短期震荡 耐心持股

　　预计短期市场会继续展开震荡走势，但依旧看好中长期走势，因为改善上市公司业绩的因素仍存在（比如资产注入），建议投资者耐心持股。

　　加息影响与前两次不同

　　本次加息会对市场造成何种影响？是否复制前两次加息的走势？我们不妨从业绩这一最重要的因素出发进行分析。

仔细分析前两次加息后，市场强势上涨的根本原因是业绩增长快、估值低，目前来看市场分析师对沪深300指数2006年的净利润增长率预测水平为39.7％，2007年净利润增长率预测水平为30.7%，动态市盈率分别为29.8倍（2006）、22.8倍（2007），估值水平较高，证券市场投资吸引力降低，因而我们认为，本次加息对短期市场走势会造成负面影响。

　　从中长期来看，我们认为改善企业业绩的其他因素仍然存在（比如资产注入），因此维持中长期看好的观点。

　　加息提高了资金使用成本，对负债比较高的行业会有较大的负面影响。但从加息0.27%的幅度来看，本次加息对上市公司盈利影响的绝对值并不大。仅从资金成本增加的角度看，高负债率的航空机场、房地产、建筑建材、基础化工、电力等板块可能受到更大的影响。

　　期货条例影响从估值入手

　　即将推出的股指期货会对当前市场产生一定的影响，但到底如何影响也是众说纷纭，我们的研究认为股指期货这一衍生产品本质上不会影响现货走势，但投资者可能因为股指期货推行的预期给予相应的成份股溢价或者折价。因此，评判新条例对市场的影响，我们仍是从具体行业公司的估值水平入手。

　　截至3月16日，沪深300指数前十大行业所占权重为75.42％，其中第一大行业为金融行业，占比19.07％，交通运输、钢铁行业次之，分别占9.81％、8.8％，第四、五权重行业为电力、房地产，占比22.2％和25.2％。从估值水平来看，金融行业2007年动态市盈率为32.6倍，处于较高水平，交通运输行业2007年动态市盈率为22.1倍，也处于较高水平，唯有第三大权重行业钢铁行业估值水平较低，为12.5倍。其余食品饮料、通讯行业均处于相对高估水平。

　　股指期货有三大功能：对冲风险、套利、投机交易。若股指期货在目前点位推出（基本面不发生大变化），我们来估计一下投资者进行股指期货交易的次序。由于市场波动剧烈，首先是保守型投资者需要通过卖空股指期货来对冲风险，由于强烈做多的资金并不多，在一定程度上会造成期货价格低于现货价格，这时另一部分投资者加入其中，通过卖出现货，买入期货的方式来进行套利，这样现货的价格会成继续下跌的趋势，投机者最后加入其中，通过趋势判断再次做空期货，平仓现货，造成市场继续下跌。若以上逻辑成立，《期货交易管理条例》的推出也会造成市场下跌，直到现货估值具有吸引力。

　　震荡格局仍会继续

　　上证指数上周维持小幅震荡走势，成交量较前周略有放大，从日线图来看，收于10日、20日均线之上，但受5日均线压制，领先指标CCI延续上行趋势，MACD指标走势不明显；从周线图来看，上证指数收于5周、10周均线之上，领先指标CCI仍延续下行走势，偏离20周、30周均线较远也意味着5周、10周均线支撑并不强烈。因此，结合日线与周线两者走势来看，短期信号不明显，后市有待震荡整固，短期支撑位2853点，阻力位3050点。

　　市场温和并略显疲弱的走势已经持续近三周，急促调整以来，投资者心态明显趋于谨慎，消息层面上两会各项预期中的利好落实未能显著刺激市场，加息、股指期货等信息会较明显打击投资情绪。外围市场涨跌不一，波动幅度也较大，对A股市场带来的心理震动大于实体经济的联系。

　　展望本周，税率调整等状况可能有所落实，将在中长期利好A股市场，短期加息及股指期货即将推出会带来一定的负面效应，绩优股的年报公布情况能够对冲一部分消极反应，我们继续维持中期看好的观点。