做空动能何以强烈释放

　　在市场一大片做多的期望眼光中，周一大盘却出现了大幅下跌的走势，上证综指最低2723点还创出了这轮调整以来的新低，最终两市均收出绿盘，后市将如何演绎？

　　消息面：两地股指期货推出成短空

　　上周国际市场出现普遍下挫的走势，道指下跌4.2%，标普500指数下跌，英国富时100指数下跌0.44%，恒指跌6.1%，印度孟买指数跌5.5%，周一香港H股再度下跌超过4％，面对如此普遍的下跌现象，最流行的解释原因可能是：中国股市也很难独善其身，究其原因还是：在经过大幅上涨后股指都处在历史高位，心态较为敏感，在各种因素诱发下跌后流动性问题的暴发使得抛售加剧。

　　继香港推出A50股指数期权以来，周一两会传出内地股指期货将在上半年正式推出的消息。对于香港的股指期权（涡轮）来说，通过A50涡轮的操作，境外市场便可以间接做空内地A股。这将加速两市市场估值差异的消除。所以，A50涡轮的获准发行可以看作：两地监管部门已经开始启动A、H差价弥合工程。周一香港H股暴跌近800点，加大了A股周二调整概率。目前显而易见的是，对于中国企业的估值，境内外投资者有着截然不同的认识，H股股价也远低于A股股价，期权的推出进一步发出了做空高高在上的A股的信号。

　　目前点位仍然距离3000点不远，在这个时候公布股指期货推出在即，机构如何在这么高的点位上进行套利操作，是市场面临的问题，现实的情况是，短期内做空将是比做多更适合的选择，由此将助推指数进行剧烈震荡甚至继续探出新低位置。

　　市场面：围城效应难论成败

　　在长期的做多思维的惯性引导下，近期进场博取反弹的资金败多胜少。统计结果显示，自2月27日大跌以来超过千家以上的股票累计涨幅是负值，敢于逆势做多、连续涨停的股票更是同比急剧减少。尽管从中期来看，本币升值、经济向好、业绩增长等三大牛市基石依然有力支持市场上涨，大的上升趋势轻易不会完结，目前的这波调整也仅仅是指市场对丰厚获利盘的大清洗，但这轮调整可能会有相对较强的杀伤力。短线获利盘的出局和中线资金的进场，在盘面上形成多空搏杀的壮观场面，空头的强大使得大部分股票出现连续杀跌，这种矛盾的格局使得如同围城效应，里面的筹码想兑现出局又怕在更高位接货，外面的资金想进场又怕被套。

　　我们认为，暴跌之后赚钱效应的减少和基金赎回压力不小，使得短线拉升的动力进一步减少，同此前大跌后有所区别的是场外投资者可能不会马上进场，短期内市场还将经历波动调整，3050点成为本轮行情的重要阻力。

　　现实的情况是，从不少机构重仓股的盘面动向来看，中线减仓盘困于城中急于突围;对于现在的空仓者而言，市场的波动则依然是魅力难以抵挡，哪怕只是盘中一波小的反弹，都会让其按捺不住跃跃欲试。对于中线投资者而言，中线追求的是确定的趋势和利润，在市场进入不确定状态的情况下，兑现完利润后空仓观望就是非常明智的操作策略。可以预期的是，主流资金边拉边出与短线热钱四面出击的现象还将存在一段时间。

　　技术面：500点大箱体震荡

　　经过2月27日大暴跌之后的股指表现，这种锯齿形的大震荡下跌不断创出新低，已经表明市场空头取得了优势。早在上周我们就已经指出，如果在短期内不能收复失地，上证综指的双头形态就将形成，近几天的走势已经完全印证了这一观点。周一最低的2723点，刷新了2.27大跌以来的新低纪录，也进一步延伸了股指下跌的空间。趋势指标MACD再度掉头向下，结合日线与周线两者走势来看，短期技术信号看跌，投资者操作需要谨慎，第一支撑位是2月6日的低点（前期低点2541点）。

　　在几次上攻未果后，上证指数3000点压力已经非常明显，那么股指以3000点至2500点的箱形震荡为主的格局初步形成。如果两会期间基本面偏暖，调整未必会低于2600点。短线跌势过急形成反弹，反弹之后将再度回调。中期牛市趋势不变，人民币将继续小幅渐渐升值，上市公司业绩大幅度增长、资金面相当充裕，因此我们判断目前的大震荡，类似2006年6月至8月期间的运行格局。震荡蓄势之后，仍有大幅上升的机会。

　　上涨的机会出自哪里？从最新的盘面特征来看，目前大震荡的市场，最主要的问题在于缺乏趋势性推动力量。市场热点始终只是在一些题材性个股，低价股中维持活跃，尽管地产股在周一有反弹的迹象，但这也仅仅是下跌途中的反弹而已。因此市场需要找到新的有力驱动力量后，才有望突破500点大箱体，进而向上拓展。

　　综合来看，在消息面、市场面、技术面三大方面都不利于多头进攻的情况，投资者需要做的是密切关注两会期间消息面的变化，这才有可能成为改变目前空头占优的决定性变量。在具体的操作对象上，对于处于估值洼地的电力、煤炭等具备估值优势，特别是小非大非的减持背景下，估值存在比较优势的品种会成为防守的重心。而短线好手则不妨关注与大盘形成跷跷板效应的认沽权证。长期以来持续下跌、近期才刚刚启动的高价股认沽权证，在正股回调压力巨大的背景下，存在着短线机会。