安琪酵母(600298)06年报点评

　　安琪酵母10日公布2006年年报业绩：实现主营业务收入8.64亿元，净利润7646万元，同比分别增长22.42%和22.59%，EPS为0.56元，与我们预期数基本一致。分配预案：10股派现金2.5元（含税）。

　　“产业转移”效益显现。公司本部生产基地位于长江之滨－宜昌，环保要求较严，且生产所需糖蜜运输费用较高，酵母生产面临发展瓶颈。为此，公司加大了酵母生产的“产业转移”：在主要原料产地－新疆伊犁、内蒙古赤峰等地－建立了生产基地。由于新基地环保要求较本部低、享受税收优惠，效益持续上升。2006年伊犁、赤峰公司分别实现净利润6790万元和2189万元，二者合计净利润8979万元，公司按权益比重享有6657万元，相当于2006年净利润总数的87％。2006年公司与东亚糖业（拥有糖蜜原料）在广西崇左设立了控股子公司（70％）－安琪酵母（崇左）公司，预计2007年下半年投产，并有望成为新的利润来源。

　　出口持续稳定增长。2006年公司酵母出口额达到2.2亿元，较上年增长24.43%，公司产品出口60多个国家和地区，为国内第一大酵母出口企业。考虑到中国酵母品质与国际著名企业相当，但价格相对较低，公司酵母出口有一定的竞争优势，预计2007年出口额继续增加。

　　委托理财诉讼审结，计提转回增加2006年净利润965万元。公司与友原公司、海通证券委托理财诉讼2006年底由湖北高院审结，公司对1773万元计提减值准备部分转回了965万元，由此增加净利润965万元。

　　投资评级：长期增持。值得注意的是：公司本部环保运行费用持续居高不下，效益下滑；公司尚未实现股权激励，存在赢余管理的可能，2006年管理费用增长34.28%；人民币持续升值，对公司出口业务有一定的负面影响。但公司是中国酵母行业龙头，业绩持续稳定增长，投资评级：短期谨慎，长期增持。（赵金厚）

　　作者：来源：研究所