穗恒运 进入利润快速增长阶段

    联合证券 王爽

    2007年-2008年将是穗恒运的快速增长期,这主要得益于公司持股52%的恒运D电厂2台30万千瓦机组的即将投产(2007年),公司权益装机容量因此将由29万千瓦增加到60万千瓦,增长100%以上。

    2007年公司净利润可达1.66亿元(保守)-1.92亿元(乐观),2008年净利润可达2.58亿元(保守)-3.02亿元(乐观),07年、08年同比分别增长22-41%、55-57%。

    由于机组位于负荷中心地区,占有地理优势,输送电成本低,发电利用小时数能够维持高水平。2006年公司供电利用小时平均达到7000小时,发电利用小时7500小时以上,这一水平在广东地区是最高水平。2007年预计供电利用小时在6800小时左右。公司新建的2台30万千瓦机组在新调度方式下,将获得更高的电量分配。

    2007年-2008年公司的盈利仍有不确定性,主要受以下因素影响：公司5万千瓦机组受关停小火电及新发电调度影响；恒运D电厂2台30万千瓦机组中的9#机组投产发电受电网建设制约；第三次煤电联动的实施。

    按照2月28日收盘价计算,我们重点关注的12家电力上市公司2006年、2007年的平均市盈率分别为23.5倍和19.3倍。在当前估值水平之上,穗恒运显然有较大程度的低估,按照保守预测,其06年、07年的PE仅19.5倍、15.5倍；乐观预测,其07年PE仅13.3倍。如果考虑到08年的业绩有更大幅度的增长,则其低估就更为明显了。

    给予穗恒运(000531.SZ)“增持”评级,一年内目标价位11.5-13元。

    关键数字：最新收盘价为10.59元,本周股价创10.68元阶段高位,近1个月累计上涨5%。目前共有5家评级机构对该股做出评级,4家“增持”,1家“中性”。综合评级为“增持”。