山东高速(600350):重收费后分流影响比较明显

　　山东高速（600350）2006年实现主营收入251663万元，同比降低3.79%；利润总额135985万元，同比增长27.6%；净利润89770万元，同比增长30.9%，达到股改时承诺的增长率不低于25％，将不再追送股改对价；每股收益0.267元。

　　通行费收入占主营业务收入的84.66%，同比增长5.56%，低于预期增速20.7%。占通行费75.79%的济青高速实际收入增速为1.66%，低于预期增速22%。因实施计重收费后，一些车主选择空车走高速、载货走其他公路的出行方式，使得4-9月通行费同比增长为负数。因路面维修工程减少，公路收费业务的主营成本同比减少25.26％，毛利率同比提高12个百分点至69.03％；石油制品毛利率同比提高3.11个百分点至毛利率7.32％。山东省交通主管部门在06年10月份加大检查整治超载，公司第4季度的车流量和通行费强劲反弹。集团的股改承诺积极促成公司收购（北）京福（州）高速公路德州至济南段等将带来公司业绩的确定性和成长性。

　　中信证券分析师谢从军等维持公司2008年的每股收益为0.42元（不考虑资产收购，所得税税率为25％），2007年的每股收益由0.35元调低为0.32元；2007-08年动态市盈率分别为20和15倍。按08年18倍市盈率，给予目标价7.5元。