美联储语锋突转 加息倾向荡然无存

　　　没有一丝惊奇，21日美联储公开市场委员会全票通过，决定将联邦基金利率连续第六次保持在5.25％不变。然而，该委员会随后发布的会后声明却大有文章，明显的措辞转向如巨石入水，让多日压抑、沉寂的华尔街一时之间欢呼雀跃。

　　近来因坏消息接踵而至而备受折磨的美国投资者究竟从美联储的会后声明中嗅到了什么？在距离上一次议息会议不到两个月的时间里，美联储对经济、对通胀的看法又发生了怎样的改变？对比两次会后声明或许会给我们一些启示。

　　前景预测大不如前

　　在记者看来，对于美联储面临的两难境地，伯南克给公众的感觉一向颇为自信。就在上一次议息会议声明中，美联储传递给外界的信息仍然是经济和通胀都在转好。其当时的措辞是：“经济增长在某种程度上更加坚实，住房市场出现了一定企稳迹象”，“核心通胀状况最近几个月略显改善”。而此次声明却称：“近来的经济数据喜忧参半，住房市场调整仍在进行”，“最近美国核心通胀数据已呈现一定程度上升”。

　　剥去这一番措辞的隐晦外衣，美联储显然是在承认：无论是经济前景还是通胀走势都比以前更不容乐观。其实，已经有太多的数字在向人们传递着同样的信息。从经济增长来看，2006年后三个季度，美国经济增长率介于2%到2.6%之间，大大低于2004年和2005年同期增长。许多经济学家预测今年第一季度美国经济的增幅可能仍然会在2%左右。这其中，最令美联储官员忧心的显然就是住房市场了，先是新屋开工数目急转直下，继而次级抵押贷款坏账凸显，引发人们对更大范围内抵押贷款市场乃至整个经济的担忧。虽然美联储一直认为次级抵押贷款的问题只会影响住房市场的一小部分，对整体经济也基本不会构成威胁。但显然，本次声明中有关住房市场的评论让人们看到了美联储对未来不确定性的更多担忧。

　　就通胀而言，美联储官员所认同的1%到2%的“舒适区间”已经成为短期内可望而不可及的美好愿望。上周五美国劳工部公布的数据显示，2月份美国核心消费者价格指数同比上扬了2.7%，虽然低于去年9月份创下的2.9%的近期峰值，但对于美联储来说这样的数字仍然还是太高了。

　　加息倾向荡然无存

　　除对前景预测有所转变外，美联储此番声明最令市场振奋的是大大淡化了原有的加息倾向。1月31日的议息会议声明中有关未来利率走势的描述如下：“未来可能需要的任何收紧利率的幅度和时机都将取决于今后经济数据所显示的通胀和经济增长情况”。而在此次声明中，美联储表示其“未来利率政策调整将取决于今后经济数据所显示的通胀和经济增长情况”，收紧利率的字眼荡然无存。

　　显然，美联储在此次声明中放弃了此前使用的暗示更有可能通过加息来遏制通胀而不是通过降息来促进增长的相关语句，这让刚刚经历“2·27”股灾洗礼又遭遇次级抵押贷款风险冲击的华尔街投资者大为兴奋。不过值得注意的是，有关通胀风险的描述，本次声明耐人寻味地从上一次的“通胀风险仍然存在”转变为“首要政策担心仍然是通胀风险可能不会如预期减缓”。据此，许多分析师认为市场似乎是有些高兴过了头，如果投资者将美联储的信号理解为准备降息就大错特错了。雷曼兄弟美国首席经济学家哈里斯对美联储声明的解读是，美国利率走势的几率已经朝向宽松方向转变，而促成这种变化的主要原因是美联储开始担心抵押贷款坏账上升、抵押住房没收增多以及银行放贷标准收紧等一系列因素可能给美国经济带来的影响。高盛分析师则认为，美联储是在暗示市场，如果美国经济出现意外恶化则不排除降息可能。也就是说，措辞更改的目的更多地是为了给美联储留下更大的灵活空间以应对愈发不确定的环境。

　　至于美联储究竟有多大可能选择降息，恐怕这是一个连伯南克都无法回答的问题。在基准利率不变的情况下，最近几周美国长期利率有所下降，其中30年期抵押贷款利率上周平均在6.14%，较一个月以前下降了0.16个百分点。有专家指出，在抵押贷款利率开始下降而企业借贷成本仍然相对便宜的情况下，货币政策制定者可能会认为没有理由降息。因为降息而触发通胀压力进一步上升，这恐怕是美联储最不希望看到的。

　　总之，在外界猜测纷纭而美联储两难之中压力陡增的情况下，伯南克选择了绕道而行。那就是向市场提供更少的利率走向信号，而发布更多的经济预测，让投资者自己去判断美联储会如何应对经济前景的变化。