叶檀：加息是为了抑制通胀 无助于减少流动性

　　央行此次加息除了在时间上把星期五调整到星期六之外，没有发生其他根本变化。

　　这差不多是一次意料之中的调整，从去年12月底延续至今的CPI增幅接近3%的数据，已让几乎所有市场人士随同央行一起进入加息观察期，加息顺理成章成为上调存款准备金率之后的另一只落地靴子。

　　经济过热时加息有双重目的，抑制通货膨胀与减少货币流动性，从央行出台的政策来看，加息主要是为了前者。

　　通过加息来减少流动性无异于与虎谋皮，央行想要战胜世界流动性过剩是一场不可能胜利的战争。从2003年以后，外汇占款形成的货币供应量首超广义货币增长量，而人民币存款利率提高，加剧了境内外的息差，会诱使热钱进入中国赚取汇率与利率的双重收益，从长期看有可能加大了基础货币的供应量。央行副行长吴晓灵曾明确表示，“在被动投放基础货币的情况下，利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用。”

　　另一方面，历史经验也印证了这一点，无论提高还是降低利率，都没有发挥应有的政策效用。1996年真实利率大幅上升，存款增速却在逐步下滑；2000年利率水平降低甚至为负利率时，存款数额却大幅上升。之所以如此，一是民众和企业出于安全性保障和借贷需求有刚性的存款动力；二是其他资本市场不发达，对银行市场不具备替代性。

　　要保持货币稳定，除了通过上调贷款利率提高企业融资成本，关键是形成合理的市场结构，将成本传导到资源、劳动力等生产要素领域，以达成全面均衡；更关键的是提高金融机构的融资成本，尽快改变依靠优惠政策的赢利模式，央行同时解除对金融机构的行政管制以及慈父情结刻不容缓。

　　当然，最后以及最大的难题在央行自身，如何将带有强烈行政色彩的利率调控手段，转变为公开操作的市场传递手段，在市场化转变与稳定之间寻求平衡，考验的是央行乃至更高决策层的智慧。

　　作者：叶檀 成都商报