大调整是资本市场规范化背景下的非理性行为

     徐工集团副总裁王岩松(王岩松博客)

　　 中国A股周二的下跌和美国1987年的那次股灾很相似。周二A股市场上演"股灾"，快速的放量下跌引发了各样的利空谣言，进而又引发更猛烈的抛售。

　　市场最先担心的是高层将出台严厉措施遏制股市：事实上，单凭目前市场传出的几个利空消息，主流投资者也不会如此大规模地抛售股票。一种较大的可能是，正在酝酿中的重大政策利空被发觉并引起机构过度反应。真正能够打击中国资本市场的主要是实质性的政策利空，比如严查违规与信贷资金入市，或者类似于国有股市价减持这样的行为如征收资本利得税等。不过，这一传闻昨天已经得到了澄清。另外，推动资本市场的健康发展是政府一直以来的既定方针。政府不希望股市涨得太急，而并非不希望股市上涨。

　　中国宏观经济基本面无忧：A股出现大跌的主要原因是2月份内地通胀数据按年率计算上升近3%，引起市场疑虑中国人民银行将要加息 ；另外，政府开始打击违规资金入市、可能推出资本利得税以及基金相继出货等因素都为投资者带来了一定的恐慌。与此同时，A股07年市盈率 已高达26倍，而MSCI中国指数仅为17倍，调整不可避免。

　　中国A股市场还会走好：股市的调整将引发中国的消费减速吗？这是几大海外投行经济学家重点关心的问题。中国股市规模尽管比以前大了很多，但只占中国居民总资产值的１７％，此外，股票投资者主要是城市的富裕居民，A股市场波动也不会造成任何真实的财富效应影响，更不会影响消费。

　　尽管市场估值已高，但按照中国标准衡量并非如此，市场中目前并没有过于庞大规模的杠杆交易，一些金融机构与个人投资者只是在去年的四季度开始后才开始投资股市；市场大跌不意味着任何宏观环境的改善，也没有看到宏观以及市场层面有任何进攻性的紧缩措施出台的迹象。即使市场持续走软，也没有看到任何经济走弱的信号。尽管中国股市规模增长按绝对值来说很大，但仍然是金融体系中的一小部分。

　　由于2006年中国股票价格已出现了巨幅上涨，今年的中国股票将不会像2006年那样出现大幅度的估值增长，但企业每股收益的增长仍将推动股价的攀升。对于中国股市和中国经济，长期来说由企业业绩增长带来的股市发展将更为扎实。另外，奥运会将增加主办国民众信心，由此提升消费，相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。这些可能以显著增长的总体需求影响到中国股市。

　　中国经济将影响世界：如此大范围的全球股市 下跌，其直接导火索还是来自中国A股10年难遇的暴跌。中国惊魂一跳，世界股市"打喷嚏"这一新现象，一是说明全球证券市场互动效应较之前增强；二是随着中国股市股改的胜利完成，中国股市的结构发生了翻天覆地的变化，逐渐与国际成熟市场接轨；工行、国寿等一批超大盘蓝筹股的回归，急速扩大了市场市值；价值重估促使2006年的中国股市成为全球回报最高的市场，赚钱效应在全球范围内蔓延；奥运会进入倒计时阶段，对中国经济增长拉动加速，并成为中国崛起的最有力的推动器。中国证券市场快速发展，中国经济的持续增长为中国影响增添了更多的“话语权”与“定价权”，中国影响将日趋强盛。