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东方证券:国电南自 投资收益贡献业绩不小 买入

  国电南自今日公告2006年年报,2006年公司实现主营收入11.30亿元,同比增长24.25%,实现净利润6.88亿元,同比增长41.37%,每股收益0.389元,基本符合我们的预期。

  公司2006年的主营收入中,电网自动化产品和电厂自动化产品仍占主导地位,两者合计占主营收入的93.55%。

依靠华电集团的股东背景,公司脱硫业务取得突破,2006年实现收入4884万元,铁路自动化业务收入略有下滑,我们认为这主要与收入结算有关,公司实际该项业务2006年获取订单5084万元,同比增长24%。

  公司的高压变频和静电除尘业务符合国家节能降耗的产业政策,未来市场空间巨大,有望成为公司新的利润增长点。(公司2006年的净电除尘业务收入占到公司主营收入的2%)

  公司毛利率有所下滑,从2005年的31.96%下降到2006年的26.85%,这主要是由于招标体制改变和行业内竞争加剧所致。

  公司管理效率改善明显,管理费用同比下降11.9%,收入占比从2005年的10.91%下降到7.85%,充分体现了公司发展战略明晰后的成果。

  由于公司持股20%的大唐桂冠合山发电有限公司2006年经济效益好转,公司转回2005年计提的减值准备1000万元,该项投资收益贡献EPS0.05元左右。

  公司2006年新签合同14.17亿元,同比增长31.20%,根据公司所处的行业背景,我们预计公司2007年将获得订单16亿元。

  我们预计,公司2007年、2008年EPS分别为0.45元、0.55元。结合行业内同类上市公司,我们认为35倍市盈率较为合理,公司合理股价为16元,建议“买入”

  作者:邹慧 东方证券

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