中信证券：镍锡汽车行业投资价值分析

　　镍投资价值分析报告：镍价上涨凸显公司投资价值——贵研铂业：买入，目标价：60元；吉恩镍业：买入，目标价：51元

　　镍的主要用途就是用于不锈钢的生产，全球2/3的镍用来生产不锈钢。2006年，由于全球不锈钢产量的大幅度增长，全球镍消费量增长率高达11.7％，净增量达到14.55万吨。

可以说，不锈钢产量的大幅度增加拉动了镍的消费。目前，由于全球镍供不应求，2007年镍价还会继续上涨。主要原因在于全球镍供需非常紧张，具体表现在以下四个方面，即现货升水持续上涨；镍库存已经下降到历史最低；废镍价格占镍价比例已经上涨到96％；镍价波动对供给中断事件异常敏感。我们预测，2007年全球镍消费量145.68万吨，同比增长4.93％；全球镍产量142.36万吨，同比增长4.32％，全球供需缺口3.32万吨。2007 年LME镍均价由2006 年的24272 美元/吨上涨到39000 美元/吨，国内镍价由2006 年的224755元/吨上涨到358000元/吨。贵研铂业下属云锡元江镍业公司2007年自产镍精矿2000吨，随着镍价的上涨，公司业绩将暴涨；另外，公司汽车尾气催化剂业务在2007年有突破，成为公司另一利润增长点。未来还有40万吨镍矿等待注入公司，使公司的资源储量增加20 倍。我们预测贵研铂业2007年每股收益3.01元，考虑到公司未来几年的业绩增长和资源注入给公司带来广阔的发展前景，按2007 年EPS 给20倍市盈率，目标价60元，比当前价格还有133％的涨幅，因此给予公司“买入”的投资评级。吉恩镍业主导产品硫酸镍和电解镍，随着镍价的上涨，我们预测2007年公司每股收益2.56元。本次定向增发收购资源完成后，公司的镍金属储量将从原有的6万吨大大增加到16.61万吨，项目全部投产后，每年自产镍精矿从目前的4000吨增加到5774吨。考虑到公司未来几年的业绩增长和资源注入给公司带来广阔的发展前景，按2007年EPS2.56元，给20倍市盈率，目标价51 元，比当前价格还有74％的涨幅，因此给予公司“买入”的投资评级。

　　锡投资价值分析报告：物以“锡”为贵——锡业股份:买入，目标价:29.4 元

　　全球焊料用锡占锡消费量的约50％。因此，电子行业的发展大大拉动了锡的消费。2006年7 月1日起欧盟禁止使用有铅焊料，2006年7 月1 日起中国有限度禁止使用有铅焊料，2007 年3 月1日中国将实施《电子信息产品污染控制管理办法》，2008年起美国全面使用无铅产品。这一无铅化趋势将约束全球的电子产品的生产商更多地采用锡材料。从供给结构看，锡和其他金属如铜、锌、镍的重大不同在于全球锡精矿产量来自小矿山的比重超过一半，其中印尼的小矿山锡精矿产量占全球锡精矿产量的1/3，这些小矿山各自为政，缺乏自律，供给的价格弹性非常大。最近，由于印尼政府整顿非法开采的小矿山，而PTKoba公司被疑为这些非法矿山的最大买家，印尼警察对PT Koba 公司进行调查，并逮捕了公司数名高管，PTKoba公司的生产受到重大影响；2007 年2 月16 日，玻利维亚总统宣布将该国最大的锡业公司CMVinto公司国有化，随后军队进驻该公司，强行接管。PT Koba公司和CMVinto公司分别是全球第七和第八大锡业公司，这两家公司的问题将对全球锡供给产生重大影响，刺激锡价上涨。锡业股份是全球第一大锡公司，2007年锡产量达到5.6万吨，其中自产锡精矿1.5万吨，自产铜精矿约1万吨，随着锡价的上涨，自产矿将给公司带来暴利，另外公司还生产锡材和锡化工产品延长产业链，增加产品附加值；我们预测锡业股份2007年EPS1.47元，考虑到公司未来几年的业绩增长和公司的行业地位，给20倍市盈率，目标价29.4元，比当前价格还有73％的涨幅，因此给予公司“买入”的投资评级。

　　汽车业专题研究:重卡行业炙手可热－李春波－强于大市

　　2007年1月汽车行业景气高位运行，商用车增速高于乘用车。商用车中，重卡子行业表现最佳。我们认为，行业景气背后的驱动因素仍是延续06年以来重卡行业的发展规律，关键在于重卡需求结构向高端演进和出口的快速增长。我们持续看好产品结构处于高端或向高端延伸能力强的厂家，预期其市场地位将不断增强，能够提供相关核心零部件的公司将从中显著受益。我们维持汽车行业“强于大市”评级，重点推荐中国重汽（000951）。我们预计中国重汽一季度产销量有望超过1.6万台，全年产销量在6-6.3万台，预期公司06 年、07 年、08年的每股收益为0.85、1.6、1.91元，基于行业发展状况和公司的发展前景，我们保守认为给予公司25 倍市盈率是比较合理的，按照07年盈利预测相应的股价40 元。