沈阳化工：增发撤回不改CPP建设
昨日，沈阳化工公告说，公司定向增发经公司股东大会审议通过，并上报证监会，因拟对原募集资金项目中的下游产品方案进行调整，公司董事会同意撤回非公开发行股票申请文件，在综合考虑各方面因素后择机再行申报。
但从目前PVC的市场盈利前景来看，公司认为，产能快速增长已令乙烯法PVC市场压力较重，有必要对其进行调整，重新确定下游产品方案，目前公司董事会正在论证将何种产品置入募资项目之中。方案调整后，我们将重新完成内部审议程序，包括召开董事会、股东大会，再上报证监会。
据了解，催化热裂解制乙烯及聚氯乙烯总体改造项目总投资25.258亿元，其中铺底流动资金1562万元。公司已经利用国家发改委给予该项目的国债专项投资投入1.5亿元，尚需投入23.758亿元，项目建设期36个月，已经于2005年11月开始实施。
对于新方案的申报时期未定是否会对公司早已启动的这一改造项目造成一定影响，公司表示，由于整个项目的核心，即CPP工艺并没有发生变化，目前建设也在正常进行中，因此，此次方案调整不会影响到项目的整体进度。他强调，公司现在还没有调整项目进程的时间表，如果新方案申报顺利，全部项目预计将于2008年10月投产，将于2008年12月份达到设计产能的100%。
研究员观点
券商研究员指出，沈阳化工目前业务主要为PVC糊树脂、液氯/烧碱、DCC装置、丙烯酸及酯、环氧丙烷/聚醚多元醇等产品。CPP项目可丰富公司氯碱化工和精细化工产业的原料来源、拓展产品范围，有助于公司石油化工、氯碱化工及精细化工相结合战略的实施。由于采用常压渣油的重油路线，并且是自主创新的技术，沈阳化工的CPP项目列入了发改委上半年发布的乙烯中长期规划。
CPP项目是中国化工集团实施大化工发展战略的重要环节，由于无法和两大集团一样从事传统的大化工的发展，如今如果能够依托CPP项目成功进入烯烃生产，未来将为中国化工集团的发展提供重要的支持。
公司如果此次将PVC置出的话，可能将置入其他深加工下游产品。
定向增发大股东注资 *ST江泥复牌及时出手
停牌两周的*ST江泥今日公告称，公司拟向特定投资者定向发行不超过7000万股股票，其中控股股东江西水泥有限责任公司将以其持有的鹅岭石灰石矿采矿权资产作价认购不少于1500万股，实现江水公司的国有股东江西建材集团水泥类资产的整体上市。因市场传言拉法基或海螺将收购公司，使*ST江泥股价涨势如虹，自去年底至今年初不到4个月时间实现翻番。公司宣布定向增发，并未涉及收购事项，传言不攻自破。分析人士表示，公司盈利能力欠佳，整体上市能否面貌还有待观察，公司今日复牌宜逢高出局。*ST江泥表示，本次发行后，江水公司以鹅岭矿认购发行的股份，完成了江水公司控股股东江西建材集团水泥产业板块的整体上市，江水公司不再拥有与水泥生产及销售相关的资产及业务。而在此前*ST江泥的清欠工作中，江水公司为了还清占用资金，就已经把大部分的水泥资产抵偿给*ST江泥，包括一系列正在开采的石灰石矿山及配套设施等。据了解，鹅岭石灰石矿的地质储量为7346.1万吨，江水公司于2003年1月取得该矿区的采矿权，采矿权的有效期至2013年12月。
除了控股股东以采矿权作价认购部分增发新股外，剩余股份发行所募资金将投向两个项目，计划总投资22800万元，其一是万年水泥厂2500t/d水泥熟料生产线及200万t/a石灰石矿山工程技改项目，二是13.5MW纯低温余热发电工程项目。
南玻A 平稳度过低谷 期待高速增长
