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央行加息0.27%传递紧缩信号 调控将打组合拳

  央行昨日起上调金融机构人民币 存贷款基准利率。一年期及以上存贷款利率全部上调0.27个百分点。综合各方观点,两会刚刚闭幕之际,央行即出台加息政策,此举彰显了央行对经济升温的调控决心。

  不同期限的存贷款利率同步上调是此次加息的一大特点。

目前,一年期存款利率已升至2.79%,是1999年以来的最高水平;一年期贷款基准利率升至6.39%,是1998年12月以来的最高水平。五年以上贷款基准利率八年来首次突破7%。专家认为,央行希望打破以往期限越长、利差越大的格局,减少对银行放贷的刺激。

  央行对此次加息的解释是四个“有利于”:有利于引导货币信贷和投资合理增长;有利于维护价格总水平基本稳定:有利于金融体系稳健运行;有利于经济平衡增长和结构优化,促进国民经济又好又快地发展。

  昨日开始,各银行储蓄所排起长龙,已经有部分居民去把活期存款转为定期,或者将以前的定期存款取出另存。专家提醒,加息后税后利率只涨0.216个百分点,不要盲目转存,应先计算收益。

  这是2006年以来央行第三次加息。不同的是,这次加息时点一改以往周五公布的常态,而是选择在双休日里公布和实施。央行这一考虑,市场人士解读为,希望尽量降低加息给市场心理带来的冲击。

  专家认为,加息在意料之中,但不能解决经济运行中的所有难题,央行更多是传递一个紧缩信号。预计还会有更多的宏观调控措施出台,如继续上调存款准备金率等。

  宏观调控仍将打组合拳

  在对外失衡的宏观大背景下,央行或许还会继续调整准备金率或采用汇率手段,以“主打”下一阶段的宏观调控。

  本报记者 张泰欣 周明 北京报道

  “千呼万唤始出来”,央行加息在市场一片紧缩预期中“如期而至”。上周六央行一改周五加息习惯,同时调高存贷款利率0.27个百分点。

  业内专家认为,在前2个月信贷开局明显反弹,储蓄存款增速处于低位,以及持续一个季度的“实际负利率”下,央行实施存贷款加息一方面意在抑制贷款偏快增长,另一方面防止储蓄过快流失。下一步,在对外失衡的宏观大背景下,央行或许还会继续打组合拳,调整准备金率和汇率手段或将“主打”下阶段调控。

  业内专家称,加息有利于防止经济反弹和进一步过热,但本次加息对实体经济的影响有限。尽管利率水平在提高,但其幅度小于通货膨胀上升的幅度,因此实际利率还是在低位,“中国实体经济投资回报率依然较高,市场的基本面不会因本次加息而改变”。

  加息正当其时

  国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为,目前固定投资开局温和,但信贷开局明显反弹,且储蓄存款增速总体处于低位,物价也存在新的上行动力,因此央行实施存贷款加息一方面抑制贷款偏快增长,另一方面防止储蓄过快流失。

  “我认为目前的加息很有必要,现在出台比较适时”,中国社会科学院经济研究所宏观经济研究室主任袁钢明说,从前两个月的数据看,贷款和货币增速比较快,如不采取适当措施,无疑会加大流动性过剩压力,从而增加调控的难度。他强调,货币政策的效应存在一定的时滞,只有恰当把握时机才能减少中间的传导耗散。

  北京大学中国经济研究中心教授宋国青(宋国青新闻,宋国青说吧)表示,加息对于控制贷款增速有一定的帮助,而且在准备金率已经动用的情况下,加息也是在意料之中的。“政策的出台对缓解目前的经济形势是有一定的帮助”他表示。

  近两个月来“实际负利率”的情况使加息成为必然。中金公司首席经济学家哈继铭说,实际负利率显然会助推了投资和货币信贷快速增长,而且,粮油食品价格的推动也不是一个短期的因素。

