神火股份(000933)储量价值提升估值

　　关键数字：最新收盘价为15.08元，近1个月涨幅为8.68%。目前共有15家评级机构对该股做出评级，4家“买入”，8家“增持”，3家“中性”，综合评级为“增持”。

　　06年煤电铝运业务快速发展，收入增长19%，但净利润下降15%。

　　近两年，神火股份借助资本市场，通过多种融资方式，不断收购煤矿资源，煤炭储量大增，在煤炭资源再分配的大环境下，显现出民营企业的机制和效率优势。

　　多项收购和投资的煤矿，将在近四五年逐步体现产能。预期自2007年至2010年，煤炭销量年平均增长25%，在综合煤价略降，成本上升的预期下，煤炭毛利近四年仍然能够平均增长17%左右。

　　公司有坑口电厂的多种优势，发电用于采煤和电解铝等业务，利用小时达7000多，属于优良的资产。2007年预期电力销售将占主业的13%，达4.65亿元。

　　在整体运力偏紧的情况下，股东获得的是具有垄断优势的铁路资产。

　　2007年之后，电解铝业务是公司收入增长的另一驱动因素，预期收入达9亿，占比26%左右。

　　煤电铝运多项业务协同发展，是在立足煤炭资源的基础上对煤炭业务的延伸，未来吨煤盈利将保持稳定且有提高，预期吨煤EBITDA2007年提高至237元，较2006年上升26元。

　　预期神火股份近四年每股收益年平均增长25%，按25倍PE计定价25-36元。按市值与储量价值比率，2006年底定价13.47元，由于2007年每股权益储量上升至每股0.48吨，增长一倍，及吨煤盈利提高，按平均水平每股应定价35元。投资评级由谨慎增持调升为增持。