国电南自：激励机制提高想象空间

　　投资要点

　　公司2006年实现主营业务收入113012万元，同比增长24.2%。

　　实现净利润6884万元，同比增长41.4%。有3个现象值得关注：首先，毛利率出现了下降。其次，费用控制取得一定成效。

　　第三，投资收益大幅增长。

　　从2006年的经营状况看，公司依然是最具实力的企业之一。

　　2006年度公司订货额达到141725万元，同比增长了31.2%。公司签订一系列的重大工程项目，在代表行业最高水平的500kv变电站综合自动化及保护系统的合同接近200个。在电厂保护领域依旧保持行业优势，在轨道交通业务、环保业务等其他领域也有良好收获。另外，公司的变频调速系统取得了重大突破。保守预计，2007年形成10000万元的销售收入，产品的毛利率达到30%以上，将成为公司新的利润增长点。

　　公司目前虽然没有实施股权激励，考核机制也将充分挖掘公司潜力。我们即使不考虑销售收入的超速增长，公司在费用控制方面的潜力就值得期待。

　　预计07年EPS为0.490元，08年EPS为0.797元，以2月15日的收盘价13.14元对应的PE分别为26.8倍和16.5倍，要显著低于同行业企业。我们预期的07年目标市盈率为33倍，08年目标市盈率为28倍，合理股价应该在16.00~22.00元附近，距离目前的股价有20%以上的上涨空间，考虑到毛利率变化的趋势仍有待于进一步观察，我们以谨慎策略，维持推荐评级。何本虎平安证券