年报点评：金牛能源(000937)

　　公司业绩：实现主营业务收入 36.95 亿元，同比增长 15.12%；净利润实现4.83 亿元，对应 EPS 为0.61元/股，低于市场预期。我们预测公司 07、08、09 年 EPS 分别为 0.59 元/股、0.64元/股、0.70元/股。

　　经营分析：公司业绩同比去年同期下滑9.29%，主要来自于成本上升与煤炭价格下滑影响。其中成本上升来自于两个方面，一个掘进尺同比显著增加，增加吨煤成本；二是安全费用吨煤计提标准从8元/吨上提到 15 元/吨。在煤价与成本挤压下，公司综合毛利率为 38%，比去年同期下降 5.7 个百分点。

　　公司所得税减免，减缓公司业绩进一步下滑：公司 2006 年企业缴纳所得税相对于去年同期减少32.27%，其中主要得益于税收减免4664.05 万元。这变相提振公司EPS 为 0.06 元/股。

　　投资建议：公司作为河北省重要的能源企业，在十一五规划中，国家将加大能源集中，以及公司也在积极寻找其他资源，这些正面公司发展，但是公司中长期资源成长仍还不明朗。虽然煤炭股，在市场估值中具有一定优势，但考虑成长性不足，我们综合给予公司07年动态市盈率 14 倍，认为公司合理股价在 8.4 元，仍然维持“增持”的投资评级。（信息来源：中信证券）