南玻A今天公布06年报，年报显示公司全年实现收入29.52亿元，同比增长28.22%，实现主营业务利润9.39亿元，同比增长27.61%，实现净利润3.32亿元，同比增长4.96%。利润分配方案每10股派2元，送2.5股。浮法玻璃：行业低谷中仍不乏亮点。正如我们年初的预期，浮法玻璃行业在06年陷入谷底。而公司浮法玻璃事业部的盈利并没有出现大幅度下滑，主要得益于公司06年初投产的成都浮法玻璃基地，该基地不仅实现投产当月盈利，而且最终的收益超出了我们的预期，基本上弥补了深圳基地的业绩下滑，07、08年将是浮法玻璃的上升期，这也可能是公司盈利超预期的主要领域；..工程玻璃：未来国内节能玻璃的绝对霸主。工程玻璃06年在产能没有任何增长的情况下实现了收入21.46%和利润36.84%的增长。而公司未来在东西南北4个区域完成LOWE玻璃生产基地的布局以后，将实现在我国民用工程玻璃高端市场的绝对霸主地位，也是未来公司最为明确的增长点之一；..精细玻璃：进入稳定增长期的高科技领域。公司和莱宝一起实现了国产CF产品在全球市场对日本产品的逐步替代，目前这一领域进入平稳增长期。
今后的增长主要来自于产能的逐步扩张；..太阳能领域：将给市场带来意外的惊喜。我们认为到目前为止公司对太阳能产业投资的态度是务实的，谨慎的，并且也是充满信心的。我们认为在努力完善现有业务，保证企业发展现金流的基础上不断开拓新的业务，实现业务领域的快速扩张是南玻迥异于其他公司的最大价值。因此，我们相信即使在太阳能行业盈利能力有可能下降的情况下，公司在太阳能领域的投资回报将至少不会低于在玻璃领域的投资回报。
投资建议：继续强烈推荐。预计按照现有股本，公司07-09年业绩分别为0.65、0.85和1.09元，维持强烈推荐-A的投资评级，并再次强调公司是一个具有长期投资价值的品种，投资者应长期坚定持有，将随着公司的成长获得良好的超值回报。
万科A 住宅地产行业的先行者与领跑者
07、08年摊薄每股收益0.75元、1.02元，维持强烈推荐的投资评级公司2006年年报显示：公司全年实现销售面积322.8万平米，销售金额212.3亿元，分别同比增长39.3%与52.2%。项目结算面积289.6万平米，结算收入176.7亿元，分别同比增长63.8%与70.2%。2006年，公司实现主营业务收入178.5亿元，净利润21.5亿元，分别同比增长69%与59.6%。2006年公司每股收益0.49元，每股净资产3,41元，净资产收益率达到14.48%。公司业绩略高于我们的预期。
根据公司布局三大城市经济圈的发展战略，公司2006年在珠三角、长三角、环渤海区域城市的结算面积占比分别为25.5%、34.5%、27.4%，结算收入占比分别为28.78%、38.88%、23.92%，净利润占比分别为43.11%、35.39%、16.10%。其中，结算面积较多的城市为上海、天津、深圳，分别为43.3万平米、30.2万平米、23.6万平米。公司近年的3＋X的战略布局使公司能够充分分享一、二线城市的城市化快速发展。
目前公司的资产负债率为65%，年末前公司还有预收帐款88亿元，银行资金达到107亿元，公司目前现金相对比较充裕。公司拟在2007年通过公开增发方式融资，以满足公司未来扩充土地储备的资金需求。
2006年公司新增项目储备1201万平米，其中60%是通过合作方式取得的，预计通过多渠道拿地方式将成为公司常态。
今后公司将面临如何突破规模扩张后带来的管理瓶颈，在组织模式上，公司从以往总部、一线公司的两级管理架构，过渡到战略总部、专业区域、执行一线的三级管理架构，将总部负责的设计、工程、销售等专业管理职能逐步下放到区域中心，进一步提高公司的管理效率以适应新的竞争局面。
2006年，公司新增项目储备建筑面积1201万平米，项目储备建筑面积达到2459万平米，累计竣工结算面积766万平米。2007年，公司计划开工面积约700万平米，竣工面积约600万平米，据此计算，公司现有项目储备可供未来3年左右开发。2007年公司预计新增项目储备1000万平米。
