震荡难免 振幅减小

　　27日市场暴跌是对前期市场短期大幅上涨的一种纠正，预计虽然本周A股调整压力不会立即消失，但在两会召开期间大盘应相对保持稳定。由于银行及保险等权重金融股有走好的可能，市场震荡幅度将大大减弱，而市场热点可能将会围绕两会的热点议题轮动活跃。

　　内外因素令A股延续震荡

　　目前A股在静态估值相对偏高、宏观调控（加息等）预期存在、大小非在4、5月将集中上市、外围市场混乱等偏空因素作用下，整体震荡格局不会立即改变，短期市场首要目标是寻找新的平衡点。

　　首先，上周五大盘虽然止跌回升，但暂时无法真正判断出A股是技术性反弹还是真正转势，加上短期加息隐忧以及打击过度资金流入股市的市场忧虑仍然存在，同时上周市场量能放大也说明投资者减仓动作明显。经历大跌后，投资者风险意识的增强会放大牛市调整，因此短期走势很大程度上取决于市场情绪变化。另外，本次召开的十届人大五次会议是在金融市场波动加剧的形势下召开的，会议上关于外汇储备管理及货币政策的言论势必引起金融市场的极大关注，A股会在此期间静待政策面的进一步明朗。

　　其次，外围市场变数难测也对A股的恢复性走势起到了一定限制作用。上周全球金融市场剧烈动荡，纽约三大股指更是在上周五再度深幅下挫，道指上周累积下挫4.2%，为2003年3月以来表现最差的一周。格林斯潘关于美国经济今年底前可能陷入衰退的讲话，以及日本银行扬言7月加息影响热钱进行利差交易（CarryTrade）的意愿，使投资者撤出新兴市场间接造成了新兴市场股市回落。港股也受此影响，连续下跌五个交易日，一周累跌千点。由于A股和香港市场多为同一块资产，所以在H股受压的情况下，H股对A股的压力也将逐渐传导过来，而之前A股相对H股的溢价已经非常巨大，外围市场变数增多限制了A股的上升动力。

　　本周震荡幅度将趋缓

　　但即使这样，我们认为本周A股的震荡幅度将逐渐趋缓，因为占沪市30％以上权重的金融板块止跌反弹有可能起到稳定市场核心的作用。从权重构成来看，工商银行、中国银行、中国人寿、平保、招商银行和兴业银行等市值靠前的六家金融股占市场权重超过36%，它们的走势对市场影响可谓举足轻重。

　　从银行板块来看，率先于大盘调整的银行板块，当前继续调整的幅度已经不大。部分股票的价值已返回相对合理的水平。以招商银行为例，A股周五收盘15.64元，已经接近15.20元的H股价格。另外从某种意义而言，如果看好中国证券市场的未来，就应重点看好银行板块，由于其天生的稳定性和未来成长性，使资金在弱势中更加青睐于金融板块。

　　从保险板块来看，上周低调上市的中国平安存在潜在上涨空间。根据主流研究机构45-55元的一致预期估值区间，中国平安上周46.4元的收盘价位于估值区间下限。未来计入指数后，中国平安将一举跃升成为上证综指5大权重股之一，同时保险业也即将成为第二大权重行业。如果其在本周开始企稳上扬，将对其它金融股起到示范作用，也势必带动股指趋稳。另外近期公布的1月份保费收入显示，中国寿险行业一季度保费收入增长超出市场预期，这也成为保险股可能走强的重要外因。

　　展望后市，就本周大盘和个股而言，市场震荡不会立即停止，风险的释放也仍有一个过程，不过个股动辄跌停的“极端”情况也不会再轻易出现。短期市场将呈现明显的结构性分化特征，沪指将在2750至2900点之间进行一定震荡。牛市的根基并未动摇，后期市场重回持续上涨趋势仍需要等待2007年盈利数据公布，以及外围明朗的环境来支持。投资策略上，投资者应注重选股，泥沙俱下提供了逢低介入的良机。我们继续看好金融及震荡市中有更大安全边际的品种，建议回避估值过高的二线蓝筹。