  “当然前一段时间也有充分的讨论,在两会结束之际推出,可以说较好的把握了时机”。哈继铭认为,这可以在一定程度上权衡股市楼市之间的关系,使组合拳效应更好的发挥出来。

  对资本市场影响有限

  宋国青说,此次小幅加息边际效应不大,“当然,加总比不加好”,小幅调息能够避免对股市、楼市、投资的大幅冲击,更好的促进其发展。他指出,但对房地产的影响显而易见。

  袁钢明认为,贷款利率上调无疑加大了购房者的成本,将在一定程度上降低潜在购房者的需求,“这会较好的抑制房地产价格的增幅,从而起到调控房价的作用”。

  货币价格是股市的神经,加息是否会造成股市强烈反应?哈继铭称,短期看股市会有一定的波动,但未必是加息所致,“如果股市出现波动更多的也是投资者心理的变化”。他认为,目前经济的基本面是比较好的,不会由于一次政策的调整而出现较大的变化。

  利差的变化对企业的影响显而易见,融资成本提高,会促使企业转向其它渠道,哈继铭说,对一般企业而言,由于面临借款成本上升压力,它们将倾向于而转向债市、股市等其它融资渠道,从而扩大直接融资的比重,促进金融市场的发育。

  并未步入加息期

  新年首次加息使市场猜测,在连续多次动用准备金率的情况下,这是否意味着央行以后会更侧重于利率工具?哈继铭认为,这并非是加息期的序幕,加息的效应有限,而中国经济的最大问题还是内外失衡问题,“显然加息对于汇率,外贸的影响是有限的,虽然以后还会动用利率工具,但不会太频繁”。宋国青也坚持“汇率为纲”的观点。他认为,加息并不能从根本上解决问题,还要更多的与其它政策尤其是汇率方面的配合。

  “利率工具的使用虽然印证了央行组合拳的说法。但在流动性压力下,准备金率的使用仍会频繁”,哈继铭说。显然在过剩的外汇储备与流动性面前,通过多次调整利率的途径显得杯水车薪。他认为今年内加息可能还有一次,较可能发生在下半年,“我们预计法定存款准备金率在年内可能还会调高两到三次”。此外,国家外汇投资管理公司的成立也会一定程度上降低流动性。他推测,全年整个市场的流动性不会过紧。

  “除了货币政策工具的组合,还会有其它不同政策组合,如财税政策等这有助于更好的解决问题”,哈继铭如是说。

  林朝晖则认为,在06年下半年之前存贷款利率和准备金率工具一般替代使用,各自独立发挥紧缩作用,但自去年第3季度开始利率和准备金率工具开始组合使用,其中准备金率主要针对资金供给面,贷款利率主要针对资金需求面,以便动供需两方面综合发挥紧缩效应。此外,房地产市场、股票市场等资产价格也可能逐步成为央行利率决策的相应参考指标。

  从加息效果来看,由于目前信贷增长由供给面主导推动,因此本次加息主要发挥在需求面加强紧缩配合的效果,未来抑制信贷更多依靠流动性回收、窗口指导等供给面紧缩手段。林朝晖预计,在央行大力公开操作及加息双重打压下,3月份新增人民币信贷有可能控制在5000亿元水平内,并出现同比少增,“而下一利率决策窗口打开至少要到6月份以后”。

  单位:%

  项 目 调整前利率 调整后利率

  一、城乡居民和单位存款

  (一)活期存款 0.72 0.72

  (二)整存整取定期存款

  三个月 1.80 1.98

  半 年 2.25 2.43

  一 年 2.52 2.79

  二 年 3.06 3.33

  三 年 3.69 3.96

  五 年 4.14 4.41

  二、各项贷款

  六个月 5.58 5.67

  一 年 6.12 6.39

  一至三年 6.30 6.57

  三至五年 6.48 6.75

  五年以上 6.84 7.11

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  作者:王栋琳 中国证券报

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