我们预计公司07、08年按最新股本摊薄每股收益0.75元、1.02元，净利润分别同比增长52%及34%。作为住宅地产行业的先行者与领跑者，公司将在未来几年继续保持龙头地位，维持强烈推荐的长期投资评级。
民生银行 经营素质提升 转型绩效显著
投资要点2006年保持积极转型的经营态势，全方位提升银行领域的专业经营素质，同时向不同金融子行业进军，备战混业经营竞争，逐步从效率取胜向战略和战略执行力取胜的道路迈进。截止2006年末，资产总额达7004亿元，同比增长26%；存款总额达5833亿元，同比增长19%；贷款总额达4474亿元，同比增长达18%；净利润38.32亿元，同比增长43%。净利润增长速度超出经营规模增长速度，总资产收益率为0.61%，同比提升0.1个百分点。
资产质量管理方面，继续在同业中保持较好水平，但数据显示不良率有回升苗头。本次定向增发的对象仍未解决外资行进入问题，也未解决股权分散问题，公司治理结构不稳的问题仍然存在。
投资建议调升业绩预测与估值，预计2007年和2008年仍将维持40%以上的盈利增长速度，2007年合理估值中枢为16.44元/股，考虑到该行经营素质提升，转型改造和战略执行效率一直保持较好的发展态势，目前股价仍有低估现象，我们维持买入的投资评级。
2006年经营与业绩评析经营业绩总评民生银行2006年保持积极转型的经营态势，通过整合后台支持体系、调整资产负债结构提升资金配置和运营效率、提升细分行业的综合服务能力、扩大金融子行业业务范围，全方位提升银行领域的专业经营素质，同时向不同金融子行业进军，备战混业经营竞争，逐步从效率取胜向战略和战略执行力取胜的道路迈进。全年盈利增长速度略超我们的预期。
截止2006年末，该行资产总额达7004亿元，同比增长26%；存款总额达5833亿元，同比增长19%；贷款总额（含贴现）达4474亿元，同比增长达18%；净利润38.32亿元，同比增长43%。净利润增长速度超出经营规模增长速度，2006年总资产收益率为0.61%，同比提升0.1个百分点，主要源于资金配置效率提升，使存贷利差提升0.54个百分点，与同期基准利率升幅保持一致水平，表现强于国有银行和股份制银行的总体水平。
本年度管理费用收入比上升了4个百分点，与经营转型以及后台建设相匹配，基本符合预期。
资产质量管理方面，五级分类不良贷款率为1.23%，较年初下降了0.05个百分点，不良贷款余额55.02亿元，比上年末增加6.74亿元。一逾两呆不良率为1.41%，比年初增长0.04个百分点，不良绝对额增加10.96亿元，新增不良率为1.58%，虽然资产质量继续在同业中保持较好水平，但数据显示不良率有回升苗头。与此同时，2006年以来准备金覆盖率迅速提升，拨备/不良稳步上升，显示财务管理的谨慎程度提升。
本年度公司经营的最大亮点在于全方位的经营转型上，突破以往单项业务一支独秀的发展局面。公司银行业务方面，该行经过两年的试点阶段以后，全面推动重点行业的专业化开发，实施企业财务革新计划，行业营销取得新的突破。零售银行改革也取得突破性进展，零售银行一体化经营架构搭建完毕，启动零售样板支行建设工作，零售业务结构调整效果逐步显现。报告期末，个人客户1243万户，储蓄存款占各项存款比率达到16.2%，储蓄存款余额在十三家股份制银行中位列第四。卡类业务继续保持高速增长，信用卡累计发卡143.84万张，报告期内实现交易额67.62亿元；总营业收入11,136万元。在股份制商业银行中，发卡增长速度第一；发卡量第四；交易额第四。借记卡发卡量1631万张，银行卡消费115.5亿元。自助银行1,370台（套），开机率96.6%。个人贷款占各项贷款（含贴现）的15.1%，个贷余额在十三家股份制银行位列第三。非凡理财、3＋N贵宾服务、按揭开放账户构筑零售银行品牌三大支柱，新产品研发达20多个。
