SST幸福（600743）信息点评：华远地产借壳上市，SST幸福乌鸡变凤凰

　　投资要点:华远集团一直在找寻求壳资源将其旗下子公司华远地产的房地产业务整体上市。这次通过SST幸福股改，将顺利实现借壳上市的良好愿望，华远集团进入SST幸福的成本为5.09元/股。一方面，通过幸福实业吸收合并华远地产的方式实现华远地产的整体借壳上市，借助资本市场促进华远地产更快更好地发展。

另一方面，幸福实业通过吸收合并华远地产，承继华远地产的全部资产、业务和人员，将使资产质量得到显著改善，持续经营能力大大增强，为全体股东带来良好回报。控股股东华远集团的股改承诺：华远集团所持有的公司有限售条件的流通股，自股权分置改革方案实施之日起，在60个月内（5年内）不上市交易或者转让（这比绝大多数公司的承诺持有的时间还长）；2007年度实现净利润不低于29675.95万元，即0.3814元/股；2008年度实现净利润不低于3.9亿元，即0.5012元/股；华远集团将适时提议启动公司股权激励计划；严格遵守不竞争承诺，将未来可能获得的重要房地产业商业机会全部提供给重组后的公司。根据上述我们对华远地产的影响力以及任志强在房地产市场中的地位，根据华远集团的股改承诺2007年年度实现净利润不低于29675.95万元，2008年年度实现净利润不低于3.9亿元，即2007、2008年的EPS分别为0.3814元/股和0.5012元/股。我们认为，股改后的完全剥离SST幸福原有资产和人员后，整体注入华远地产后的资产，与可比上市公司相比，SST幸福的市场定价将不低于7.6元/股，中长期定价将不低于10元/股。公司最晚于2007年3月5日复牌

　　风险提示：注意基本面变化或国家宏观调控带来的投资风险。