航空制造：行业整合有望加速 5只龙头股评级

　　1.我国航空制造业还须大力加强

　　1.1行业运行情况

　　航空制造业是机械行业的子行业，目前，转包业务、航空零部件、军机及支线客机是带动国内航空制造业快速发展的四大需求因素。2006年1—12月，我国飞机制造和修理行业收入、利润总额分别同比增长14.59%、54.47%。

　　1.2中国航空制造业亟待加强

　　虽然中国是世界上少数能够制造所有主要类型军用飞机（战斗机、轰炸机、运输机和直升机等）的国家之一，但中国在飞机研制能力的诸多方面仍存在较大缺陷，比如至今尚不具备研制大型轰炸机、喷气客机和武装直升机的能力。歼10飞机等项目的重大技术突破确实令国人振奋，但同时应该看到中国航空制造业的总体水平仍落后世界一流国家至少20年。

　　1.3中国国防战略已现重大变革

　　中国现在已是世界最大制造基地、第三大出口基地，但飞速发展同时也迎来了“中国威胁论”、贸易摩擦和亚太军事格局的新变化。同时，台海局势、能源安全等因素促发了中国国防从“消极防御”向“积极防御”转变，令中国国防战略出现重大变革。

　　按照中国政府统计数据，近五年军费占财政支出、GDP的比例维持在8%和2%以下，但中国每年军费支出的绝对值已从1998年的不足1000亿元猛增至2005年的2500亿元水平附近，军费支出增长率保持在10%以上。

　　1.4未来5年，是中国航空航天事业发展的重要机遇期

　　根据国防科工委制定的“十一五”规划，在未来5年中，军工全行业的总收入年均增长15%，工业经济效益综合指数提高30点以上，而航空航天则是整个军工产业的最高领域。国家在《中长期科技发展规划纲要》中提出了16个重大专项，有3个涉及了航空航天产业，分别是大型飞机、高分辨率对地观测系统、载人航天与探月工程。

　　2.资产注入预期成为行业内上市公司股价提升的主要动力

　　2.1行业内上市公司业绩情况

　　2006年前三季，5家上市公司平均收入、净利润分别同比增长31.81%、62.84%，加权平均每股收益0.185元。

　　2.2我国政府鼓励建立多元化、多渠道的投资体系，保证航空制造业持续、稳定发展

　　为了实现航空制造业的大发展，除了要求我国政府继续加大对航空航天的投入，同时还要鼓励建立多元化、多渠道的投资体系，保证航空航天事业持续、稳定发展。

　　2007年3月初，国防科工委最新出台了《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》和《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》。两份文件显示，在鼓励军工企业吸收社会资本开发军民品的同时，国家将鼓励、支持和引导非公有制经济参与国防科技工业建设。

　　《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》指出，国防科工委将推进资本运作，鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式，进入军工民品企业，推动优质资源集中。以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。鼓励放开能力企业整体上市；承担关键分系统和特殊专用配套的保留能力企业，在国家控股的情况下可国内上市；承担总体和系统集成的保留能力企业，其中的放开能力在剥离后可国内上市。

　　2.3航空一集团、航空二集团的内部资产整合值得关注

　　我国航空制造业主要集中于航空一集团和航空二集团两个大型集团公司，而这两家集团公司又隶属于国防科工委。通过对国防科工委加大军工行业资本运作系列政策文件的解读，并分析航空一集团、二集团全部资产状况，以及考虑到上市公司在集团公司中的定位，我们认为未来几年之内西飞国际、成发科技、洪都航空、哈飞股份四家公司都存在集团资产注入的可能，后期均值得关注。

　　作者：虞光 天相投资