2006年末资本公积余额为2,402,171千元。该行拟以总股本为基数，对除泛海实业股份有限公司、东方集团实业股份有限公司、中国船东互保协会、厦门福信集团有限公司、上海健特生命科技有限公司、中国中小企业投资有限公司以外的全体股东以资本公积每10股转增1.9股。本次定向增发的对象仍未解决外资行进入问题，也未解决股权分散问题，公司治理结构不稳的问题仍然存在。
招商地产 利润率的上升推动了盈利增长
最新消息公司公布，2006年净利润为人民币5.679亿元，同比增长35%，比市场预测和我们的预期分别高出10%和26%。公司还宣布，将把全年27%的净利润作为股息发放给股东分析(1)公司2006年的毛利率达到48%的历史最高水平，较2005年上升19个百分点，比我们的预期高出10个百分点(2)但是，我们对其当前项目的物业预售进程并不十分满意。2006年已实现的物业销售额同比下降4%，比我们的预测低28%，这主要是由于其在此期间完工项目的结算收入低于预期。在2006年结算的四个主要项目中，深圳依山郡项目和曦城项目的结算收入分别比我们的预期低23%和60%，我们估计主要原因是这两个项目的预售进程慢于预期；公司2006年获得的预收款共计人民币8.03亿元，不到我们对该公司2007年物业销售预测的20%。
(3)2006年底，公司的净负债/股东权益比率由2005年的71%上升至122%。我们认为，如果公司在近期内不能加速物业销售，这种紧张的财务状况将阻碍其净资产价值和盈利的增长。
潜在影响我们正在评估对该公司的盈利和评估净资产价值预测。我们暂时维持对该股的中性评级以及基于评估净资产价值得出的人民币21.60元的12个月目标价格。主要风险：政策意外变动、加息幅度高于预期、宏观经济硬着陆。
武钢股份重大合同公告点评
武钢股份今天对其可分离转债公开招募。该可分离转债共75 亿元，包含7500 万张债券和7.275亿份股本权证。债券期限5年，票面利率询价区间为1.2%-1.8%，由武钢集团提供担保。权证期限为2年，行权价10.2元，权证存续期最后五个交易日可以行权。该可分离转债向流通股东优先配售，将于3月26日进行网上和网下申购。我们认为：武钢股份基本面良好，看好该股的投资者可以买入股票参与配售。由于此次可分离转债金额较大，预计申购收益率会有所提高，投资者可以积极参与网下和网上申购。我们将在随后的报告中对此进行详细分析。（东方证券）公司3月21日公告：发行分离交易可转债75 亿元，每100 元权证送9.7 份认股权证，权证行权价格10.2元/股。老股东一股最高获配债1.3元，最高获配比例占本次发行的49.16%。分离交易债的利率询价区间在1.2～1.8%。
募集资金主要用于三硅钢、转炉薄板坯连铸连轧和高速重轨建设，这些项目预计在2008 年前投产。我们预计公司每股收益06年0.5元，07 年0.72 元，08 年0.85 元。
此次发行有利于降低公司融资成本，加速公司发展。但是由于市场变化，配送权证数量较原来100元送19份权证下降数量大，权证行权价格上升后降低了权证内在价值。（信息来源：中信证券）
武钢股份今日公告，证监会通过公司发行分离交易可转债的申请，本次可转债按面值100元发行，共发行7500万张，每张可转债认购者可无偿获配9.7份认购权证，认购权证共发行7250万份，行权价为10.2元/股。本次发行募集资金75亿元，用于投资建设四个项目：三硅钢、三冷轧、转炉-薄板坯连铸生产线、高速重轨万能轧机。
点评：公司募集资金投向项目预计在08年投产，项目投产后将增加公司冷轧硅钢、冷轧板及涂镀板、热轧板、重轨等产品的产量，有利于提高公司冷轧硅钢、冷轧板卷、重轨等市场的占有率，通过发行分离交易可转债有利于对公司未来业绩起到一定的约束作用，预计公司06、07、08年的每股收益分别为0.46、0.70、0.80，暂时维持对公司的增持评级。（天相投顾）
