上海机场 未来增长值得期待

    海通证券 马婴

    预计上海机场非航业务在2007、2008年进入高速增长期。2006年上海机场航空服务性收入(起降服务费及相关收入)比重为71.1%,实现商业及场地租赁收入7.04亿元,占主营业务收入比重为23.8%,该部分收入同比增幅9.7%,增幅远低于浦东国际机场旅客吞吐量的增幅(13.3%)。

    我们认为,随着公司经营管理层对非航业务的日渐重视,再加上经营模式的改进、浦东机场二期工程的投入使用、奥运会及世博会的召开,公司非航收入将自2007年开始进入高速增长期,成为上海机场未来利润的主要增长点。

    我们仍坚定看好上海航空港长远发展前景。我们预计,随着2008年浦东机场二期工程的投入使用以及虹桥机场扩建工程的完工,上海航空港2007—2015年飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量的年均复合增长率将分别达到8.6%、9.8%和12.5%,并成为亚太地区仅次于东京机场的第二大国际航空枢纽港。

    不考虑上海机场整体上市,预计2007、2008年上海机场每股收益为0.90元、0.87元。我们粗略估计资产置入后公司2007年每股收益可能增厚至1.01—1.10元,但如果整体上市进程拖后则可能降低对2007年的业绩预测。

    作为机场行业的龙头股,再加上公司未来良好的增长预期,我们认为上海机场2007年合理的预期市盈率水平在25—30倍左右,6个月目标股价33元,维持“买入”的投资评级。

    关键数字：最新收盘价为24.09元,近1个月跌幅为3.99%。目前共有19家评级机构对该股做出评级,6家“买入”,11家“增持”,2家“中性”,综合评级为“增持”。