已得到很大改观，若不考虑06年韩国双龙罢工的影响，预计韩国双龙06年不仅营业利润可以扭亏为盈，经常利润也可能扭亏为盈。韩国双龙06年业绩已大幅改善，07年在进一步控制采购成本、整合营销体系前提下，双龙扭亏的可能性非常大，08年将为上汽贡献盈利。未来上汽汽车自主品牌盈利将逐渐提高，双龙盈利贡献将逐渐体现，上海大众盈利存在盈利超预期的可能，上海通用盈利仍能保持稳定增长，预计07年季报将出现同比增长，整体上市后新公司更彰显行业龙头地位，重申推荐评级。（长江证券姜雪晴）

　　华电国际：价格支撑仍有待整合进一步明晰

　　公司业绩快报：06年累计完成发、售电量分别为525.3亿KWH、490.8亿KWH；同比增长12.2%和12.0%；实现净利11.0亿，合EPS0.183元/股；同比增长8.7%。

　　06年公司净利润同比增长8.7%，合EPS为0.183元/股，与早先预期0.182元/股相符。利润增长缘由，除新增机组因素外，另一个重要原因来自于统计合并口径的不同：06年，潍坊电厂权益由30%增至100%；宁夏中宁公司由投资收益改按50%比例计入主营。而在06年，公司新增机组多集中在四季度投产，对当年利润贡献十分有限，扩容带来的真实增长状况延至07年方可充分体现。今年一季度，公司业绩有望出现较大幅度同比增长。06-08年公司处于装机快速成长期，07、08年公司仍将保持40%、12%左右扩容速度，总装机分别达到2077和2378万KW左右。短期内扩容可有效规避利用率下滑对业绩造成的波动；但巨大资本出造成公司持续70%以上负债率，07年达到最高点75%左右。待09年新增机组全部投产，公司负债率有望快速回落并进入以内生增长为主新一轮发展期。

　　鉴于公司成长前景清晰明了，但短期仍需面对回报低点。以现有在建项目计算，公司07、08年EPS分别为0.23、0.25元；09年后方可体现内生增长ROIC逐步回升，合理估值为3.8-4.0元/股。虽然短期内，受资产整合预期推动，公司股价有可能出现加速上涨，但其价格的支撑仍有待整合后业绩的进一步明晰。因此维持中性评级，建议关注装机扩张速度、集团相关资产整合进程。（国泰君安姚伟）

　　沈阳化工：CPP项目带来盈利增长尚需确定

　　公司的13万吨丙烯酸及酯项目目前运行正常，产品价格也基本稳定；公司的CPP项目正按照计划顺利进展，公司计划于08年7月后试车。丙烯酸项目和CPP项目的权益分配需公司进一步确定。维持07-09年对公司的盈利预测，公司对丙烯酸和CPP项目的权益如果超过70%，对盈利预测也将进一步上调。07年和08年由于炼油毛利和丙烯酸毛利的恢复，盈利将实现稳定增长，08年后CPP项目带来盈利快速增长的确定性比较大，维持推荐评级。（中金公司时雪松）

　　丽江旅游：业绩稳定增长型品种

　　公司06年EPS为0.433元，略低于预期的0.448元。每股分红0.35元，当年分红率达到80.77%。业绩增长来源于：1）游客量的增长。06年全公司接待游客量168.7万人次，同比增长2.89万人次；2）费用控制得力。06年公司三项费用合计为2175万元，同比下降4.7%。

　　收入增幅远大于游客总量增幅原因在于游客量的结构调整。尽管游客总量仅增长了1.74%，但06年玉龙雪山索道接待游客为66万人次，同比增长28.3%，为公司净利润增长打下了坚实的基础。而另据了解，目前募集资金项目稳步推进，计划08年5月酒店投入试运营。由于酒店开业当年受到费用一次性摊销因素影响，因此，对业绩真正产生贡献应在09年。公司资产优良，属于业绩稳定增长型品种，预计07-08年EPS为0.49元、0.54元，目标价为16.2元，维持增持评级。（国泰君安陈锡伟）

　　合肥百货：小非上市或是较好介入时机

　　公司是安徽省的强势零售龙头股，目前在省内稳居首位，占据7个地级市，公司战略布局的关键时期已过去，后续将进入提升管理和追求内生增长为主、外延扩张为辅的道路上。06年开始公司对管理者的考核已开始从收入增长的考核向利润总额增长的考核转变，并以利润总额增长为最重要指标。

　　公司07年的外延业绩增长点主要在鼓楼修路影响的消除、合家福超市的增长、铜陵、蚌埠、黄山门店的增长以及三区交界处紧靠合力的商业大厦的增长，周谷堆的增长和CBD的减亏。毛利率提升和费用率下降等带来的老店内生增长也将是07年业绩的亮点。公司股票投资的青岛海尔、广电电子和三九医药的部分出售也将为公司带来不菲收益。预计公司06-08EPS预测为0.26、0.32，考虑长期的可持续增长以及管理能力的提升，理性预期07年合理价格在7.5-8.5元，如果并购重组启动，股价可能超出预期。给予谨慎增持。小非上市可能构成较好的介入时机。（东方证券张曼）

　　湘电股份：风电设备业务是最具潜力增长点

　　与传统产业相比，风电设备业务无疑是湘电股份未来最有潜力的增长点。不仅是因为风电市场规模巨大、行业快速增长以及国产化率的政策支持，作为传统骨干机电设备制造企业的自身发展诉求和动力以及相关优势也是重要原因之一。公司是国内少数定位高端风电整机市场的企业之一，基于历史悠久的机电设备制造经验和国有大型企业的实力，公司直接研制生产2MW以上机型的风电设备。

　　目前国内已研制出MW级机组的企业不超过10家，公司拟利用后发优势吸取，借鉴同行的经验教训，全面解决可能出现的各种可靠性难题，尽早达到实用化程度。2MW样机预计4月份出来，全部采用国外零部件，之后的13台大唐漳州订单开始部分使用国产零部件。公司目前股价已比较充分体现了公司07-08年的业绩，因此首次只给予谨慎推荐评级。公司在未来5年一直能维持30%的利润增长，从这点来看，公司值得长期关注。（长江证券李勃）