关铝股份重大合同公告点评
争对目前市场传闻，关铝股份（000831）澄清公告称：截止目前，山西省运城市人民政府、运城市国资会、公司控股股东山西关铝集团和中国铝业公司没有接触及合作意向，和中国五矿集团公司有过接触，虽有合作意向，但未签署任何收购协议。关铝集团计划在三个月之内与中国五矿集团公司签署中国五矿集团公司收购山西关铝集团公司持有的本公司股权的合作意向书，并导致本公司实际控制人发生变更。平安观点：总的来说，我们认为中国五矿集团如能顺利成为公司控股股东，对公司而言是偏利好。从公司经营面来看，公司能享受目前已回落到较低位的现货氧化铝价格带来的利润贡献，维持对公司07年每股收益0.85元的预测，维持对公司推荐的投资评级。（平安证券）
南京医药重大合同公告点评
南京医药（600713）今日发布公告：公司于2007 年3 月19日与徐州化工签订之股权转让协议书，受让其持有的徐州医药940万股国有股权，股权转让价格人民币4185.45万元。本次股权转让后，本公司将持有徐州医药940万股股权，占徐州医药总股本的84.72％。徐州医药2006年实现销售收入127,941.34万元，净利润201.16万元。公司在公告中称：通过本次交易，公司将进一步扩大在苏北地区乃至淮海经济带的医药市场份额，通过将徐州医药与公司现有资源的整合，公司将打造以徐州医药下属淮海分公司为龙头的药品现销快配业务平台，以全新的药学服务为理念，以医药服务和物流配送为依托，建立稳定的终端客户营销网络（会员制）。我们看到，我们在2006年6月16日推出的报告《寻找医药行业的苏宁电器--药品批发零售业的整合带来巨大投资机会》和2006年12月推出《2007年医药行业投资策略》中推荐的股票：南京医药（600713）、上海医药（600849）、一致药业（000028）、广州药业（600332）正在逐步实现着我们的判断，他们在逐步的做大做强。
只是这些企业实现的途径各有不同，下面我们试图对这几家公司的状况进行一下梳理，我们认为从行业前景的角度看这些股票未来仍有巨大的投资机会。我们在本报告中强调的重点是：区域性的医药龙头企业正在借助1、收购中小型流通企业；2、与外资合作；3、借助政府的扶持而迅速做大做强。未来会克隆苏宁电器的增长模式。（平安证券）
金地集团重大合同公告点评
金地集团（600383）董事会公告通过公司与沃德商务有限公司共同投资武汉积玉桥项目。双方通过共同投资武汉金地辉煌房地产开发有限公司开发积玉桥项目，武汉金地辉煌注册资本2.29亿元，金地占18.4%股权，其余81.6%为沃德商务持有，公司将由金地负责运作和管理，双方视实际需要对其增资。点评：武汉积玉桥项目为2006年12月通过竞买获得，项目总建面19万平方米，通过双方合作，可以加快项目开发速度，由于公司占18.4%股权，有利于通过杠杆提高公司收益水平。（：海通证券）
S 东锅重大合同公告点评
今日S东锅发布第一次临时股东大会决议公告：公司审议通过公司以17419.97万元的转让价格，受让中国东方电气集团公司持有的东方电气（广州）重型机器有限公司30%股权,成为其第一大股东。东方重机由中国东方电气集团公司联合广东省粤电集团有限公司、广州广重企业集团有限公司、广州南沙工化投资有限公司、中国第二重型机械集团公司共同投资组建，具有年产2套1000MW核承压设备，并年产800t 核电站常规岛压力容器及反应堆支撑环等辅助系统，协作生产4000t盾构机部件，兼顾生产1000t加氢反应器及其它重型石化容器的生产能力。S东锅收购东方重机的股权后，将使得东方电气集团内的股权结构层次更加分明，业务更加系统化。我们认为S东锅股改后最终将与东方电机换股以实现东方电气的整体上市，东方电气整体上市后前景看好。（海通证券）
华闻传媒重大合同公告点评
