股指期货推出提升银行股吸引力

　　中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　银行贷款结构调整考虑到了调控的可能。我们注意到，2月份非金融性公司及其他部门贷款增加3269亿元，同比多增1888亿元，其中短期贷款增加1674亿元，中长期贷款增加1387亿元，票据融资增加165亿元。短期贷款增长较快，表明银行和央行博弈的心态，一旦央行进行窗口指导，银行通过回收短期贷款就能满足央行的调控需要。这也意味着紧缩政策很难影响到银行中长期贷款的投放。

　　住房按揭贷款可能受到影响。2006年8月19日加息时，央行将商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍，其他商业性贷款利率下限保持0.9倍不变。因此当银行将个人住房贷款利率下限扩大到0.85倍时，其实际利率就不受加息影响。但是此次央行并没有这样的调整，因此个人住房贷款利率将提高，由此住房按揭贷款增长可能受到影响。

　　加息对贷款质量影响不大。我们注意到，由于能源价格的回落，工业企业利润率提高，利润增速加快。同时我们估计由于美国经济在2007年下半年可能走弱，而考虑利差因素和人民币升值难以太快，未来持续加息难度很大。根据我们对国有和非国有工业企业的杜邦分析，EBIT／总资产都超过7％，因此整体看加息不会严重影响到企业盈利进而造成资产质量严重恶化。

　　银行利差有望扩大。此次加息没有上调活期存款利率，而活期存款普遍占银行存款较大比例。同时，对于存贷比较低的国有银行来说，加息能提高其拆借利率，因此整体看银行利差有望扩大。

　　股指期货推出可能引发对银行股的需求。国务院在3月16日发布《期货交易管理条例》，股指期货渐行渐近，银行股特别是招商银行和民生银行在沪深300指数流通市值占比排名居于第一位和第二位，这可能引发市场对大盘银行股的需求。

　　寻找银行股在加息后和股指期货将出台中的投资机会。前期估值修正后，银行板块相对于07年的估值水平已经基本合理，目前的加息仍然属于微调，对银行的成长性影响较小，并提高了银行的盈利能力。如果因为加息因素导致银行股估值进一步向下调整，考虑到股指期货推出可能引发对银行股的需求，则银行股的投资机会将得以显现。名称代码流通市值流通市值

　　（亿元）占比（％）招商银行 600036 730．933．43民生银行 600016 674．323．17工商银行601398454．452．13浦发银行 600000 307．891．45中国银行 601988 260．391．22Ｓ深发展Ａ000001254．391．19华夏银行 600015 148．200．70兴业银行 601166106．420．50合计2936．9913．79 银行股在沪深300流通市值中的占比

　　数据来源：天相证券分析系统

　　作者：天相投顾 石磊