1月华闻传媒公告了资产重组进展情况，其中，继续增持华闻控股持有的华商传媒剩余31.25%股权已进入前期准备；媒体和燃气之外的资产和业务剥离事项中，两家典当行将限期清理并暂停贸易业务以对外转让，拟引进关联方上海新黄浦公司协助剥离房地产业务；注入北京首都机场广告有限公司股权事宜将在首都机场集团公司成为上市并列第一大股东后进入实质操作阶段。由于公司业务重心已经转移，董事会通过了改由刘东明和张维先生分别担任公司总裁和执行总裁的决议。刘东明先生是陕西华商传媒集团总经理，具有较丰富的纸媒经营经验，张维先生擅长资本运作，二者搭档有利于上市公司的后续业务重组和扩张。3月17日华闻传媒公告，其并列第一大股东上海新华闻投资有限公司之实际控制人中国华闻控股有限公司的控股股东人民日报社与中国海外集团有限公司签订了《合作框架协议》，合作双方通过增资扩股方式，增加中国海外作为华闻控股的新股东，使华闻控股注册资本由3.98亿元增加至人民币12亿元，中国海外持有75%股权，人民日报社持有华闻控股股权由100%变更为25%。我们认为人民日报社淡出对中国华闻控股公司的控制不会对华闻传媒已经公告承诺要进行的资产重组行动有影响，但失去人民日报社这个媒体股东背景，为华闻传媒后续通过购并等方式拷贝华商报发展模式增添了不确定性。假定公司总股本不变情况下将报纸和机场广告等业务综合计算公司07-08年每股收益分别为0.29和0.37元，维持谨慎增持，目标价15 元。（国泰君安）
新华传媒重大合同公告点评
新华传媒公告拟将4.71 亿元募集资金中的2.67亿改变用途,作为追加对公司全资子公司传媒连锁公司的投资并用于实施建设图书流转中心(1.27亿元)、购买浦东乐凯大厦房产（0.82亿元）及开设书城（0.27亿元）和开设五角场书城（0.3亿元）等项目，所用资金占募集资金总量的56%。这些项目的投资回收期一般都在8-10年间，属于收益相对稳定的长线项目。可以看出，新华集团入主后在加快募集资金的使用进度以促进发行业务快速扩张。3月新华传媒停牌并发布公告,称公司正在讨论定向增发事宜。市场传闻新华传媒有意向解放日报报业集团定向增发股份，解放日报集团以经评估的旗下《申江服务导报》经营性资产来认购相应股份。解放日报报业集团原通过新华集团间接持有新华传媒15%的权益，如再参与定向增发，则有可能成为新华传媒的第二大股东，第一大股东仍为上海新华发行集团，持股45.06%。新华传媒再被注入优质资产应是市场意料之中的事。因为根据上海立信长江会计师事务所出具的盈利预测审核报告，新华传媒顺利完成与华联超市的资产置换后，其2006年、2007的净利润分别为1964 万元和6801万元，折合到每股仅为0.07和0.26元。新华传媒作为上海市委宣传部实际控制下的全国出版发行行业第一家改革试点上市企业，公司一定会如此前承诺的那样，通过积极运作通过资本市场再融资、吸引战略投资者投资入股等权益融资方式来继续做大作强。
从新华集团的股东背景构成来预测其后续可能的重组方向，未来公司有可能会发展成为一个集平面内容制作（出版、报业）和批零渠道网点销售为一体的大型综合媒体集团。这个新型集团的捏合对于探索中国文化体制改革路径是非常有意义的。而能否实现1+1大于2，则取决于各股东之间的合作及上市公司业务整合的效率。短期如如市场传闻那样，由于《申江服务导报》是一个持续盈利较强的企业，相信在合适收购价下对提高上市公司的盈利能力是非常有帮助的。
新华传媒是一个依靠持续重组来提升价值的公司。现阶段，实际控制人有意把新华传媒打造成为上海文化产业的重要平台，其后续媒体资源注入应可期待。投资者可根据公司重组进程顺趋势操作。我们维持增持评级。（国泰君安）
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